市场大反弹或只是“死猫跳”？背后是这两类买家疯狂造市

标普500指数周二短暂触及2900点上方，为3月6日来首次。周三美盘开盘续涨，道指涨超500点，纳指、标普500指数分别涨3.05%、2.4%。然而普通投资者和基本面对冲基金都对这波涨势持怀疑态度，不愿继续追涨，甚至开始逢高卖出。

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值得注意的是，经历了3月的暴跌后，股市交易量明显骤降，高盛此前指出：

“目前美股的成交量急剧下降，流动性未回归到正常水平。”

那么当前涨势究竟是谁推动的？目前股市里面的买家是谁？

野村证券分析师高田正成（Masanari Takada）指出：

“在普通投资者观望之际，技术投资者、管理期货策略（CTAs）和其它追逐动量的投资者纷纷进场。这些由算法驱动的机器交易已经开始大规模、有系统地购买股票，典型的代表是风险平价基金和追踪趋势的CTAs。”

他认为，当前股市的买单呈现出很强的技术性标志，显然是追踪趋势的投资者在买入，主要是风险平价基金和管理期货策略（CTAs）。它们不仅是主力买家，近期建仓的空头头寸也有很多来源于它们。

买家1：风险平价基金

风险平价基金是使用机器交易的典型代表。3月初曾这类基金遭遇业绩惨败，但近期表现有所回升。

以著名的桥水基金为例，因2月底在市场暴跌之时押错了方向，桥水旗下最为知名的纯阿尔法2号（Pure Alpha II）基金在第一季度亏损约20%，其中3月份下跌约16％。但之后桥水基金创始人达里奥迅速调整了策略，平衡了风险头寸，随后在欧洲股市，凭借140亿欧元的空头头寸大赚逾40亿欧元。

高田指出，现在到了4月底，风险平价基金又要进行再平衡，它们卖出了频频违约的垃圾债，在投资组合中略微增加了发达市场和新兴市场的股票配置，近期一直在买入相应股票。

但他也提醒，目前在风险平价基金所持有的投资组合中，垃圾债的占比降至2013年以来的最低水平，因此它们的垃圾债可能减至合理仓位，相应地股票买入也将很快停止。

买家2：追逐趋势的CTAs

此外，野村证券的另一位分析师查理·麦克埃利格特（Charlie McElligott）早前还指出，追踪趋势的CTAs也在追逐涨势买入。

他曾指出，如果标普500指数涨至2901点上面，CTAs将变成100%的多头。高田也预计，CTAs目前在标普500指数期货中的头寸已转多，刚刚平掉罗素2000期货的空头头寸。4月27日罗素2000指数的反弹导致CTAs之前的空头头寸受到了短期挤压。

CTAs不仅在美国市场开始做多，在此之前在欧洲大部分股市建立了多头头寸，抓住了欧洲股市的反弹。实际上，它们在EMEA（欧洲、中东、非洲三地区的合称）的大部分股市中都是净多头，只在英国富时100指数期货、西班牙IBEX25期货和RTS期货上面是净空头。

尽管上周德国IFO商业景气指数录得创纪录低位，降幅也创纪录以来最大，但CTAs目前对德国DAX指数也是净多头。由此可见，经济前景依然十分暗淡。

对此，高田警告称：

“我们现在看到的可能是典型的熊市反弹。”