上周，伦敦白糖价格暴跌导致5月原白糖价差跌至每吨48.56美元，为2017年9月以来的最低水平。随着2017年9月欧盟取消白糖产量配额制度，糖产量大幅飙升，给白糖溢价带来压力。因印度和泰国2018/19年度供应量超出预期，而中国进口需求疲弱，导致伦敦5月白糖合约价格于4月1日跌至320.7美元/吨，向炼糖厂发出一个明确信号——额外的白糖需求十分有限。与此同时，纽约原糖期货价格继续在12-13.5美分的范围内波动，今年以来几乎全年都在这个范围内波动。
最近巴西雷亚尔兑美元汇率走软，并一度跌至4的低位，也导致糖价持续承压。随着市场对巴西政府养老金改革前景的担忧加深，巴西雷亚尔走软。这与议员们几乎一致投票剥夺部分总统预算权力有关，这是对总统博尔索纳罗(Jair Bolsonaro)的经济改革日益不满的迹象。此外，巴西11个政党的领导人宣布，他们将推动去除养老金改革法案中影响农村退休和向老年人及残疾人支付的改革。养老金改革法案是博尔索纳罗经济议程的基石。数据显示，巴西2月份联邦公共债务升至3.874万亿雷亚尔(合9870亿美元)，环比增长1.71%，令雷亚尔承压。
正是在这样的背景下，我们首次对2019/20年度(10月/ 9月)的全球糖市平衡作出全面解读。当然，这仍然有着相当高的不确定性，尤其是对将在未来两个月结束2018/19年度甘蔗压榨的北半球蔗糖生产国来说。
目前的迹象显示，2019/20年度(10月/ 9月)全球糖产量或与本年度的1.869亿吨基本持平，为1.87亿吨，而表观消费量预计将同比增长1.1%，至1.877亿吨。这意味着，在本年度市场基本上处于平衡状态(目前预估显示，将出现30万吨的小幅缺口)之后，2019/20年度或出现150万吨缺口。
全球食糖产量、消费与期末库存（百万吨，原糖值）
2019/20年全球食糖产量展望：亚洲骤降，其他地区产量回升
欧洲
总体而言，2019/20年度预计欧洲糖产量将同比增长60万吨，至3110万吨。产量增加主要因甜菜单产将从过去几个榨季糟糕水平中恢复，而种植面积则略有下降。
由于炎热和干燥的天气影响欧洲许多国家的甜菜产量，2018/19年度欧盟糖产量预计同比减少340万吨，至1800万吨。
预计2019/20年度欧盟糖产量将同比80万吨，至1880万吨。主要因预计低糖价最终传导到种植端，导致甜菜种植面积下降。与此同时，小麦和油菜籽等替代作物的价格有所提高，法国和德国的种植面积预计减少7-8%。另一方面，波兰和奥地利等国种植面积将相当稳定，甚至可能微增。
预计俄罗斯2018/19年度甜菜糖产量下降50万吨，至650万吨，但甜菜产糖率达到历史最高水平。2019/20年甜菜糖产量预计将小幅下降至640万吨，因预计产糖率降至“正常”水平，但一家新厂投产将有助于维持产量。2019年俄罗斯甜菜种植面积预计基本持平，因2018年甜菜种植户再次盈利。
受低价格影响，乌克兰2019年的甜菜播种量预计将比前一年减少20%左右。因此，预计下榨季糖产量将同比下降约20万吨，至170万吨左右。
南美洲
2019/20年度南美洲糖产量预计达到4190万吨，同比增加400万吨。因预计今年后期糖价上涨可能提振甘蔗制糖比例。
预计巴西2019/20年度糖产量（包括中南部和东北部产区）将为3330万吨
预计哥伦比亚糖产量将小幅上升至近250万吨，而阿根廷糖产量预计基本持平。
亚洲
预计2019/20年度亚洲食糖产量将从本年度的7810万吨大幅下降至7310万吨，主要原因是印度和泰国的食糖产量预计下降。
预计印度2019/20年度糖产量将同比下降340万吨，至3200万吨原糖值（2940万吨白糖值），主要因干旱导致马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的甘蔗种植减少，印度2018年季风连续第二年低于正常水平，在关键的4个月季风季节(6月至9月)，降雨量仅达到50年平均水平的91%。瓦桑达达糖业研究所所长Vikas Deshmukh表示，这可能导致马哈拉施特拉邦2019/20年度的甘蔗种植面积减少40%以上，至60万-65万公顷。此外，私人气象预报机构Skymet在4月初预测，2019年的季风也可能低于正常水平，因厄尔尼诺天气模式可能影响降雨。这意味着与之前预测的正常降雨相比，情况有所恶化，并可能对甘蔗产量产生不利影响。另一方面，到目前为止，甘蔗仍然是印度农民最赚钱的作物，因此种植面积减幅预计有限。
泰国2018/19年度糖产量预计为1420万吨，略低于一年前的1500万吨。预计19/20年度该国糖产量将出现更大幅度的下降，同比下降170万吨，至1300万吨，因为在木薯(甘蔗种植的主要竞争作物)价格上涨之际，甘蔗价格下跌，据估计已促使农民改种。
此外，巴基斯坦19/20年度的产量预计将与本年度持平，为600万吨。
大洋洲
预计2019/20年度大洋洲的食糖产量略增至510万吨。
预计澳大利亚2019/20年度（10/9月）食糖产量将达到490万吨，略高于前一年的480万吨。
此外，预计非洲的糖产量将由1250万吨增加到1280万吨，而北美及中美洲的糖产量预计小幅增加10万吨，达到2290万吨。
2019/20年全球食糖消费展望：亚洲消费量创历史新高
据估计，2019/20年度全球糖消费量仅增长1.1%左右，与当前年度的1.0%相比几无变化。
预计2019/20年度亚洲食糖消费量将升至创纪录的9040万吨，高于前一年的8900万吨。其中涨幅最大的是印度，印度的糖消费量预计将在2019/20年度增长50万吨，至2880万吨（原糖值）。低糖价被认为支撑了国内消费，抑制来自gur和khandsari等替代糖的竞争。
欧洲食糖消费量预计将持平于3110万吨，而北美和中美洲的食糖消费量预计也将保持在2120万吨不变。南美洲食糖消费量预计将从本年度的1970万吨小幅上升至1980万吨，其中巴西是最大的食糖消费国(1180万吨)。非洲的食糖消费受到高人口增长率的推动， 2019/20年度食糖消费量可能达到创纪录的2350万吨，比一年前的2330万吨增长2.3%。大洋洲的消费量约为160万吨，非常稳定，同比几无变化，澳大利亚占主要消费份额，预计为130万吨。
2018年4月，英国、爱尔兰和南非开始对含糖饮料征税，导致饮料用糖量降低。墨西哥、智利、埃及等国以及美国8个大都市地区已经出台类似的税收。从2017年9月开始，泰国也将在6年内分阶段征税。含糖饮料税的征收促使生产商将产品中的含糖量降低至征税标准以下，导致人造甜味剂的使用量增加，糖消费量减少。
总的来说，预计长期食糖消费增长为1.2%。这一数字可能仍然偏高，取决于今后几年含糖饮料税的实施程度。
总而言之，目前预计2019/20年度全球食糖消费量将达到1.877亿吨，比2018/19年度增加210万吨。
全球食糖消费量（百万吨，原糖值）
2019/20年度全球可出口产量将降至5500万吨以下
随着巴西和巴基斯坦产量的大幅下降，以及泰国和印度的供应量略减，预计2018/19年度全球可出口产量将从2017/18年度创纪录的6370万吨降至5570万吨。此外，预计2019/20年度全球可出口量将进一步减少至5460万吨。
预计欧盟可出口产量将在2019/20年度有所回升，从本年度的490万吨增至560万吨。因预计甜菜单产回升将抵消面积下滑的影响。
在2019/20年，来自非洲的可出口产量几乎保持在220万吨不变。由于人口增长强劲，非洲大陆的出口可用量受到国内消费增加的抑制。
北美和中美洲的可出口产量预计仅略高于上年同期的600万吨，为610万吨，原因是古巴的供应量有所回升。
预计2019/20年度巴西的可出口产量将从本年度的1880万吨增加至2270万吨。
相比之下，由于预计泰国和印度的产量将下降，预计2019/20年度亚洲的可出口产量将从本年度的1830万吨锐减至1270万吨。泰国可出口产量预计从本年度的1120万吨减至950万吨。下一年度巴基斯坦不太可能有新糖可供出口，今年也是如此。然而，由于2016/17和2017/18年度结转库存较高，该国仍在出口糖。
最后，印度2019/20年度可出口产量预计将减半，从本年度的720万吨减至320万吨。粗略计算显示，印度的出口应该会在原糖价格涨至每磅14美分以上时加速，这可以被视为目前原糖价格的阻力。虽然政府设定本年度出口目标为500万吨，但最新数据显示，本年度截至目前糖厂仅出口了220万吨。
2019/20年度全球进口需求增加
预计2019/20年度全球进口总量将从本年度的6880万吨增加130万吨，至7010万吨。这意味着全球每年消费量中的约37%来自进口。
预计2019/20年度印尼进口将从本年度的480万吨增至500万吨。由于经济和人口增长，国内消费不断上升，而由于投资不足，国内产量徘徊在270万吨左右。进口需求的增长几乎完全是由食品和饮料行业的增长推动，这些行业依赖从进口原糖加工的精制糖，而不是国内生产的白糖。
预计2019/20年度亚洲糖进口总量将从本年度的3580万吨增至3670万吨，主要因预计中国和印尼的进口增加。
欧洲进口料基本持平，为1040万吨(包括欧盟内部贸易)。非洲进口料微幅增长，从1610万吨增至1610万吨。由于预计美国进口将增加，北美和中美洲的进口量将从一年前的460万吨增至480万吨。南美的糖进口量微不足道， 2019/20年度预计为190万吨，高于上一年度的180万吨。
全球食糖进口量（百万吨，原糖值）
全球糖库存将连续第二年下降
预计2019/20年度的库存使用比将从本年度的41.4%和2017/18年的42.0%小幅下降至40.2%。这意味着全球基本面状况缓慢改善。
2018/19年度全球产量的强劲下降，已将2017/18年度820万吨的巨量供需过剩，转化为本年度预计的20万吨小幅缺口。
2018/19年度市场平衡的预估使自2016年10月以来的价格大幅下跌戛然停止，但增加的库存(尤其是在印度)仍需要消化，价格才能回到生产商理想的水平。
目前预计2019/20年度全球糖市缺口为150万吨，但小幅缺口的预期暂时无法扭转市场人气。这意味着，在2020年之前可能不会出现持续的价格上涨。事实上，150万吨的缺口可以迅速转化为过剩，但也可转为更大的缺口。2018年的巴西就是一个例子，该国糖厂可以灵活地在一个榨季内调减1000万吨糖产量（甚至更多）。鉴于原油价格走强，预计原糖价格在12.5美分/磅有牢固支撑。
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