在上周五以及本周一两个交易日里，金价大幅跳水，跌幅超过200美金。这波下跌的强度，伴随著击穿18个月的关键支撑点位，无疑彰显了此次下跌非同寻常。但问题是，金价将去向何方？这是一次因为止损盘引起的“暴动”，亦或是新趋势的开始？本文我们将尝试阐明当前的局势。
200美元幅度的下跌
我们或许可以用数字或者百分比来描述此次金价的下跌。但是，没有什么比你亲眼见到图表走势更为直观震撼。在下图中，我们看到过去两个成交极度活跃的交易日里金价的大幅下跌与平常波动的对比。这次雪崩几乎都要跌出图表了！
从技术分析的角度看，上图中最後两根跌出之前6个月下跌通道的日线组成一个趋势确认的信号。自从2008年黄金惊人的牛市开始，金价一路向上直到形成一个尖峰，而後是漫长的区间震荡，然后现在步入熊市。我们从下面的图中可以看到，从2011年中旬顶峰开始的下跌，跌幅在最近短短几日里扩大了一倍，而过去五年金价的中间价位1300美金目前也近在尺尺。
一次严重的下跌
单单是黄金的图表已经足够说明本次下跌的严重性，但我们仍然需要在一个更长的历史区间背景下来审视。下图是过去十年黄金日波动幅度的图表。过去十年里我们有过许多重大价格运动的例子，包括2011年下半年围绕金价顶部的大幅震荡，但本周一的下跌却是史无前例的。
这次金价的连续下跌使其似乎进入了熊市。但是，一个趋势需要用更长的时间来判断，这也意味著我们必须仔细观察後市市场走势以及基本面的变化。如果没有一个有力的维持这波下跌的主导因素，金价很可能在短期内会出现反弹修正。
衡量市场构成以预期未来方向
当经历如同本次金价下跌这样剧烈的走势时，考虑大众的仓位对於我们预期未来的走势至关重要。如下的一些问题需要仔细思考∶价格波动的幅度有多大？未平仓量是增加还是减少？之前的下跌是空头大幅集结开单还是单纯的多头仓皇平仓导致多杀多？
毫无疑问，下跌当日的波动十分剧烈。下图显示了黄金的日波动幅度与其当日价格下跌幅度的对比。这清楚地反映市场出现了短期恐慌，或许是由于金价跌破1525/1500支撑所导致。
波动性跟价格一样都可能带有误导性。另一个需要考虑的重要因素是市场的参与度。如果市场参与度很小，那么些微的空单便能够导致市场的大幅波动。实际上，期货市场中黄金的未平仓单数量接近八个月里最低点，但那并不是非常少的水平。
完全打消这是一次运用高杠杆在清淡市场中突袭造成下跌的疑虑後，我们来看看期货市场以及ETF市场的成交量。芝加哥商品交易所周一全日的交易量达到了令人震惊的700,000张合约(如下图)，同时黄金ETF成交量超过了9300万份。
这表明了这次下跌是由于原有多头仓位的平仓以及新建空头仓位共同推动的。那些在金价跳水中开空仓的投机者将寻找时机了结他们的暴利。这些交易者对於价格的反弹最为敏感，而且往往是任何急剧反弹的主导力量。而在目前恐慌的卖压消逝後，长线交易者或许会成为下波趋势的主导力量(恐慌卖盘或许还会持续数日，决定於有多少机构的仓位需要平仓)。然而，在经历了如此大幅下跌後，我们需要检查一下基本面是否出现变化。
黄金基本面
黄金在全球金融市场中扮演多重角色：避险天堂；相对于货币的保值工具；对冲通胀；投机资产。了解黄金发挥的功能能够让我们更了解这波刚刚开始的下跌趋势。
黄金价格过去五年的主导因素与主导美国股票市场大幅反弹的因素是一样的∶财政刺激。对于股票而言，来自美联储与各国央行的支撑弱化了市场风险，由此导致即便是低收益率的交易相比较下也是一个不错的选择。对于黄金而言，财政刺激意味著通胀加速以及货币贬值，而贵金属是为数不多可以代替传统资产的保值工具。
下图中，我们可以看到中央银行的财政刺激(来自於美联储，日央行，欧央行，英央行以及人行)与黄金价格之间的关系。两者的正相关性在图表上很明显。但是，最近贵金属价格的大幅下跌，我们却没有在任何央行的资产负债表中找到关联。而实际上，在未来仍然有著数量可观的财政刺激，包括来自美联储每月850亿美元以及日央行大概每月750亿美元的宽松规模，这些都能轻易对冲掉其他国家的紧缩效果。
但是，市场永远是向前看的。伴随著近来日央行宣布大举宽松政策，市场的焦点已经转向了逐渐缩小的美联储QE3。之前的预期是将在今年持续实施QE3，但现在市场已经开始转向预期美联储将在年中开始缩减规模，而在年底前完全退出QE3。
这些预期或许也反映在投资者的仓位中。下图中，我们可以看到黄金ETF的总持仓。如图所示，从数月前黄金持仓就已经开始减少，资金开始向货币市场转移，甚至黄金在1500美元上方犹豫时这种转移也未曾停止。
评估对于宽松政策的预期以及其对市场的影响非常困难，但美元指数解读起来就相对简单很多。美联储的政策对於全球的投机市场而言都是重要支撑，而这也是推动金价上涨的关键因素。如果市场存在著对于QE3结束的预期，再没有比道琼斯FXCM美元指数更能对此做出反应了。我们可以发现美元指数是宽松政策的直接受害者，同时对於避险情绪十分敏感。
展望未来，关于金价持续走弱的最清晰信号将是美元的反弹。相对的，美元指数的下跌也可能推动金价重振。
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