近日,央行统计数据显示,截至6月末,包括央行在内的全部金融机构外汇占款余额为294513.41亿元,较5月末减少了883亿元。这是今年以来外汇占款首次出现负增长,而此前,外汇占款已 连续十个月实现正增长。
业内专家认为,新增外汇占款负增长也就意味着央行在货币政策方面有更大的空间,全面降准的时机已经来临。因为,新增外汇占款持续下降,维持过高存准率以对冲资金流入的必要性已经 大大降低。而一旦央行全面降准,中国的房地产前景就不会那么悲观。
不过,笔者认为,虽然外汇占款在时隔10个月出现负增长,但这也并不意味央行会大规模降准,一方面今年上半年GDP增速仍然在7.5%左右徘徊,经济形势并没到要大开货币阀门的时候。另一 方面广义货币M2增长达到14.7%,社会却依然感觉资金紧张,这说明我国金融机构的货币政策的传导机制尚需理顺,也就是说大量的资金配置流入了低效运行的部门,而实体经济却没有得到多少 资金扶持。所以合理引导增量资金,盘活存量资金才是最为关键。
另外,近期有消息称,国家开发银行已从央行获得3年期1万亿抵押补充贷款(PSL),并用于专项贷款。PSL作为再贷款的一种,是央行借贷给商业银行的一种贷款方式,能直接为商业银行提 供基建、民生支出领域的低成本资金,同时可以降低这部分社会融资成本。这也预示了央行正在探索研究PSL(抵押补充贷款),我国的基础货币投放方式将发生改变。显然PSL的资金不是用 来支持房地产,而且用于扶持实体经济的。
笔者的判断是,外汇占款的减少甚至为负,并不意味着我国的存款准备金率就会全面下调,而将来更可能出现的是采取“灌滴”的方式,以支持实体经济的发展,同时因外汇占款出现负增长 ,所以央行必须在基础货币投放方面有所转变。那么为什么我国外汇占款会出现负数呢?笔者认为,原因有二:
其一,外汇占款负增长表明中国已经出现资本流出的现象。也就是说,上半年美国经济复苏明显,而国内经济存在诸多不确定性,以及人民币计价的资产泡沫正在破裂,所以大量热钱便流出 中国。如果外资在接下去数月内继续流出中国,将会进一步加剧国内的资产泡沫的破裂。
值得一提的是,中国的金融边境已变得越来越宽松。沪港通项目一旦在今年晚些时候正式启动,将为中国投资者将资金带出内陆提供了一个新的渠道,即使他们只是将资金转移到香港。随着 中国开放更多合法批准的渠道,更多的资本可能以更快的速度流出。因此,中国资本流出的风险应当引起高度关注。因为资本流出过快,会加速国内房地产泡沫崩溃的进程。
其二,外汇占款减少说明央行正在践行年初时有关退出直接干预的承诺。在中国现行外汇管理体制下,央行在外汇市场中扮演着最大交易对手方角色,因此才使人民币汇率出现单边升值的趋 势。而随着今年汇改之后,人民币单边升值将变为双向宽幅波动的趋势,外资大量流入中国套汇套利的时代已经终结,再加上人民币升值预期打破之后,境内企业和个人持汇意愿强烈,所以 外汇占款减少也在情理之中。
6月外汇占款的减少一方面是央行主动放弃干预汇市,人民币单边升值的预期正在改变,外资流入中国的趋势正在逆转。另一方面美联储宣布退出QE后,使大量热钱流出新兴经济体国家,这也 给我国的改变基础货币投放提供了契机,央行这次及时推出PSL,定向扶持基建和民生支出领域。不过外汇占款的减少也意味着境内外资金开始辙离中国,这将进一步加速我国房地产泡沫破裂 的进程,因为中国的高房价是通过大量资金堆砌而成,当境内外资金都开始抛售 人民币资产,那么中国的高房价也维持不了多久了!
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