编撰/徒步滚雪球
投资路上，遇到好师傅，能帮你少走很多冤路。股海十三年，是徒步君在雪球接触到的一位前辈，业绩优秀、思想深邃、投资功力深厚、平易近人，堪为人师。
本文为雪球达人秀对股海十三年的访谈中的部分，徒步君特此整理以供大家学习，原文实在太长，本文经过编撰。
——徒步滚雪球
十三先生更喜欢
认识股海十三年
问：到目前为止，入市应该有十七年多了吧？为何会进入股市？
股海十三年：是的。应该是1999年，我被一个在证券公司工作的亲戚拉去开户，他要完成任务，我是去充人数的。但真正开始股票交易是在读大一的时候，那是2000年下半年，我从此进入了一个新的世界。
问：您入市的第一桶金怎么积累的？
股海十三年：我读大学的时候，除了学费基本生活费开支外，每月还有四五千元的零用钱，我省着用，把钱买了股票。毕业之后，我自己创办了企业，公司的一部分盈利也投资于股票，这算是第一桶金吧。
问：那会儿每月四五千元的生活费不是笔小数目。
股海十三年：四五千元在那时候确实不算非常少，但这些钱跟管理家庭财富没任何关系，纯属零花钱，算是家里人对我的一种补偿和奖励。我是个对享受没有过高追求的人，我追求的是精神上的东西。我就将钱攒起来投资股票，当然家里人并不知晓。世人对股票抱有偏见，对此我还是深有体会的。
问：现在管理几位数股票资产？预期年化收益率是怎么样的？
股海十三年：我是个人投资者，不是私募基金经理，也不靠写书卖书赚钱，我究竟有多少身家，对诸位的切身利益没有任何影响，对提高诸位的投资能力也没有任何积极作用。
我十几年磨一剑，专注、专心、耐心，方有今日之成绩。我对未来充满着期待，将来年化收益率超过25%应该没有问题。我曾在雪球上发帖打过赌，五年后即2021年再计算，我自己建的雪球组合，年复合收益率假如不超过20%，我就会捐款一百万元人民币给慈善机构，希望大家当见证人。
我唯一担心的是中国参与世界大战或者核战争，但这种事情发生的概率极低。好像巴菲特对核战争的发生也曾有过担心。（2016年9月）
问：未来什么策略能预期年化25%？
股海十三年：这个问题已经隐含在许多问答里。详细回答一次，如果总结成一句话，就是：市净率和每股净资产的双击。
《戴维斯王朝》里提及的双击理论是市盈率和每股收益的双击，我将其转化成市净率和每股净资产的双击。至于未来策略，跟这些年的策略不会有太大差别，依然是走同一条路。
【戴维斯双击理论：根据基础定价公式：股价=市盈率（PE）×每股收益（EPS），股价变动由市盈率PE和每股收益EPS决定，戴维斯将PE和EPS同步变动为双击，其逻辑是，当市场低迷时，PE和EPS都处于低位；当市场好转后，PE和EPS都在增长，其乘积就使股价出现了急剧的变动。】
问：实业产生的现金流成为投入的增量资金来源？
股海十三年：实业与股票投资互为犄角，互相照应。相比其他投资者追求心灵自由和财务自由。我更注重社会存在感以及现金流。
现金流对于一个追求财富的人而言，就是血液，就是第二生命，所以我并没有将这些不动产资产和这家实业型的公司出售，然后将所有资金投资股票。我要确保自己在任何时候都有充足的现金流，任何时候都要立于不败之地。
此外，实业无论大小，都能提高一个人的社会地位和满足一个人的控制欲和权力欲，体现一个人的社会价值。我无法接受怀揣万贯却无一兵一将可用的局面，所以我不愿意成为职业投资者。
问：创业也是大量消耗精力的事，再加上炒股的话，忙的过来吗？
股海十三年：如果你从事的是你喜欢的事业，你就不会感到劳累和厌烦，反而乐在其中。如果你不喜欢这份工作，哪怕每天只干一个小时，你都会觉得非常痛苦。
我喜欢我的事业，当然包括股票投资，在努力和奋斗的过程中，我不会感到劳累和痛苦。
一名优秀的投资者，每天花在研究分析的时间不必过多，甚至不需天天看股市行情，在这个领域，付出的时间未必与你的业绩成正比。我认为对于悟性高的投资者，平均每天用一个小时来研究和分析即可。
我经常对别人说：投资股票，一定要专业，但不一定要专职。事实上，许多专职投资者穷其一生，依然未达到专业的程度。而一些非专职投资者，却极为专业，在投资领域达到很高的境界。
认识市场：A股不是零和博弈
问：您觉得A股市场是零和博弈吗？
股海十三年：中国股市一直盛行一种观点：中国股市不适合长期投资，中国股市是赌场。
首先，我们要明白究竟什么样的公司股票适合长期投资，无非要满足两个条件：一是价值被低估或估值合理，二是公司优秀，能不断盈利或成长。
毋容置疑，中国股市存在许多这种公司的股票。股票市场本不是零和博弈的地方，因为大部分上市公司一直有盈利（上市公司多年平均ROE达10%），也有分红，股票平均价格一直保持曲线上升状态，但很多人把这里当成了赌场。
你看它是佛，它便是佛；你看它是魔，它便是魔。你把它当成赌场，你又怎不会是赌徒呢？
认识自己：知道的越多，越保守
问：能讲讲您的投资之路吗？投资理念和风格有发生什么变化？
股海十三年：我在2003~2004年就开始以价值分析为基础来投资股票。此前刚入市时候，买卖股票的目的是为了取乐，所以，2000~2001年时候，是名投机者。那段时间我买卖的股票次数不多，偶尔出手玩两把，快进快出，赚的钱不多，但我也快乐着。
转变是因为接触到一些投资书籍，对价值投资有了初步的认识，认为这种投资方法更适合我这种稳重的性格，便逐渐转为以价值分析为基础进行股票投资，这时候认为投资就是以合适的价格买入好公司，然后长期持有，这个阶段我赚了很多钱。
再后来，随着我的资金量越来越大，以及对各类型上市公司及产业的了解越来越深，我又逐步转为偏格雷厄姆型兼顾费雪风格的投资者，因为我对许多企业的前景预测总有所保留，知道得越多，就会越保守。感觉开始我的风格更像费雪，如今，我更偏向于格雷厄姆兼顾费雪风格。
认识持仓：蓝筹是持仓主旋律
问：您前几年是如何操作的（操作案例）？
股海十三年：投资记录都在天涯论坛上直播过。我不喜欢回顾过去，但我还是愿意在此详细谈一谈具体操作，都是凭记忆，可能有偏差，有兴趣的朋友，可以看天涯直播记录：http://bbs.tianya.cn/post-stocks-1062591-1.shtml
我在2010年9月买入民生银行的，一直持有到今天，买入民生之后的一两年陆续买入了浦发银行和招商银行，每年的分红依然买入这些股票，因为他们的价值一直没有被高估，所以我一直持有到现在。银行股的复合收益率远远超越大盘。但考虑到资金的合理分配，我将来会适当让银行股占总仓位的比例降下来，可能会降到四成以下。
相比其它产业，我更熟悉和了解房地产，我在房地产股票上的操作似乎也游刃有余，在金地集团股票上获利60%左右之后卖出，换为保利地产，获利100%左右再卖出，后来换为万科A，获利50%左右，再换为保利地产，现持有的房地产股票为保利地产。这四五年，我在房地产股票上获利幅度接近400%，秘诀无它，无非就是买更便宜的或者性价比更高的股票。
2012年末还是2013年的时候，我发现了西水股份，经过研究和分析，认定这是一家隐藏了巨量资产的公司，尽管它的主营业务比较差，净资产收益率低，市盈率很高，但我还是认为它的真实价值被远远低估，所以买入了西水股份，如果我没记错，应该是在2015年初卖出的，盈利幅度在400%左右吧。
中国建筑，我注意到这家公司的时候，它的市值竟然只有几百亿元，多年平均ROE超过17%，市净率远低于1倍，它还是中海地产的控股股东，占有中海地产超过一半的股权，即使只计算这部分股权价值，都已经与中国建筑当时的市值相当，我总共只用了几个小时来研读它的年报，就作出了买入的决定。如果没记错，应该是在2014年的上半年买入的吧，一直持有至今，两年半时间，复权收益率应该接近130%，有一句话很适合用在中国建筑身上：是胖子，还是瘦子，一眼便能辨别。
我读美的集团的年报时，发现公司的各项财务数据越来越好，凭着我对企业和人的了解，我相信方洪波执掌的美的集团一定会比过去更优秀，记得当时美的集团的市净率只有两倍，债务很少，现金货币很充足。于是我在2014年9月买入了美的集团，持有至今，两年时间，收益率在100%左右。
富安娜，2012年初买入的，三年之后卖出，获利幅度应该在120%左右。其实，相比其真实价值及成长速度，当初买富安娜时，我付出的买价不够低，如果不是遇上2015年的股票泡沫，在这个股票上我的获利率或许会低得多，这是我需要反思的地方，是的，你没有听错，我在这个股票上赚了很多的钱，但依然总结教训，而不是总结经验。对于我来说，泡沫确实是个好东西，它能让我以很高的价格售出股票。
我对中信证券的投资，则是这几年我最不成功的一个案例，持股5年了，一直持股到现在，获利幅度仅略高于60%（年化率仅为10%），2015年上半年它的市净率高达四倍多，我没有将其卖出，我现在感到非常遗憾，否则这就是一个非常成功的投资案例。
归根到底，还是我的经验主义让我犯了错误，误以为2015年的中信证券会跟2007年一样。可是，世界并非简单地重复着，我应该吸取教训，将来尽量避免重蹈覆辙。
问：您当时的仓位是怎样安排的？
股海十三年：上面提及的这些股票并非同时买入，有些相差几年时间，所以计算仓位比例比较困难，而且持股市值的总量也在不断变化中，很难有一个具体的数据。
大体上按照比例高低的顺序是：银行股>房地产股>美的集团>中国建筑>其它股票，我相信投资过股票，且有过换股或长期持股经验的投资者应该都能理解。现时我的股票账户仓位比例与我雪球组合基本相似，但不完全一致。
个人投资者应该关心的是长期年化收益
问：2015年的6～9月千股跌停的大股灾，利润回撤大吗？
股海十三年：我心中只有两种股票，值得投资的以及不值得投资的。创业板和蓝筹其实并不是垃圾股和优质股的代名词。蓝筹股若估值过高，就不值得投资，创业板股票若估值过低，前景可以，也值得考虑。重要的不是股票属于哪个版块，重要的是价值和价格。
这几年，股市也有大量值得投资的股票，主要集中在大市值股票这个群体。人们的喜好总在变化中，我记得2007年的时候，市场给予大市值股票较高的估值，如今它们沦为了弃儿。正是这种市场偏见，为聪明的投资者创造了投资机会。
现时（2016年9月），我的股票账户市值已经超过2015年6月最高峰值，这一年多来的股灾对我没有太大影响。我认为，真正有自信的个人投资者，不应该过于关心短期性的利润回撤，这是公募基金和私募基金应该关心的问题，个人投资者应该关心长期年化收益率。
问：什么时候开始关注雪球，雪球上粉哪几位，为什么？
股海十三年：我2014年开始关注雪球网，雪球网确实是个非常专业、非常优秀的投资类型平台，所以我从天涯论坛搬到了雪球网，吾身本无乡，心安即归处。
雪球上，我关注的都是踏踏实实研究企业的投资者，他们精通财务分析，还有一部分是某些行业的从业人员，我能在他们身上获取第一手的行业信息，非常感谢他们。
我不喜欢清谈派，不喜欢徒有虚名和缺乏丰富实战成功经验的投资人，我的投资思想已经坚如磐石，且深入骨髓，不需别人再向我灌输他们自己的投资理念，不需再聆听那些感性且情绪化、大众化的投资观点。
（PS：发现牛人的方法，在雪球上看牛人们关注了那些人）
问：能否推荐一本您觉得有价值的书，并说明您的理由。
股海十三年：如果一定要推荐一本，我推荐格雷厄姆《聪明的投资者》，它能让你赚钱，安全地赚钱。
（未完待续）
分享投资知识，侃侃基金理财，记录人生体会
联系客服
