过去一年，美国通胀率从9%一路下跌至3%，缓解了困扰该国两年多的大部分物价压力。但剩下的是最棘手的部分，消除最后一点过度通胀并将其降至美联储2%的目标利率预计将是一项更加困难和缓慢的任务。
剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀甚至高于总体通胀，且可能逐步放缓。美联储特别关注核心通胀，将其视为通胀潜在走向的信号。6月美联储首选的核心PCE同比上涨了4.1%，远高于2%的目标水平。
摩根大通高级全球经济学家迈克尔·汉森（Michael Hanson）表示，“要想通胀率迅速恢复到2%，我们面临着一些挑战”。
通胀的粘性可能会危及美联储实现罕见的“软着陆”的可能性。如果通胀长期维持在高位，美联储可能会觉得有必要进一步提高关键利率。目前大多数经济学家认为美联储已经结束加息，但前提是通胀继续降温。
与此同时，美联储承认过去一年通胀压力已经显著缓解。令人鼓舞的是，这种放缓是在经济持续扩张且雇主以健康的步伐稳步招聘之际发生的。
周四，美国将发布7月份CPI报告，经济学家预计同比增速小幅回升至3.3%，这将是连续12个月下降后首次反弹。
更多阻碍因素
在某种程度上，7月CPI同比增速的任何反弹都将反映出汽油价格的上涨。除非汽油价格放松，否则到年底美国整体通胀率可能会保持在3%以上。过去一个月，全美平均油价上涨了约30美分，达到每加仑3.83美元，部分原因是原油成本上涨。
让通胀率降至美联储2%目标的一个障碍是，迄今为止的物价放缓主要反映了对经济相对无害的变化，这些变化不太可能进一步强化。例如，在上个月之前，汽油均价已经从每加仑5美元的峰值大幅下跌。导致汽车、家具、电器和其他实物价格上涨的供应链混乱也大多得到了缓解。6月份耐用品的成本实际上比去年同期略有下降。
另一方面，基数效应也可能拖累CPI同比增速的缓解。美国物价在2022年上半年飙升，但在下半年放缓。
当前，推高价格的主要是服务成本——从牙科护理和汽车保险到餐厅用餐和夏季音乐会等各种费用。这些成本主要反映了工人的工资增长，而这些增长往往以更高的价格形式转嫁给消费者。
麻省理工学院经济学家、英国央行利率制定委员会前成员克里斯汀·福布斯表示，“能源价格下跌，大宗商品价格下跌，核心商品下跌。这就是快速、简单的事情。剩下的就是潜在的工资推动的服务通胀。这是更难并且需要更长时间降温的部分”。
许多员工，尤其是服务业的员工，可能会在未来几个月内推动进一步加薪。由于劳动力短缺仍然是服务业的一个问题，工人有能力要求更高的工资。对于大多数美国人来说，过去两年工资增长落后于通胀。
寻求更高的薪资是推动好莱坞作家和演员罢工的关键问题之一，也是卡车司机工会与UPS谈判的重点。美国汽车工人联合会也在与美国汽车制造商的谈判中推动大幅加薪。
摩根大通的汉森指出，由于政府衡量健康保险成本的方式有些奇怪，今年秋天健康保险成本的衡量标准将开始上升。汽车保险和维修费用一直在飙升。一个关键原因是，疫情爆发导致零部件短缺，推动汽车价格飙升，而昂贵的汽车的维修和保险费用更高。过去一年车险价格飙升近17%。
因此，经济学家普遍预计，根据美联储首选的衡量标准，到年底核心PCE仍将以每年3.5%的速度上涨，远高于其2%的目标。美联储最新预测显示，政策制定者预计2024年底核心通胀率仍为2.6%。
就业市场降温有望助力？
尽管如此，还是有一些充满希望的迹象表明招聘和工资正在放缓，这将随着时间的推移而冷却通胀。7月份雇主增加了18.7万个就业岗位，总体保持稳健，但仍呈现出放缓趋势，过去3个月的就业增长平均仅为2022年同期的一半左右。4月至6月当季工资增速下滑至4.6%，为一年半以来的最低水平。
倡导组织Employment America的执行董事斯坎达·阿玛纳特（Skanda amarath）表示，“这些迹象告诉了我们未来12个月就业数据的发展方向”。
在最近的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔对软着陆的前景发表了一些谨慎但充满希望的言论。
他说，“对此，我还不会使用乐观这个词。我想说的是有一条途径……到目前为止，我们已经看到反通胀的开始，但劳动力市场没有受到任何实际伤害。这确实是一件好事”。
然而，疫情后美国经济的一个决定性特征是韧性，特别是消费者表现出令人惊讶的持续消费意愿。一些经济学家担心，只有失业率大幅上升才能扭转这一趋势并最终战胜通胀。
美联储已经因大幅加息并可能使就业市场面临风险而招致一些批评。马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦在上个月美联储会议之前写信给鲍威尔，敦促他放弃再次加息。不过，当月美联储仍决定加息，将利率推升至22年高位。
经常批评美联储的沃伦写道，“美联储激进的加息对黑人工人及其家庭构成了不成比例的威胁，并有可能完全扭转我们所看到的劳动力市场的非凡增长”。
随着美联储面临的政治压力不断加大，鲍威尔和其他官员可能很快就会发现今年上半年通胀急剧下降是比较容易的部分。
GlobalData TS Lombard首席美国经济学家史蒂文·布利茨（Steven Blitz）表示，“到目前为止，美联储所取得的成果还算幸运。无论如何，通胀的大部分下降都会发生”。
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