 |
唐雪来(照片由本人提供)
唐雪来认为，市场没有好坏股票之分，只有好坏公司的区别。在投资时应先假定目前所有个股的股价都正确反映了预期，那么此时要做的就是寻找那些能够超出市场预期的个股，并在企业价值即将爆发前期进入。
首先，他将两市千余只个股按照公司的不容属性进行区分。对于传统意义上的成长股，如果确定将有较大的成长空间，那么只挑它成长最快的那段时间进行投资。例如苏宁电器，在无法保持业绩高速增长后，股价也无法保持一直高涨。对成长企业来说，不光看其自身的PE，也看相对PE和PEG，搞清楚高增长何时结束以及相应成本。如果企业的成长空间非常大，一年增长100%，那么30倍的市盈率也不用担心，因为PEG只有0.3.
具有重估价值、隐蔽资产较多的公司也会带来投资机会，此类公司往往在熊市中没有任何表现，但在牛市后期会受到追捧。例如，2009年11月份，深圳当地公布了旧城改造新政，由此引发深圳本地地产股的飙升行情，唐雪来选择了沙河股份参与此轮行情。
最后则是困境逆转股，当一个公司情况坏到不能再坏的程度时，就会出现投资机会。三聚氰胺事件投资者现在应该仍有印象，当时乳业股几乎全线下跌。但随后，伊利股份却出现了一轮猛烈上涨行情，这是因为大多数投资者预期该公司可能会破产，但最终并没有出现这样的结果，因此出现上涨。
选中牛股创超高收益率
2009年7月至2010年4月23日，新价值1期收益率达69.17%，而同期指数下跌2.51%。那么，他是如何在下跌市场中取得正收益的呢？
唐雪来告诉记者，这期间的高额收益并不是来自于某几只个股，而是他投资的绝大多数个股都出现了不同程度的上涨。在我们选择股票中有些牛股的选择没有我们想象的那么困难，其实只要紧密跟踪行业的一些指标，准确判断行业走势，获得几倍的收益还是比较容易的。
2009年初他参加了中信证券组织的地产行业联合调研，当时深圳的销售情况总体来说已经有回暖的迹象，而且价格已经跌得很凶。当时参加调研的机构大概有30多个，但大家对这种销售回暖的迹象并没有太多在意，一是因为只有深圳销售在回暖，其他城市成交量依然在冰点，观望情绪严重，所以大家认为这只是个别情况；二是觉得是存量房数量增加了一倍以上，所以成交量相应提高没有什么奇怪的。
但唐雪来认为，当一个现象的发生，投资者一定不能马上归结为是意外，背后一定有他更深层的原因。他在调查中发现，炒房者已经开始出手买房，而他们的进入将引领实际需求群体陆续跟进。深圳向来是地产行业的风向标，这个领先指标很可能是全国行业复苏的一个信号。因此判断，房地产板块的机遇或许即将到来，但是在选择股票的时候他没有挑选2007年大家热捧的那些一线白马股票，而是选择了并不被投资者关注的荣盛发展。他认为，大的地产公司，在一线城市拿地成本较高，当扩张至二三线城市时，无法保持收入继续高速增长。而项目主要集中在三四线城市的荣盛发展就不会面临这样的问题，该公司的拿地模式是以在三四线城市获取大面积的项目，以固定的低价土地成本，持续成长的房价，带来越来越大的利润剪刀差。当时该股价才4元多，总市值30多亿，如果2009年是行业反转的话，荣盛发展都将是获取行业超额收益的公司。公司2009年业绩当时预测能够在7毛钱附近，果然在半年内涨到了16元左右，收益率达到4倍，远远跑赢了行业和大盘。
他认为，普通投资者在投资时，最好选择自己熟悉的行业。对于自己熟悉的东西，能够对该行业特定指标有更敏锐的感觉，才能够先人一步寻找到投资机会。而对于整个投资的组合，如果单个股票跌10%，整体净值跌5%，就应该重新审视自己的投资策略。应卖掉持有股票，调整仓位结构。
A股行情短期看房价走势
唐雪来认为，近期股指接连突破2500点、2400点关口，原因之一是地产调控政策的影响。对地产行业的打压，使得银行、地产上下游行业都受到巨大影响，导致整个市场预期出现了根本性的转变。
他认为，目前市场仍有下跌空间，但不会跌至2008年的最低点。A股短期看房价走势，这是影响市场的最主要因素。因为2009年底货币政策开始转向紧缩，资金面的特征开始变得不明显，经济的基本面开始变为市场的主导因素。房地产紧缩政策导致了周期性行业的不景气，从而影响了经济的基本面，房地产短期对市场的影响举足轻重。投资者可以关注深圳的二手房，因为以波托菲诺为代表的豪宅二手房价走势和A股走势基本上是重合的。
目前深圳二手房市场已经开始下跌，但是全国其他城市房价并没有这么敏感，仍然在胶着状态。当北京、上海等大城市房价也出现下跌后，将带动成交量的恢复，那么相关周期性行业的悲观预期将被锁定，此时股市才会开始上涨。
下半年A股将在3000点附近
对于今年下半年的走势，唐雪来认为，可以确定的是，今年A股市场不可能出现去年那种大牛市行情，最高可能也就在3000点附近。但下跌市场中也不是说完全不存在投资机会，从中长期来看，将继续享受高市盈率、受益于人口变化等行业，仍然具备投资价值。
作为目前比较确定的，能够衡量未来市盈率是否能够享受高估值的依据，就是人口劳动力的供给，低端劳动力供不应求会导致一些行业市盈率的下降，高端劳动力供过于求情况会继续存在，会导致部分行业继续享受比较高的市盈率。他认为，人口红利今后处于向下拐点时期，尤其是低端劳动力人口红利已经剧烈向下，这对各个行业的估值水平会产生重大影响：从宏观上看，可能会导致GDP潜在增长率放缓；从股市乃至具体行业看，那些此前依赖廉价劳动力来创造利润的低端制造业今后利润将会大幅下滑；而高端劳动力市场仍享受优厚的人口红利，即大学以上文化程度劳动力仍严重供大于求，导致某些技术密集型行业人力成本仍然具有竞争优势，不会消减企业利润。在投资过程中，对低端制造业上市公司在价值评估时要更谨慎；而信息产业、自动化等高端制造业能够继续分享人口红利，估值可以适当提高。
同样基于人口结构变化的考虑，银行和保险行业将出现截然不同的走势。银行作为与GDP增速匹配度最紧密的行业，经济增速下滑会引发银行利润增速的调整，对于这个行业持悲观态度。相反，保险业作为直接受益于人口老龄化趋势的行业，完全可以付出更高估值水平。同样受益人口老龄化的还有医药以及医疗服务业。另外，大众消费品行业也值得重点关注，因为低端劳动力的工资大幅上涨提升其消费能力。
唐雪来简介
从财经记者
到基金经理
转行金融圈的记者并不少，但大多从事与媒体相关的职位，能够真正成为职业投资人的寥寥无几，唐雪来是其中之一。
大学毕业后，唐雪来就进入某大型券商做投行业务，从事并购工作。2002年大熊市中进入了财经媒体，先后在《中国证券报》、《上海证券报》任财经记者。“做记者时，领导对我的要求是参加所跑上市公司的每一个公开会议，包括年会、股东大会等，深入了解每一家公司的经营情况。”唐雪来回忆到。那个时候他采访的上市公司超过200家，对这些公司的基本面和行业估值有了最初的感性认识，对其此后的投资生涯也产生了不小的影响。记者期间，他还负责对整个华南基金业的报道，对主流机构者的估值体系和思维方式有了深入了解。
整体来看，记者对信息特别敏锐而敏锐的触觉正是一个优秀的投资经理所不可或缺的。财经记者的经历，让他能够更善于从公开信息中发现有价值、值得怀疑的东西。
2008年，唐雪来进入了金鹰基金成为了房地产行业研究员。一年后唐雪来再度选择离开，加盟广东新价值投资有限公司，成为了新价值1期基金经理，此时该基金的净值仅为0.7元左右。凭借精准的选股能力，2009年新价值1期增长率达156.66%，在2009年全国阳光私募年度榜中名列第二名。截至2010年4月，新价值1期最近半年和最近一年皆排名全国阳光私募第一名。
投资观点
获得超预期回报的个股有三类
第一、存在资产整合预期的公司
第二、周期性行业中面临向上拐点的公司
第三、主导产品出现重大利好消息的公司这些利好涉及的范围广阔，包括产品提价、销售放量、竞争环境改善等多种情况。
唐雪来的核心投资理念是投资超预期的公司和行业。
联系客服
