作者：墨羽楓香
源自：格隆匯APP
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騰訊又一次站在了十字路口，向左，還是向右？
2018年以來，騰訊就一直飽受外界批評。一時間，《騰訊沒有夢想》、《反思騰訊戰略》、《誰在殺死騰訊》這一類的文章在朋友圈滿天飛。
為什麼上市至今漲幅超數百倍的超級大牛股現在會有如此多的非議呢？因為今年騰訊股價從1月底見頂後，一直掉頭向下，把不少的機構和散戶給深套了。
具體來看，騰訊從今年最高點的475.72港元跌到目前不到300港元，跌幅高達37%，市值更是縮水1.7萬億港元。短短8個月，騰訊便跌去了5個小米。
股價跌多了，被深套了。很多人就“膝跳反射”式的反應就是，因為跌了將近40%，難道不是騰訊公司本身有問題嗎？進而會演變為，騰訊從上到下沒有了戰略方向，沒有夢想的言論也就接踵而至了。
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要理解騰訊這樣的業務巨複雜的公司，一定要用處理複雜系統的多因素模型。用自然科學式的準確無誤的單因素方法論來解讀科技巨頭，註定錯多對少。這就是很多人“膝跳反射”式的反應容易犯錯的根源。
雖然在資本市場的市值正成為衡量一個上市公司綜合實力的重要標準，但企業的股價在某一特定時間段的上漲與下跌，並不能反映一個企業的真實業務情況。因為再優秀的企業，在資本市場的股價也不會是直線發展，而是螺旋式上升，騰訊亦是如此，不會只漲不跌。以2011年的騰訊為例，其股價曾一度從230.8港幣下跌到139.8港幣，跌幅達40%，但在這次下跌之後，騰訊股價卻一路高歌猛進，大漲近20倍。
在騰訊近期股價下跌同期，香港恒生指數從33484.08點下跌至26201.4點，跌幅為21.74%，中國A股上證指數也從3587.03點下跌至2721.01點，跌幅為24.14%。由此可見，騰訊股價下跌一方面受大盤下跌影響，另外，截止目前，騰訊自上市到今年1月底，股價已經累計上漲超700倍，在持續的股價增長之後，部分投資者因獲利較多退出導致股價的短期回落也屬正常。
以最簡單的股價下跌，就判斷一個公司沒有了夢想，沒有了戰略，顯然是不可取的。
那現在股價不足300港元的騰訊，是否還具備長期的投資價值呢？我們從歷史中尋找答案。
1
騰訊3次確定性機會
騰訊從2005年掛牌港交所，至今上市13年，股價已經上漲了數百倍。可以說，拿好了這樣的票，比在騰訊上班還賺得多，前期如果買的多的話，一生無憂。
關鍵是怎樣才能拿好這樣的票？
一般來說，我們會分析公司，立足存量看增量。如果你站在2011年，股價從230.8港幣下跌到139.8港幣，跌幅達40%。騰訊在那時的業績也可以說毫無亮點，微信也還沒有誕生。從公司本身來分析騰訊，或許你早就賣掉了它。
那怎麼才能分析出騰訊的長期投資價值呢？當然有方法，這就是行業分析。不確定的是騰訊，確定的是移動互聯網。單單分析公司是用過去幾年的總業績去預測未來幾年的增長，顯然具備較大的局限性。而如果是行業研究，它是預測未來的某一個時點，整個市場的規模是多少，會不會大規模爆發，再去判斷它有沒有投資價值。
騰訊從2010年以來，如果從行業分析的角度來看，有3次較為確定的加倉投資機會。
第一，微信的誕生。
2012年3月，微信用戶達到1億人次，4月發佈朋友圈，24元漲到了45元，跟蹤移動互聯網的分析師提醒開始關注騰訊。這個時候可以將騰訊加入“移動互聯網”套餐當中，可以給予一定倉位，並繼續跟蹤觀察。
第二，遊戲業務開始“移動”。
2013年8月，騰訊移動遊戲平臺上線，第一款《天天愛消除》上線，加上微信的“打飛機”的助攻，股價45元開始異動。當時4G手機也開始全面普及，移動互聯網時代已經走進了。騰訊最核心的業務開始“移動”，雖然股價漲了一倍，反而確定性大大增強了。
第三，騰訊與阿裏在出行領域大戰，奠定了互聯網領域的王者地位。
2014年1月份，騰訊1億美金融資到位，滴滴補貼大戰陷入瘋狂狀態，隨後在阿裏支持下快的跟進，這場補貼及支付大戰一直打到5月份才告一段落，雙方燒掉近20億元，堪稱慘烈。
從此，騰訊從阿裏幾乎壟斷的支付領域活生生撕開了一個口子，也從此奠定了互聯網巨頭的地位，這是一次加倉機會。
現在，騰訊的核心遊戲業務受壓，似乎再一次占到了十字路口。此時此刻，要判斷騰訊有沒有長期投資價值，同樣要分析騰訊的戰略重心的調整，分析戰略背後的行業大機會。
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2
騰訊再次調整組織架構
9月30日，騰訊沒有召開發佈會，低調的開了一次重要的會議，宣佈歷史上第3次調整組織架構。
其中，原有的企業發展事業群（CDG）、互動娛樂事業群（IEG）、技術工程事業群（TEG）、微信事業群（WXG）保留。取消移動互聯網事業群（MIG）、網路媒體事業群（OMG）、社交網路事業群（SNG）。這三個事業群的業務被完全拆分進新成立的PCG和CSIG。
本次調整的核心在於新成立雲與智慧產業事業群（CSIG，即Cloud and Smart Industries Group），整合包括騰訊雲、智慧零售、安全產品、騰訊地圖與優圖等核心產品線積累多年的領先能力，致力於幫助醫療、教育、交通、製造業、能源等行業向智慧化、數位化轉型。
此次組織架構的調整核心在於啟動新一輪戰略升級，這是騰訊在互聯網下半場的“產業互聯網”時代又一次重大進化。
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騰訊在“產業互聯網”上有機會嗎？
產業互聯網，百度百科了一下，上面是這麼定義的：是指傳統產業借力大資料、雲計算、智慧型終端以及網路優勢，提升內部效率和對外服務能力，是傳統產業通過“互聯網 ”實現轉型升級的重要路徑之一。
這意味著傳統產業要轉型升級，就需要借助互聯網的基礎技術架構，造就一個又一個“互聯網 ”的新興產業出來。這也是未來中國的戰略新興支柱產業。為這些傳統產業轉型升級服務的公司，想必是有非常有機會的。
據分析，產業互聯網在全球有90萬億元人民幣的市場潛力，中國市場占其中的12萬億元。美國現在的GDP是102萬億元，90萬億元則意味著未來十年，全球通過產業互聯網能創造出一個類似於美國目前經濟總量的商機，在中國則會創造出一個相當於澳大利亞目前經濟總量的商機。
這樣一個龐大的市場規模背後的基礎在於大資料積累分析及雲計算能力。目前，國內的互聯網巨頭阿裏和騰訊都在大力佈局該領域，也各有優勢。
現在，騰訊戰略重心向“產業互聯網”傾斜，正是瞄準了這個超級賽道。並且騰訊在這個賽道已經具備了較強的實力和基礎。
這個實力，我們可以從最新的騰訊的財報去窺探一二。
2018年上半年，騰訊的營收為1472億元，同比增長39%，淨利潤為425.53億元，同比增長30%。在收入構成方面，騰訊也已經形成了多個業務增長引擎。據第二季度財報顯示，該季度總收入為736.75億元，其中網路遊戲收入為252.02億元，社交網路增值服務收入為168.67億元，網路廣告業務為141.10億元，支付相關服務及雲服務收入為174.96億元。
從營收結構來看，騰訊已經擺脫對之前廣遭詬病的網路遊戲業務的依賴，遊戲收入在其整體收入中占比已經下降到34.2%。以後不要在說遊戲不行了，騰訊就不行了。
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其中最值得注意的是，外界較為陌生的支付相關服務及雲服務營收同比去年大漲81%，已經超越網路廣告與增值服務業務，成為騰訊僅次於網路遊戲的第二大收入來源。
從目前財報放映出的資料來看，騰訊在“產業互聯網”是具備優勢，雖然雲服務不及阿裏的市場份額那麼大，但絕對是屬於第一梯隊的。
現在，騰訊把重點放在了互聯網的下半場“產業互聯網”中去，未來的增長潛力不可限量，將有可能再造一個新騰訊。
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結語
2005年，騰訊這一年上市，進行了第一次組織架構調整。後來，慢慢擺脫了中國移動“移動夢網”業務的過渡依賴，進入了網路遊戲和新聞門戶兩個全新的業務。此後，股價飛竄，到2012年，已經上漲超過40倍。
2012年5月，進行了第二次組織架構調整，那時微信已經有了1億多用戶，進入了移動互聯網時代。從那時到今年年初，股價也一度漲超10倍。
現在，第3次調整架構。騰訊把重心放在了“產業互聯網”，加碼了大資料和雲服務的戰略傾斜，這艘帝國航母該開往何方？
現在，騰訊的價格不足300港元，未來是否有長期投資價值，重點還是要落腳在行業研究上。一分耕耘，一分收穫，只有你對於這個行業研究得足夠透徹，你才有可能把握住像騰訊這樣的牛股。
在筆者看來，騰訊選擇了未來的“產業互聯網”超級賽道，有資料積累分析及雲計算的實力，至少說搶佔了該領域的高地，騰訊現在是具備長期的投資價值。畢竟除了豪賭“產業互聯網”，目前騰訊在社交、內容與支付領域所構建的寬廣護城河，還尚未完全釋放的巨大商業化潛力。
現在的騰訊，你敢加倉嗎？
作者：墨羽楓香；來源：格隆匯APP；資料支援：勾股資料
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