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互联网金融的本质

经过一年多沸沸扬扬的争论，越来越多的人认识到，中国的互联网金融一定会在某种程度上颠覆现有的中国金融秩序。这种颠覆并不是因为互联网技术的颠覆性，而是由于现有中国金融秩序存在诸多不尽合理的成分。

在中国，“互联网金融”概念一出现，就处于被热炒的状态，各路觊觎金融业丰厚利润的诸侯，在IT专家的带领下，挑战金融权威，都想从金融“暴利”中分一杯羹。于是乎，自以为在做颠覆性事业的IT专家，前呼后拥地开发各种电子金融平台软件、开设各种P2P网站，试图利用第三方网上支付等手段，复制余额宝一夜暴富的神话。其结果当然也是必然的，真心信任互联网信用链的创业者纷纷亏光跑路，剩下的多是传统小贷公司的换汤不换药。

于是央行在3月中旬正式发文，暂停了支付宝公司线下二维码的支付业务，同时也暂停了支付宝、腾讯的虚拟信用卡产品。央行给出的原因，是“线下条码（二维码）支付突破了传统受理终端的业务模式，其风险控制水平直接关系到客户的信息安全与资金安全。虚拟信用卡突破了现有信用卡业务模式，在落实客户身份识别义务、保障客户信息安全等方面尚待进一步研究”。

此消息一出，市场的反应比起之前众口一词攻击“专家呼吁取缔余额宝”截然不同，主流研究机构暧昧地不直接表态，而互联网金融的拥趸者则是继续将央行的新规定纳入“既得利益阶层的反击”。这些拥趸者是否真懂金融？是否明白金融行业的利润从何而来呢？是否真的想探求在互联网金融时代，什么会发生根本的变化？什么又是不变的呢？ 先说说不应该变的。

互联网金融也是金融，其盈利的核心在于风险定价能力——银行之所以盈利，其根本在于“交易”风险，通过对货币和金融资产买卖盈利。专业术语叫：买方业务实现利润。严格的监管意义上讲，国内的商业银行还处于“钱庄”阶段，在现阶段并没有太多的风险交易业务，利润主要来自于存贷款息差收入，政府通过立法对其利润空间进行保护，造成了金融业发展严重滞后于制造业发展，造成了人民币国际化迟迟不能破题，更造成了国内市场多方面的不满。

最大的不满，来自中国民间的市场派。官办金融的最大缺陷在于风险厌恶，也就是不愿意把资金贷款给没有政府信誉担保的小微企业，致使广大私有部门的金融服务明显不足。于是，过去五年间中国的民间金融体系发展迅速，成为具有中国特色影子银行体系的重要组成部分。虽然监管机构试图通过发放小贷公司、农村商业银行等牌照，“阳光化”这些影子银行，可惜官办金融的阻力使得民间金融市场一直难以挺直腰杆，被迫介入房地产泡沫以寻求解脱。恰逢此时，互联网金融的概念宛如一股春风，让民间银行家看到了阳光化的希望。

但是，民间金融体系的合理性，在于中介机构对信用风险的内生性把握，即发放信贷者“了解客户”，也就是互联网金融热捧的社区银行概念，而这一点恰恰又和所谓的“大数据”甄别贷款客户的互联网技术背道而驰。

将现有业务通过互联网化，解决金融牌照的民间银行类组织，并非真正的互联网金融，而是20年前国有商业银行逐渐铺开的“金融电子化”的延续。这也就是为什么国有大型银行并不在意今天IT界的金融亢奋，现在互联网金融刚涉及网络支付安全等技术问题，是他们过去十年来一直在巨量投入领域。

互联网技术、特别是移动互联网技术在金融领域的广泛应用，到底改变了什么呢？已经发生的，以及未来将要发生的改变，是深刻的，套用互联网金融拥趸者的词汇——具有“颠覆性”的。

首先，互联网技术大大降低了金融交易成本，在中国加速了利率市场化的节奏，余额宝的成功就基于此。余额宝有些像活期储蓄产品的团购，是互联网把这些零散的资金聚集起来，又不需要像现有的商业银行一样开物理网点儿、做海量广告、雇优秀销售人员。其实，商场购物中心一直是商业银行的优质客户和低成本资金来源，淘宝无外乎就是网上的大商场、巨型购物中心而已。在现代金融体系中，商业银行是零售银行业务领域的经营者，必须依附在实体经济的现金流上生存。

其次，互联网技术深刻地缩短了融资方和投资方的距离，加速了中国金融市场的混业经营节奏。现在，连计算机技术专家都开始讨论，余额宝6%的预期收益合理性问题了，这真是比任何官方组织的投资者教育活动都要效果显著。其实，在中国金融市场上销售的各类理财产品，宣传自己10%、15%收益的，又何止千万呢？通过信托、项目融资等批发银行投资手段，利用的却是零售银行的融资方资源，这不就是标准的“现代银行业混业经营”模式吗？在这个意义上，中国金融市场的实际“混业化”被社会发现，互联网功不可没。

最后，互联网技术颠覆了金融机构风险管控不足的安稳，加速了不同风险评级下中国收益率曲线的形成。由于官办、垄断金融，金融机构间都有着“国有兜底”的潜规则，自然不会投入“大钱”去构建现代金融的风险评估体系。如今各大主流金融机构的合规部门和风控部门，都是拿着监管部门的各类条文来审查业务的技术性风险。

金融机构的最大风险来自于金融市场价格风险、交易对手方信用风险和各类资产的流动性风险。不同信用评级和代偿期限的金融资产，都需要金融机构能有独立自主的定价能力，用专业术语叫做形成“久期”概念下的“利率期限结构”，进而发现不合理的价值洼地，通过买方业务“做多”或“做空”牟取利润。

互联网金融的未来，就在于通过价值洼地的准确判断，利用显著降低的交易成本，把投资方和融资方尽可能地对接，真正实现“直接融资”。监管机构和金融中介责任在于构筑交易平台和制定游戏规则，通过类似于存款保证金制度的金融保险安排，鼓励中国金融进一步市场化。若真如此，互联网巨头如腾讯、阿里巴巴进入金融领域，其和传统金融巨头的竞争，也许还没有真正开始。

霍学文：互联网金融本质是为人民服务

刚刚结束的第6届全球移动互联网大会上，北京市金融工作局书记霍学文在出席互联网金融相关环节演讲时为余额宝鼓与呼，表示余额宝唤起了全民的金融意识和理财意识，应该给余额宝鼓掌。演讲最后，霍学文以一句“互联网金融的本质是为人民服务”作结（详见下文）。互联网金融的本质到底是什么？同时奉上一篇解读，仅供参考。

大家好，第一，石小敏先生刚才讲了以互联网为基础的经济模式，将是未来经济的核心部分。励跃司长讲了政府的三个职能。第二，我谈点我的看法，首先什么是金融？我是学金融出身的，金融=制度+技术+信息。什么是互联网金融？我不去做结论，我有四个假说，第一个叫供给决定需求，互联网金融企业怎么供给你的金融产品和服务决定了你的需求，这点来讲传统金融之所以效率低，是因为金融送达率不够。第二，互联网企业的门户所推送出的服务形式决定了内容的接受度，所以入口非常重要。第三，受众决定未来。如果在中国，互联网企业受众达到了5000万，最早是1亿，就可以过生死关了。第四，技术改变一切。为什么今天的互联网金融会有如此的发展，就是因为技术使得他做了很多专业的事情。我们原来达不到的目的，实现不了的功能终于实现了，在这一点来讲，我们应该给余额宝鼓一下掌，由于余额宝让只有一块钱的人都能理财，所以它唤起了全民的金融意识、理财意识，如果我们要成为一个金融大国老百姓连理财和金融的意识都没有，那是一个很可怕的事情。所以我们在这点来讲是应该给他鼓掌的。

第三，互联网金融未来的形态是什么？也是一个公式，互联网金融=移动金融+云端金融+大数据金融。今天的移动互联网积累起来的数据是传统数据和互联网金融都需要的，如何把这些数据有效地发挥作用就是大数据，大数据金融在哪儿，存储在哪儿？未来的形态是在哪儿？是在云端，所以互联网金融是三个组成部分合为一体。

第四，我们现在谈互联网金融一定要脱开互联网金融从系统论的角度去看问题，互联网金融的状态空间=互联网金融模式+互联网金融生态圈+互联网金融生态系统。不同的模式，不同的企业互联网的提供模式，决定了一个生态圈，不同的生态圈组合起来构造成了互联网金融的生态系统，如果说互联网金融在各种非议和支持，看好与不看好的情况下大家能够规范发展，形成一个互联网金融的状态空间，我觉得石会长所提出的互联网为基础的经济模式，将是未来的经济的核心。

移动金融是什么？首先是无线接入、智能终端再加上APP，移动金融=智能终端+APP+内容。有这么多特性，移动性、交互性、民生性、民众性、资产性、民享性，最重要的是民众性，如果说你的互联网企业得不到大众的支持，你就需要思考你的生死关是APP运用的量。

互联网是什么？制度、技术、信息构成的互联网金融的底层物质技术结构，也就是说为什么互联网会改变我们的经济，改变我们的金融，是因为我们的底层物质结构改变了，如果说现代人问你们家有车吗？你毫不犹豫地会想到那是汽车，不是十几年前甚至是二十几年前的自行车。移动互联网会改变我们的管理模式、运营模式、组织模式、成本模式、利润模式，蓝海战略、长尾理论和小众市场，突出了互联网金融作为重要的手段需要开放的平台和大数据的支撑，云端计算的支持。

互联网金融写入了政府工作报告，这一点对我们非常有利，普惠金融需要组织形态和服务，这一点对普惠金融来讲，我认为是中国金融综合实力提升的重要内容，大家不要认为普惠金融就是金融为老百姓服务一下就完了，普惠金融是我国未来核心竞争力的重要的机制，如果不站在这个高度来看普惠金融是不能理解普惠金融的真正价值。互联网金融也就是移动金融是实现普惠金融的重要平台。这个平台下农村金融问题的根本解决在于移动金融，如果靠银行去偏远山区布点是得不到有效的金融服务的，如果想给农民提供金融服务只能投入移动金融。

第二，我们要解决小微商户的问题，在北京我们去麦当劳、肯德基只能交现金刷不了卡，在美国都能收现金和收信用卡，为什么在中国不行，很多商户现在不收卡是因为很多的原因，但是其中一个，如果我要想获得小微金融商户的服务，必须要加快移动金融的发展。

第三，要想解决小微金融的问题我们必须得借助移动互联网金融。移动互联网金融与传统金融的最好的结合点就是直销平台。

第四，互联网金融的本质是为人民服务。

互联网金融发展史