致伯克希尔哈撒韦公司股东：
由于我们的保险业务表现欠佳，整体1974年的经营业绩并不理想。在去年的年度报告中，预计盈利能力会有所下降，但这一年的加速下降幅度令人吃惊。1974年营业利润为8,383,576美元，即每股8.56美元，初始股东权益回报率为10.3％。这是自1970年以来实现的最低股本回报率。我们的纺织部门和我们的银行表现非常出色，与1973年的已有数据相比，结果有所改善。
然而，在过去几年的报告中提到的保险承保在不可持续的盈利水平下运行，随着年度的进展而变得更加严重。1975年的前景并不乐观。无疑，我们的纺织业务将出现明显的负面比较，银行业盈利可能会温和下滑。保险承保在这个时候是一个很大的问题 - 在这个领域肯定不会是令人满意的一年，而且可能是一个非常糟糕的年份。前景对于保险投资收入和蓝筹邮票收入的收益均有改善是合理的。在此期间，我们计划继续增强财务实力和流动性，
纺织业务
1974年前9个月，纺织品需求异常强劲，价格非常坚挺。然而，第四季度开始出现重大弱点，这些弱点一直持续到1975年。
目前我们的产能约为三分之一。很显然，在这样的水平上必然会造成经营损失。随着出货量的下降，我们不断调整我们的运营水平，以避免建设库存。
我们的产品主要在窗帘货物区域。在消费者不确定期间，可延期采购清单的窗帘可能会很高。非常低水平的新屋开工也会抑制需求。此外，零售商一直在努力削减库存，我们可能正在从这些努力中感受到一些影响。这些负面趋势在适当的时候应该会逆转，并且我们正试图在这段时间之前尽量减少损失。
保险承保
在过去的几年里，我们一直对保险承保业务的不寻常的盈利能力发表评论。这似乎最终肯定会吸引不明智的竞争，导致利率不足。很明显，许多保险机构，无论是主要的还是次要的，都承担了严重不足的损失，这就不可避免地产生关于所售产品的真实成本的错误信息。1974年，这些因素以及高通胀率相结合导致承保结果迅速恶化。
我们提供的产品（汽车维修，医疗付款，补偿福利等）的成本正在以我们估计每月1％的速度增长。当然，这种增长并不是平稳进行的，但毫无疑问，通货膨胀在我们提供的人力和财产维修服务中非常严重。然而，在过去几年的财产和伤亡领域，利率几乎没有变化。随着成本快速上涨和价格保持不变，不难预测利润会发生什么变化
利润率。
Best's是保险行业的权威人士，他估计1974年美国的所有汽车保险费仅增长约2％。可用于支付保险损失和支出的美元储备的这种增长是非常不足的。很明显，年内受伤人员的医疗费用，受伤和痛苦的陪审团赔偿以及修理受损车辆的车身费用增长率都大幅提高。由于保费代表销售美元，后者代表销售商品的成本，因此利润率大幅下降。
随着这份报告的撰写，这种恶化仍在继续。许多大公司的损失准备金似乎仍被大量低估，这意味着这些竞争对手继续低估其真实成本。不仅必须提高税率以适应逐月增加的成本水平，而且必须克服已有的费用收入差距。目前看来，在采取适当的定价措施之前，保险公司必须经历更加破坏性的承保业绩。
所有主要的保险业务领域，除“家庭国家”公司之外，今年的业绩都显着较差。
国家赔偿公司（我们的最大保险领域）的直接业务在经过多年的高盈利后产生了约4％的承保损失。交易量有所增加，但我们并不鼓励这种增长，直到利率更充足。在这个周期中的某个时刻，在大型保险公司填补了红墨水之后，历史表明我们将以补偿率流入企业。这项由菲律宾证券交易委员会（Phil Liesche）领导的业务最有能力的承销商之一是高利润人员，我们相信它将在过去的几年中提供非常好的收益，就像过去一样。再保险业务竞争激烈，几乎每家在该地区经营的公司都遭受重大损失。我们也不例外。
我们的承保损失超过了12％ - 这是一个可怕的数字，但可能与行业平均水平相差无几。更令人恐惧的是，尽管在1974年发生的通常的保险事故中，确实没有“超级灾难”，这可能是造成该行业数字不佳的原因。相反，利率不足的情况比较普遍，尤其是在我们有重大风险的伤亡地区。我们的再保险部门由George Young负责管理，他是一位非常有能力和勤奋的经理。他已经取消了很多价格完全不足的合同，并且除了在溢价与风险相称的地区外，并没有尝试增加交易量。根据目前的税率水平，再保险行业普遍看起来不太可能，
我们在约翰林沃尔特领导下的“本国”公司在1974年取得了良好的进展。我们似乎在发展一个完善的代理机构集团，能够以可接受的损失率生产业务。我们的费用率仍然过高，但随着经营发展成为经济规模的单位，费用率会下降。去年报告评论的得克萨斯问题似乎正在改善。我们认为“本国”运营是我们未来最有前途的领域之一。
我们将家庭和汽车保险公司扩展到佛罗里达州的努力证明是灾难性的。该市场的运营承保损失将超过200万美元，其中很大一部分是在1974年实现的。我们决定在1974年中退出佛罗里达市场，但大量的损失仍在继续自那时以来，由于保险合同的期限性质以及欠款发展的突出要求。我们不能将这种错误归咎于外部保险行业的条件。现在回想起来，很明显我们的管理层根本没有这方面的承保信息和定价知识。在库克县，传统上家庭和汽车数量集中的地方，1974年的证据也变得相当清楚，即利率不足。因此，在年中中的比率有所增加，但竞争并未出现; 因此，由于竞争对手以我们认为完全不现实的价格从我们这里收购业务，我们的产量在这方面大幅下降。
虽然这一部分的基调对1974年和1975年是悲观的，但我们认为保险业本身具有吸引力。我们在这个领域的总体资本回报率 - 甚至包括1974年的糟糕结果 - 仍然很高。我们尽力在计算损失和管理费用方面做到现实。由于权责发生制，这在1974年对银行和公司一级都产生了双重效应。
在目前的货币市场条件下，我们预计银行的盈利在1975年会有所下降，尽管我们相信它们仍然可能与国内几乎任何银行机构的收益相媲美。
蓝筹邮票
在一九七四年，我们增加持有蓝筹邮票至该公司已发行股份约25.5％。总的来说，我们对蓝筹的结果以及未来的前景感到非常高兴。邮票销量继续大幅下降，但蓝筹管理在调整运营成本方面做得非常出色。See's Candy Shops，Inc.的子公司今年表现出色，并且对未来前景非常好。
你的主席是蓝筹邮票董事会成员，还有Wesco金融公司，这是一家拥有64％股权的子公司，也是See's Candy Shops，Inc董事会主席。我们预计蓝筹邮票将成为继续伯克希尔哈撒韦公司获得巨额收益
蓝筹邮票的年度报告将包含在Price，Waterhouse and Company审计的1975年3月1日结束的财务报表中，将于5月份发布。伯克希尔哈撒韦公司的任何股东都希望得到蓝筹邮票的年度报告，可随时通过撰写罗伯特·H先生
鸟类，秘书，蓝筹邮票，5801东南大街，洛杉矶，加利福尼亚90040。
与多元化零售公司合并
正如您先前所了解的那样，与多元化零售公司合并的建议于1975年1月28日由各自的董事会终止。我们继续认为这样的合并最终是可取的，并希望在某些时候重新开放这个主题未来的时间。
沃伦E.巴菲特
董事会主席
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