新股申购这种投资方式并不稀奇，在全球各国都可以无障碍地进行。但它在A股市场却是一个神奇的存在，截至2016年12月，自A股市场成立以来的二十多年中，新股申购是一种接近于无风险套利且收益很高的投资方式。

历史上，A股市场的新股申购政策经历过多次变化，有时单账户可申购资金有上限，有时无上限；有时申购新股需满足一定的市值要求（比如要申购1000股，必须持有市值10000元的股票），有时则没有市值要求。这导致新股申购的历史收益率很难精确统计，尤其是对于大资金而言。但是对于普通投资者而言，A股历史上的打新收益率，平均每年超过15%应该是比较保守的估计。

目前（2016年12月）A股市场的新股申购策略采用的是按市值配售的方法。投资者每申购1股上交所发行的新股，需要持有10元的上证股票市值，申购下限为1000股。投资者每申购1股深交所发行的新股，需要持有10元的深证股票市值，申购下限为500股。投资者能够申购新股的数量与持有股票的市值等比例增加，即如果想要申购10000股上交所发行的新股，则必须持有至少100000元的上证股票市值。

需要注意的是，按照目前的政策，每个投资者能够申购的新股数量是有上限的。每只新股的上限有所不同。

表4-1列出了于2016年12月发行的25只新股，我们可以看到，单个投资者申购限额的分布范围很广，从8000股到21万股不等。投资者若要满额申购限额最低的浙江仙通，需要配置股票市值8万元整，若要满额申购限额最高的中原证券，则需要配置210万元的股票市值。申购限额与公司发行股票的数量成正比，发行量越大，申购限额越高。也就是说，大盘股的申购限额比小盘股高。另外，我们还可以明显看到，大盘股的中签率比小盘股高出很多。申购限额为21万股的中原证券，中签率为0.239%，而申购上限为8000股的浙江仙通，中签率仅为0.028%，相差8.5倍。注意这里所说的中签率是指单签中签率，而不是满额申购中签率。也就是说，在同样只申购1000股的情况下，中原证券的中签率比浙江仙通高出8.5倍！

表4-1 2016年12月发行的25只新股的申购限额

数据来源：集思录

这种情况，是由于在市值配售的制度下，不同投资者的资金实力不同所导致的。满额申购8000股浙江仙通需要投资者持有8万元的市值，大多数投资者都能满足这个条件，而满额申购21万股中原证券，需要投资者的账户中有至少210万元的股票市值，显然只有少量投资者能达到这一要求。不过，整体来说资金量大的账户在申购新股时并无优势，事实上从收益率的角度看，大资金的账户在申购新股这件事上反而是吃亏的。因为遇到大股票上市时的高中签率，并不足以弥补遇到小股票时的浪费。

仍以表4-1为例，我们可以看到，绝大多数新股的申购限额在2.5万股以下。也就是说，对于持有210万市值的账户而言，在绝大多数情况下，有超过180万的市值是多余的，不能为申购新股带来任何贡献

在目前的政策下，投资者在申购新股时，每个账户配置40万的股票市值是比较有效率的。沪深两市的打新市值是分开计算的，配置沪市股票只能作为申购上交所发行的新股的“门票”，配置深市股票只能作为申购深交所发行的新股的“门票”。通常来说，在上交所上市的公司规模较大，申购限额较高，可以考虑沪市配置25万市值，深市配置15万市值。

新股申购还有一种方式，叫作“网下申购”，网下申购新股的门槛一直在变化，目前的门槛是5000万元。持有股票市值超过5000万元的投资者，分账户显然已经没有意义。与网上打新不同，网下打新需要和证券公司单独签订一份合同，操作的程序也比网上打新更复杂。关于网下打新的操作细节，这里就不多谈。能够参与网下打新的读者想必是极少数，而且对于这个级别的客户，证券公司会提供一对一、手把手的贴心服务。