盐湖钾肥服务于全球人口增长、新兴市场消费升级,以及低碳经济带动的汽车轻量化需求,植根察尔汗得天独厚的资源、能源优势,将成长为钾肥和金属镁行业的国际垄断寡头。氯化钾——需求随人口及消费结构增长,分享寡头垄断市场全球钾肥需求得益于人口增长和新兴市场消费升级;产能在未来3年扩张不多,维持寡头垄断;行业平均成本升幅超过盐湖钾肥,新增高成本产能对投资回报率的要求将进一步刺激价格。
预计钾肥价格将在3,500元/吨以上,氯化钾业务每年贡献息税前利润75~90亿元。
金属镁——需求受益汽车轻量化,资源能源优势催生国际寡头同等强度下镁合金比铝、钢等材料更轻,未来的需求增长在于低碳经济带动的汽车轻量化进程。盐湖钾肥依托察尔汗得天独厚的资源和能源优势,将在2~3年内形成10万吨金属镁产能,并促进区域内深加工能力,5~7年内成长为占据国际市场1/3供应量的上游寡头。盐湖钾肥形成对国际市场的稳定供应将会助推镁合金的研发,开启新的材料革命。预计金属镁价格将在18,000元/吨以上,金属镁业务每年贡献息税前利润36亿元。
公司营运效率高,资本成本及财务杠杆合理,现金流表现优异。预计到2014年公司的净利润将增长300%,复合增长率45%预计未来3年净利润复合增长率为45%。2011-2013年的每股收益分别为2.49元、4.13元和5.39元。采用相对和绝对两种估值方法对公司进行估值。按照保守原则,公司合理估值区间为76~80元,对应2011年动态市盈率为31~32倍。维持评级“强烈买入”。
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