在生活当中可以发现许多卓越的企业,它们默默地服务着我们的生活,低调地成长。小黄特别喜欢探寻那些跟我们生活关系密切的好公司,看看他们的生意到底有多好。今天了解一下安琪酵母这家企业。
在看安琪酵母的年报的时候,我的感觉挺好:这是一家亚洲第一、全球第三大酵母公司。全球酵母类产品发酵总产能150万吨,而安琪达到 20.3 万吨(2017年),公司在埃及和俄罗斯建立了海外工厂,产品销往 150 多个国家和地区。安琪全球市场份额12%,在中国市场占有率则是妥妥的第一位。一句话,该公司是行业里的国际探花,国内的龙头企业。
了解一点安琪酵母历史的人会知道,公司此前在国内是如何脱颖而出,然后如何将竞争对手击垮、进而雄踞国内行业龙头地位的。此中的过程和详情大家可以去查阅资料,以了解更多;小黄今天则从另一个方面,也是很主要的方面,详细扒一扒酵母这门生意到底如何、以及探索一个问题:投资人在过去到底能取得多少回报。
老规矩,小黄习惯用数据和表格说话,先奉上图一:
安琪酵母历年基本情况(图1)
安琪酵母历年主要家当和负债(图2)
如上,安琪酵母历年的具体情况映入眼帘,不管是公司历年的经营状况、成果、还是投资人的回报,都一目了然。各位可仔细观察,特别是它的投资增长、营收增长、利润增长等关系。(也可以与其他公司对比,可货比三家,可以翻阅小黄之前的文章)在这里,很多人都很关心:为什么安琪每年的资本开支都这么大。
综合上图表,基本可以看出:安琪这些年的资本开支基本上都进到每年的新建产能上去了,特别是它的固定资产(原值)增长得特别“感人”。(一定要看原值,小黄到历年财报中都把它们挖出来了)。安琪的财务杠杆逐年是越上越大的,而且还主要依靠有息负债,这有利有弊。小黄认为,要重点分析公司的经营活动“造血”是否正常(后续如果有空再跟大家详细探讨一二),这是偿还每年有息负债利息的关键。
虽然安琪是国内酵母的龙头企业,可是历年的具体情况看起来却有点差强人意。资产重、投入大,还出现过较大的波动,内生性成也称不上很显著。以十七年的维度来看,公司的营收增长了25倍,利润增长了18倍,然而投资人的真实收益都被当初的高估值吃掉了(2002年静态PE高达近60倍!)即便是成长性不错的公司,买入价格还是不要太高!
不难看出,公司这些年利润出现大幅度波动,主要是管理费用率的变化(还有各年度计提的资产减值损失不同,等等),管理费用率逐年上升,公司的解释主要是研发费用和工资的支出逐渐加大。有趣的是,在2010~2013年这期间利润的下滑、以及再融资导致的净资产骤增,都对那几年的ROE起到了非常大的削减作用。
总体而言,安琪酵母为了抢夺行业龙头地位付出了很多代价,在投入上做到了足够的狠与重,甚至在资本不够的时候,狠狠地用股东的钱、银行的钱进行大跃进式的扩张,终于在2014年的时候挤垮了竞争对手。未来,我们不得而知安琪能否就此结束以往的苦战,真正给投资人带来足够丰厚的回报呢?献上之前发过的一张图,小黄给这些企业找来了一些强劲对手:
所有小伙伴一字排开,回到第一年的股东权益位置,然后时间作为裁判,一声令下:“预备!跑!”然后各小伙伴经营了七年,纷纷拿出了自己的成就单。
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