公告点评:特变电工(600089)发展前景广阔自我预估保守 (山东神光)
事件:公司发布2010年年报。公司2010年实现营业收入177.70亿元,同比增长20.44%;归属上市公司股东净利润为16.11亿元,同比增长5.41%;基本每股收益0.8598元,同比增长1.09%。公司拟每10股转增3股、派现1元(含税)。
神光分析:
1、公司主要从事变压器、电线电缆的研发、生产和销售业务,同时开展太阳能电池核心控制部件组装、太阳能工程施工等业务,是我国输变电行业中的龙头企业,变压器产销能力达到世界第三、中国第一。2010 年,公司继续实现了一系列世界级产品自主研制的重大突破,成功研制了世界首台 1000 千伏发电机升压变压器、世界单台容量最大 500 千伏核电主变、现场组装水电主变及百万千瓦三相一体火电主变等产品,成功研制的 100 千瓦至 500 千瓦逆变器获得“金太阳”认证,支撑低碳经济和绿色发展,抢占技术制高点。
2、 根据中国电力企业联合会《电力工业“十二五”规划研究报告》规划基准方案,“十二五”期间,全国电力工业投资将达到5.3万亿元,比“十一五”增长68%,其中电网投资2.55万亿元。智能电网将进入全面建设阶段,输变电产业呈现向特高压、智能化、清洁能源并网的发展趋势,产业发展前景广阔、潜力巨大。同时,国家促进区域协调发展、促进新疆等地区跨越式发展的各项举措,给公司带来了新的发展机遇。另外,国家加快清洁能源发电投资,扶持推进风电、太阳能等非石化能源产业化,也给公司新能源产业带来良好的发展机遇。不过从年报来看,公司的太阳能硅片产品营业利润率只有6.58%,远低于变压器产品27.65%的营业利润率。
3、为解决目前公司的产能瓶颈问题,2010年8月份公司成功实施公开增发,募集资金36.98亿元投向6个特高压领域项目,预计2011年中期起将陆续达产,将对公司业绩产生正面影响。不过,公司对于2011年的设定较为谨慎,将力争实现营业收入180亿元(2010年营业收入177.7亿元),力争实现归属于上市公司股东的净利润17亿元(2010年净利润为16.11亿元),增幅非常有限,较为保守。估计主要是考虑到市场竞争加剧,公司输变电产品价格下降,原材料价格上涨等因素。
4、简单估算,公司2010-2012年动态市盈率约为24倍、18倍和15倍,估值较为合理。
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