吴伟军：债基quan跌的比股票快！防不胜防啊……

【免责声明】

　　吴伟军：本文旨在分享投资思路，但不构成任何具体的投资建议。文中提及的所有证券投资和交易均存在不确定性，读者需对投资风险有所了解，不可仅凭文中内容进行投资决策。本文及作者均不承担由此导致的任何责任。

【本期要点】

吴伟军：1、美股上涨，非美DM下跌；上证50隐含波动率继续下行

吴伟军：2、EM强于非美DM，印尼印度等领先，越南大跌，土耳其拉美也弱

吴伟军：3、港股偏弱，国企指数领跌，消费（医药）领先

吴伟军：4、A股普跌，创综vs中100相对估值再新高；上50提前调整

吴伟军：5、医药、猪指数逆势新高，海南反弹；证券、PPP等新低；

吴伟军：6、主要利率下行，但中国AA-以下利率上行；部分债基等大跌

吴伟军：7、黄金日元美债同涨；油气原油大跌；

吴伟军：8、CHF\JPY\AUD等偏强，EUR\GBP等偏弱，USDHKD再松动

文内数据来源，如无特别说明，均为Wind。

　　以下是全球主要可投资资产过去一周的整体表现（先资产分类，分类内部按高点以来收益率降序）。考虑到不同资产的波动和风险不同，因此主要采用标准化后的区间强度【=（当前价格-区间最低）/（区间最高-区间最低）】进行跨资产的强弱比较。另外，对于各资产的趋势挤压扩张程度，主要采用【区间波幅／区间ATR】的标准化指标进行跨资产比较，具体案例可以参考这篇旧文。

1.1 权益——发达市场与波动率交易

吴伟军：美股：3大股指全部上涨，纳指100领先，上周创历史新高的罗素2000高位震荡，空天国防ITA表现也较强；受长端利率回落等因素影响，吴伟军：房屋建筑XHB存在挤压后向上突破的机会；通信IYZ最弱

波动率：上证50现货走势弱于我的预期；但从上市时间较早的6月期权合约观察，IV继续下行，达到2018.01.12以来新低；（认沽）期权的交易提示市场并不恐慌

非美DM：日经本币领跌，日元本周逆势上涨，但美元计价的EWJ同样下跌；前期强势的法国CAC40等欧股调整也较为明显，即使欧元本周显著下跌；希腊和意大利等继续表现垫底

1.2 权益——新兴市场

吴伟军：本周EEM+0.78%，强于非美DM，但弱于美股；印尼印度等亚洲市场反弹领先，但越南VNM单周大跌-7.19%；土耳其更弱，TUR过去1个月跌去近-18%；阿根廷ARGT等拉美市场表现也偏弱

1.2 权益——港股及境外中资股等

吴伟军：港股：本周偏弱，国企指数领跌，与A股偏弱的上证50相呼应；细分板块中，消费品（医药）与工业强度领先，电讯垫底

吴伟军： AH溢价率本周显著下行，YTD大跌-7.56%，如果考虑HKDCNY大约-2.15%的贬值因素，则AH可比股票的本币估值YTD已经向下修复近10%；当然，120的绝对溢价率中长期还是明显偏高

1.3 权益——A股

吴伟军： A股宽基指数：全线下挫；标普A股红利本周跌幅较小，过去1年垫底的中证1000也跌幅偏小；而过去1年领涨的A50和央视50等结束两周强势，本周跌幅居前；创业板159915和创50（159949）本周分化较大，部分原因是两者的医药股占比差异较大

创业板综与中证100的相对估值结束两周回落，再创2018.02.02以来新高

创业板指等盈利预测继续下修，最新市值22,290亿元，2018PE预计30.94x，2019预增29.18%；上证50等盈利预测微幅上修，最新市值172,271亿元，2018PE预计9.38x，2019预增11.63%

A股主要行业：上证50在05.21就提前走出阶段高点，其他宽基指数基本从05.23开始也全面下挫；05.21以来，医药、零售与汽车逆势上涨，煤炭、白电与石化等此前两周领先的板块领跌

A股主要行业：医药持续强势，周五再创新高；零售和发电等也强度领先；钢铁、房地产、煤炭化工与证券等纷纷创新低

中信一级医药指数最新收盘价达到2015.07.24以来新高；近期盈利预测快速上调，最新市值43,777亿元，2018PE预计34.3x，2019预增22.43%；注：2018.05.04盈利预测出现向上大幅跳跃，原因尚在调查

A股概念板块：猪指数继续维持强势；吴伟军：海南旅游岛5月以来也持续反弹，另外强度居前的还有最小市值指数等；前期活跃的人工智能强度偏弱，动漫指数存在挤压后向下突破迹象，由于部分公司发债受阻等原因，装饰园林等PPP公司跌幅领先

2.0 固定收益

吴伟军： 境内外主要利率：德国美国2/10Y国债利率全部下行；中国主要利率也全线下行；但中美利差最新仍只有68bp，严重偏低，外部资本压力明显

中AA-和A级债息：AA-以下级别的收益率曲线上行居多；这一方面与部分问题公司被调降评级有关，另外也与很多债券缺少活跃交易市场，估值存在滞后等问题有关

近期债券违约事件频发，不少公募基金也踩雷中招；以下是部分债券型/保本型债基相对于中证800指数的表现

定息类ETP：中证转债跟随股市走弱；中美国债ETP上涨；分级A再次大涨后回落，受提前终止传闻刺激；关注美债美元走势对新兴市场国债的影响；SHIBOR3m续升

3.0 商品市场

吴伟军：黄金本周与美债日元同涨，并未受到新高美元的影响，再次验证了黄金与美元实际利率（而非美元汇率本身）的高相关性；A股贵金属走势偏弱

华宝油气162411持续超买后终于迎来4月以来最大调整；原油价格升至相对高位后，不同产油国对限产协议的看法分歧加大，吴伟军：而油气股的盈利复苏持续性则需要继续观察

其他品种：苹果棉花整体仍强，菜粕反弹菜油下跌，沪铅走势较强，煤焦钢期货跌幅较大，玻璃存在相对低位挤压后向上突破迹象

4.0 外汇市场

吴伟军：美元指数整体上涨创新高，主要受疲弱的EUR和GBP影响；JPY领涨，CHF其实更早见底；AUD偏强，CAD偏弱；USDCNH也新高，但从过去1个月看，CNH强于其他非美货币；比特币等偏弱

USDHKD再现回落迹象；3m以上HIBOR上升后高位持平，1m以下HIBOR尚在波动.