港报社评：美联储两个退市方向2013年07月18日 08:07 来源：凤凰黄金

凤凰黄金讯 据香港信报报道，上周环球股票和债券市场的反弹幅度有扩大迹象，连带之前表现落后的市场如中国股市亦出现迎头赶上之势。笔者仍然相信，短线市场对美国联储局减少购买资产规模的时间预期或有点急进。

从联储局主席贝南奇的言论和联储局会议纪录反映，联储局目前对退市未有一致看法，这亦符合我们一直的看法，即是美国就业数据表现虽然良好，但制造业活动和通胀预期可能未及达到联储局设定的目标，故此联储局缩减量化宽松规模的时间，很可能较目前市场预期的9 月为迟，更有可能推后至2014 年才展开，目前难以确定实际的时间，但本周贝南奇在国会发表货币政策报告时或会有所暗示，亦是全球投资者密切留意的事项。

我们的看法是，目前退市正以两个可行的方向发展：第一，联储局根据经济数据的好坏判断何时缩减资产购买规模，这亦是联储局一直强调的情况；第二，是以对市场较少破坏性的方式，让金融市场消化缩减资产购买规模的影响。

我们认为，从近期联储局官员的言论来看，该局可能正着眼于第二个方向，不希望退市对金融市场带来太大冲击；再者近期经济数据似乎未能满足缩减量化宽松政策的要求。

美国国债期货已反映美国10 年期国债孳息率在年底或达2.7%，联储局于2014 年年中调升基准利率的可能性亦有所提高，但我们认为，市场目前看来有点激进，最终延迟退市的可能性仍然不低。

在众多资产中，笔者仍然喜好成熟市场的股票，亦重申投资者应考虑在市场调整之时加速入市。

在众多国家中，美国仍然是我们最看好的市场，但投资者亦可留意欧洲及日本股市提供的投资机会；相对而言，中国及新兴市场的表现或会继续落后大市。

股市前景吸引

值得一提的是，即使在10 年期国债孳息率进一步攀升至4%的情况下，股票相对债券的投资价值仍然吸引。近期债券市场的回吐或过分反映联储局退市，我们继续看好美国高收益债券的投资前景。

本周贝南奇的讲话虽然甚为重要，但市场在月底联储局会议前预料仍难以安心，故在未来两星期投资市场或会继续紧贴联储局的一举一动，以推测退市的时间，投资市场亦可能因为相关官员的一言一行而波动。

作者为渣打香港东北亚区财富管理投资策略主管，在投资研究范畴拥有超过10 年经验。他每周四为《信报》及信网撰文，分享环球投资市场观点。

梁振辉

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