创新是价值创造的基础
创新是价值创造的基础，价值是通过技术、产品和商业模式创新创造出来的，因为人类的进步和经济的发展是由经济增长带来的，而经济增长又是通过无数产品被发明、无数商业模式被建立，从而满足用户需求、实现巨大销售达到的。可以说，创新带来了巨大价值。
所以对于投资来说，投资成功的第一要素就是要投资于创新。通过对人类历史各类成功创新的分析研究，可以对创新进行以下定义：“创新是以已有但没有过的技术再造新的产品和生意，与现有商业环境结合，创造出10倍不同于以往的体验和效率。”从这个意义上说，成功的创新是那些能够充分利用成熟技术，尤其是以前未曾使用的技术，实现重大的产品和商业模式创新；大幅度的改善体验和提高效率，从而创造价值的创新。
每一代的创新都是从新的能源和材料开始，构建新的动力机器，构造新的主机硬件，构建基础设施网络和操作系统，在此基础上开发出新的应用，利用新的技术架构提升效率，改造传统生意，这个过程会经过几十年的时间。
在创新过程中，新要素转化为生意有几个阶段：科学发现、要素具备、产品研发、组织设立、生意达成。不同的要素重构形成新的产品和生意。每一代创新都是由多个新要素促成的，并由优秀的企业和企业家予以组合开发出优秀的产品。
同时，新技术的应用会对原有产业产生巨大的影响，从而构筑新产业或者将原有产业彻底颠覆：机器使得消费品可以标准化生产，公路、铁路和船只使得消费品能够晕倒各地，电话电报使得跨区销售网络可以建立，电视使得消费品牌得以塑造，计算机使得跨区域管理得以实现。每一次的应用替代都带来了巨大的生意机会。
真创新与假创新
判断是真创新还是假创新的标准，是新技术的应用是否可以给一个行业带来本质的变化。如果是硬件产品，可以通过功能判别；如果是应用创新，则要看体验和效率的提升。
标准一：产品或者服务体验是否完全不同
对于创新而言，没有巨大的体验差异是没有意义的。何谓巨大的体验差异？蒸汽机对于人力替代，火车和汽车对于马车的替代，力气大了10倍以上，速度提高了10倍以上，运载能力提高了10倍以上；电报电话的传输距离提高了无数倍，传输速度提高了无数倍；电视传播的信息量是报纸和收音机的无数倍；电脑运算速度是人脑的无数倍；互联网信息量、商品量、以及联系的人的数量扩大了无数倍。体验一定可以用数字来定义，例如力量大了10倍、速度快了10倍等，这个10倍意思是说，这是一个本质的差异。
标准二：效率是否完全相同
效率不同可以体现在消费端，比如价格下降了90%，或者时间缩短了90%，这大体上也是可以衡量的。如果价格下降了90%，那一定需要整个效率有90%的提升。效率提升也可能源于材料的替换、动力变化或者运算能力的提升。最终是类似体验，消费者的成本显著低了。
效率的体现需要成本的显著降低才有用，比如线上流量成本刚开始比线下低，后来就比线下高了，那些基于实现流量成本低的模型都失败了。如果一个创新没有彻底改变供应链，没有将流程和管理优化，没有显著应用新科技或者新科技组合，那么基本上没有价值。一个产品、一个服务一定有主要环节和主要成本，一定要对这个主要流程的效率进行大幅度提高和改善。
真创新带来的新生意
每一次真正的创新都要求产品的体验或效率有大幅提升，今儿推动新产业的诞生。每一代新产业基于硬件提供的生产力大幅度提升，相对于原有产业发生质的变化，才能够彻底替代原有产业。
计算机最初是使得组织可以变大的管理工具，然后才是一种娱乐工具，在互联网时代可以作为零售平台、金融平台、IT服务平台、媒体平台。优秀的互联网电商平台和云平台类似，所做的都是在提供无穷选择、优秀体验，并不断提高效率、降低成本、维持最低售价、清除竞争对手。
判断一个生意的可行性，就是判断一个生意组合的各个要素的可获得性，以及组合本身的可实现性。很多时候，一个要素突破，这个要素和其他要素结合，新的产业就开始了。要找到是什么要素突破了，这个要素可以和什么要素结合，新要素可以显著提高那种商业的效率，新硬件或者新要素的新功能可以用来做什么。
判断一个新生意是否可行，有这样几个思路：原有的生意为新的生意奠定基础，之前构造的产业基础为之后的产业创造实现条件；要有新的基础要素，例如基础的零部件出来，整机才有条件形成；新产品都是把各种新出现的有利技术要素恰当组合实现，每一代产品都是当时的要素结合，一旦革命性的要素出现被重新组合到新产品中，就会形成新的产业突破；产品就是穷尽不同要素组合、不断试验的过程；新产品可能有多种技术实现路径，很难提前判断那种路径会赢；新产品的研究是否成功具有高度的不确定性，任何成功也具有不确定性。一方面可以先投重要的要素，如果新产品成功必然会用；另一方面要不断观察判断产品的嫉妒，快速投资。
投资具有时代属性，任何时代的投资人都是属于本世代的好生意上获得的成功。一些生意在今天看来未必是好生意，但在当时由于体验和效率远优于旧有产品，需要大幅增长，供应不足，也会创造高收益率。例如18世纪纺织业就是好生意，19世纪铁路运输也是好生意，100年以前的汽车制作也是好生意。反过来，曾经是好生意的纸媒以及电视媒体，今天都不是好生意，100年以前最好的生意固定电话网络，今天也不再是最好的生意。
世界是变化着向前发展的，创新会不断替代旧的产品或生意。对于投资来说，只有投资新的生意才能获得长期超额回报率。
创新的特性包括创新实现的区域、创新实现的可能性以及创新的强度。
创新实现的区域包括在现有主流创新领域的附近运用现有的资源，运用新的技术，创造出新的产品，挖掘出创新领域。
创新实现的可能性包括与现有主流发展领域的联系节点，与已经上线尚未应用的技术的联系节点，与现有基础设施渠道的联系系欸但，与客户兴趣的联系节点，以及这些节点之间彼此的潜在联系数量和联系强度。新的技术要素应用越多，产品创新性就越强；与原有成熟的技术以及应用系统交叉性越多，越强大，与原有的基础设施联系越紧密，就容易获得支持；与客户兴趣点联系的越紧密，就越容易获得强大的反馈从而成功。
创新的强度通常取决于现有成熟技术的应用程度和新要素的应用程度，以及二者的结合成都。
护城河是价值实现的基础
护城河首先要经得起时间的检验。所谓好生意就是规模收益递增的生意，一般而言具有网络效应、品牌效应、产品粘性、规模经济。从用户端来说需要边际效应递增，一般需要有网络效应和品牌效应；从企业端来说，需要边际成本递减，一般需要规模经济。最好的生意同时具有用户收益递增和企业成本递减的特性。差一些的生意可能只具备一方面的特征。
20世纪90年代之前，好生意通常是具有规模经济的生意，那时候主要估值方法是市净率估值法，投资的方法是找到具有规模经济的生意，在低市净率的时候买入。
从1950年到1990年，好生意通常是具有品牌的生意。由于电视、网络、媒体的传播，现代化渠道的出现和生产的规模经济，品牌大量出现成为好生意。典型的是以品牌最为护城河的消费品生意和以专利为护城河的医药生意，投资的方法是寻找持久的品牌，在价格除以现金流贴现结果低的时候买入。
1990年以来，好生意通常是具有网络效应的生意。无论是电商、互联网还是云计算，护城河都是建立产品和用户粘性，尤其是用户和用户之间的联系网络。网络效应的存在使得大公司相对于竞争者的优势比品牌时代和规模经济时代强大很多，也使得大公司还能够不断快速成长，投资的方法是找到可以构建强大网络效应的生意，在用户扩张的早期，在整个网络的价值被较大低估的时候买入，大部分时候价格除以现金流贴现结果仍然适用。
创新与护城河的关系
第一、创新比护城河更重要
创新指的是本质完全不同的产品的竞争，例如互联网和电视、报纸的竞争。护城河指的是产业内部以及相邻产业的竞争。创新是质竞争，护城河是量的竞争。套用一句话叫做降维打击，在降维打击面前，护城河没有用。所以护城河为核心的投资一定要在创新很难发生的领域，例如食品饮料。
第二、先看创新再看护城河
首先考虑是否是创新，即选择、体验、成本效率有没有10倍的提升空间，然后考虑护城河，考虑联系的节点数量、密度、强度。后者是生意成功且持续长久获得价值的本质。
第三、创新和护城河是相互统一的
创新和护城河的本质都是体验和效率的差异。从创新来说，产品体验相较于之前的产品有巨大的超越和效率成本的节约，这是高速增长的前提，直到替代了旧的。从护城河来说，相对于竞争者，产品要有体验和效率上的巨大差异，确保用户继续留着。
从面对新的创新挑战来说，在面临新产品开始挑战的时候，要通过完善的设施、便捷的操作、长久的使用形成的习惯或者巨大的网络以及品牌实现防御。必要时候进入新的领域，和新的技术或者新的要素结合以后，相对于新的竞争者提供更好的体验或者更低的成本，可以把以新模式出现的竞争者灭掉。越是系统性吸收新的要素可以快速加强生意模式，那么可以获得再一次快速发展的机会。
来源：《投资中不简单的事》节选
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