葛兰素史克(GSK)：呼吸系统药物延续较快增长，药品疫苗研发双管齐下【西南医药杜向阳团队|2020年...

1. 2020年公司销售额440.6亿美元( 3%)，净利润82.5亿美元( 25%)，由于税率由15.3%下降至8.3%，净利润大幅提升。在汇率稳定的情况下，2021年收入指引增长约4%，EPS增长约7%。

2. 分业务来看：公司药品板块全年收入220.4亿美元(-1%)，疫苗板块全年收入90.2亿美元(-1%)，消费者健康板块收入129.6亿美元( 14%)，药品板块为主要收益业务(占比50%)。药品板块中，呼吸系统药物年收入48.4亿美元( 23%)，占药物收入21%；HIV用药年收入63亿美元( 1%)，占比28.5% ；免疫类药物2020年收入9.29亿美元( 16%)；抗肿瘤药品2020年收入4.81亿美元( 62%)。疫苗板块中，流感疫苗年收入9.47亿美元( 37%)；带状疱疹疫苗年收入25.7亿美元( 11%)。

3. 分产品品种来看：销售额最大的产品为HIV用药Triumeq，年收入29.8亿美元(-9%)，占比7%；Tivicay年收入19.73亿 美元(-7%)。此外，带状疱疹疫苗Shingrix实现收入25.7亿美元( 11%)，抵消部分品种收入下降，占比6%；成熟产品Seretide/Advair实现收入19.83亿美元(-15%)。

4. 分地区看：医药和疫苗板块营收第一的地区为美国，实现收入144亿美元(-0.5%)，占比46%，主要由HIV用药Triumeq 、带状疱疹疫苗Shingrix带动。国际地区为营收第二，实现收入94.9亿美元(-4.9%)，占比30.5%，主要销售HIV用药Tivicay，Seretide/Advair，脑膜炎疫苗Bexsero等；欧洲地区为营收第三，实现收入71.7亿美元(保持平稳)，占比 24%，主要销售肺炎球菌疫苗Synflorix等。

5. 公司新品种中，4种新产品获批，包括卵巢癌药物Zejula、HIV药物Rukobia、贫血药物Duvroq、呼吸类药物Nucala。公司研发管线包括40种药品及17种疫苗，主要领域为感染类疾病药物、抗肿瘤药物和免疫系统疾病药物。其中临床III期22种 、临床II期12种、临床I期23种，20种药物有望在2026年前获批。目前正在进行多项合作以开发佐剂型COVID-19疫苗，已进入临床III期重点项目。

风险提示：汇率波动风险，税收政策变动风险，新产品研发不及预期风险。

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