温氏模式VS牧原模式

温氏股份（300498）与牧原股份（002714）同为养猪巨头，两家企业凭借不同的养殖模式均获得了成功。温氏股份以“公司+农户”紧密性的轻资产养猪模式为主，而牧原股份的养殖模式为“牧原式”重资产模式。

轻资产养殖模式中，公司饲养种猪，与农户签署委托养殖合同并向农户提供商品仔猪、饲料、疫苗等，只做记账处理，而不进行现金结算。农户负责农场建设或者租赁养殖场并进行养殖，生猪产权归属于公司。生猪达到一定要求时公司按合同价格进行回收，扣除仔猪、饲料、疫苗等费用结算农户利润。

重资产模式是自繁自养，就是种猪场和商品猪养殖场都由企业自建，自己进行种猪的饲养，仔猪的培育及完成整个育肥阶段。

温氏轻资产模式财务费用较低，扩张速度快，抵御周期性风险的能力较强；而牧原重资产模式折旧、财务费用更高，但是可复制性更强，一体化产业链使得公司将各个生产环节置于可控状态，在食品安全、疫病防控、成本控制及标准化、规模化、集约化等方面似乎更具有优势。

2019年温氏股份生猪出栏1851.66万头，营收为731.4亿元（肉猪类为418.1亿元），净利润为117.9亿元（含鸡及其他业务）。

2019年牧原股份生猪出栏1,025.33万头，营收为202.21亿元，净利润为61.14亿元。

单看生猪养殖业务，牧原股份的盈利能力高于温氏股份。2019年，牧原股份生猪养殖毛利率为37.05%，温氏股份毛利率为28%（估算）。

注：温氏股份2019年生猪养殖毛利率为估算数值。

截止到2020年7月10日收盘，温氏股份市值为1548.2亿元，牧原股份市值为3350.9亿元，为温氏股份的2.16倍。

为何资本市场对两家公司的估值相差如此之大？？？

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以下为温氏VS牧原深度财务对比报告，内容来自招商证券。

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温氏模式VS牧原模式：两者究竟孰优孰劣？似乎各有千秋。

当然，两家企业的模式并非会永远不变，未来也定会随着产业的发展调整到最适合自己的发展模式。

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