光大证券--巨力索具:买入独一无二的高端装备配套企业【公司研究】
点击量：12 回复数：0 练习自殺 发表于 2011-03-14 16:58:13
【研究报告内容摘要】
高端装备制造细分行业领军企业,盈利能力远超竞争对手。
巨力索具是亚洲规模最大,品种最齐全,技术最先进的高端索具装备制造商,其下游行业分布广泛,需求增长迅速,产品盈利能力强。公司2007-2009年综合毛利率分别高达36.3%、37.0%、37.1%,其中钢丝绳索具、钢拉杆、梁式吊具和链条索具等主要产品的毛利率更是达到50%左右,远超其他竞争对手。
产能连年紧张,募投项目达产大幅提升收益。
公司主营的特种钢丝绳、钢丝绳索具、链条锁具等产品连年订单饱满,产能利用率一直保持在100%以上,产品处于供不应求状态。公司募投的年产6.6万吨钢丝绳和2.4万吨钢丝绳索具项目以及年产0.9万吨链条和0.6万吨链条锁具项目将显著改善产能瓶颈问题。我们预计募投项目将在2010年底至2012年分批达产,从而大幅提升公司收益水平。
工程机械与海工对高端索具需求强劲,公司有望获得大订单。
公司2010年销售收入增长较缓的原因主要是海工业务受到产能影响较大,未来海工还是前景广阔。公司今年加大了在钢铁、工程机械等行业的开拓力度。这些行业在在向高端制造转移的过程中,对高端索具装备有着强劲的需求。我们预计三一、徐工、中联等工程机械主流厂商的起重机索具有超20亿的市场,巨力目前已和三一进行深入合作,未来有望全部获得国内工程机械索具市场订单。
自有资金拓展海外市场,改善销售模式,提升利润率和品牌效应。
巨力利用自有资金中的1.02亿元,分别在欧洲(荷兰)、美国、澳大利亚、韩国和新加坡设立全资销售子公司。巨力大约25%的产品在海外销售,以前采用多级代理制,中间环节多,利润率偏低,未来将尽力做到销售结构扁平化,独立开拓海外市场,提高利润率和品牌知名度。
目标价30元,给予“买入”评级。
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.41元、0.65元和0.93元。我们认为以公司未来的成长潜力,其价值被市场低估。我们结合板块估值,给予公司2012年32倍PE,目标价30元,给予“买入”评级。
高端装备制造细分行业领军企业,盈利能力远超竞争对手。
巨力索具是亚洲规模最大,品种最齐全,技术最先进的高端索具装备制造商,其下游行业分布广泛,需求增长迅速,产品盈利能力强。公司2007-2009年综合毛利率分别高达36.3%、37.0%、37.1%,其中钢丝绳索具、钢拉杆、梁式吊具和链条索具等主要产品的毛利率更是达到50%左右,远超其他竞争对手。
产能连年紧张,募投项目达产大幅提升收益。
公司主营的特种钢丝绳、钢丝绳索具、链条锁具等产品连年订单饱满,产能利用率一直保持在100%以上,产品处于供不应求状态。公司募投的年产6.6万吨钢丝绳和2.4万吨钢丝绳索具项目以及年产0.9万吨链条和0.6万吨链条锁具项目将显著改善产能瓶颈问题。我们预计募投项目将在2010年底至2012年分批达产,从而大幅提升公司收益水平。
工程机械与海工对高端索具需求强劲,公司有望获得大订单。
公司2010年销售收入增长较缓的原因主要是海工业务受到产能影响较大,未来海工还是前景广阔。公司今年加大了在钢铁、工程机械等行业的开拓力度。这些行业在在向高端制造转移的过程中,对高端索具装备有着强劲的需求。我们预计三一、徐工、中联等工程机械主流厂商的起重机索具有超20亿的市场,巨力目前已和三一进行深入合作,未来有望全部获得国内工程机械索具市场订单。
自有资金拓展海外市场,改善销售模式,提升利润率和品牌效应。
巨力利用自有资金中的1.02亿元,分别在欧洲(荷兰)、美国、澳大利亚、韩国和新加坡设立全资销售子公司。巨力大约25%的产品在海外销售,以前采用多级代理制,中间环节多,利润率偏低,未来将尽力做到销售结构扁平化,独立开拓海外市场,提高利润率和品牌知名度。
目标价30元,给予“买入”评级。
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.41元、0.65元和0.93元。我们认为以公司未来的成长潜力,其价值被市场低估。我们结合板块估值,给予公司2012年32倍PE,目标价30元,给予“买入”评级。
