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今天辉瑞宣布将以每股100美元、总值67亿现金收购Arena Pharmaceutical的全部流通股，溢价超过昨天收盘价的100%。ARNA最值钱的产品是S1P受体调控剂etrasimod，目前在多个自身免疫疾病的二三期临床研究阶段、包括溃疡性结肠炎（UC）和克罗恩氏症，另有两个心血管疾病临床资产temanogrel和APD418。如果FTC因为垄断担心终止这个收购ARNA将获得3.5亿美元赔偿。
药源解析
ARNA是个老牌生物技术公司、曾经以GPCR为核心技术平台。GPCR曾经是最主流的药靶，2000年统计当时上市药物中有一半是GPCR配体。那时候也是慢性病药物主宰江湖的时代，而肥胖作为很多慢性病的主要风险是一个诱人的市场、这还不算非治疗性减肥的广阔市场。ARNA历尽千辛万苦上市了一个全新靶点减肥药、5HT2C激动剂Locarserin(商品名Belviq)，但其平庸疗效和不可避免的中枢副作用令这个产品成为不折不扣的鸡肋，最后以2300万卖给了合作伙伴卫材。俗话说男怕入错行，即时你身怀绝技也要找对用武之地。当年从事减肥药的企业无不流落街头、倒是糖尿病药物GLP1激动剂成为减肥的支柱。
Belviq的失败令ARNA痛定思痛改变方向，2016年裁员3/4后依靠GPCR药物发现的深厚功力进入专科病病领域。过去5年成功转型，今天被高价收购完成华丽转身。S1P是一类与炎症高度相关的GPCR，已有多个亚型选择性不同的药物上市，其中由Receptos开发、后被新基和施贵宝先后收购的Ozanimod是最主要竞争对手。Ozanimod已经上市用于RRMS和UC，是个S1P1和S1P5调控剂。而etrasimod除了这两个亚型受体还有S1P5部分激动剂活性，辉瑞认为这是一个区分点。但没有人能从体外选择性差异预测临床疗效，这个区分只是理论上的。S1P不同亚型的复杂药理学令这个赛道充满不确定性，Receptos被收购6年之后ARNA还值67亿美元说明这个领域还有很多事情没搞清楚。靶点功能相对清楚的激酶领域鲜有这样的机会。
辉瑞是制药界有名的购物狂，最近虽然宣布放弃高消费但新冠疫苗和即将上市的小分子新冠药物Paxlovid让辉瑞支付部余额剧增、这种收购不怎么需要算计。辉瑞在自免领域最值得吹嘘的是上市了第一个非肿瘤适应症的激酶抑制剂、JAK抑制剂Xeljanz，成为第一个口服抗TNF通路药物。但要重复Xeljanz成功对谁都不容易，趁着手头宽裕卖点晚期资产以备不时之需无可非议。今天还有多个资产转手，包括齐鲁收购ABUS乙肝RNAi药物中国权益、百济与维立志合作开发Lag3抗体。在产能有余而资产短缺的制药界，优质晚期资产会吸引各方资源以实现这些来之不易产品的最大价值。
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