当闪电打下来时,你必须在场。
——《投资艺术》
图源:visualcapitalist
年初时还在担心亏损爆仓,到了年底,许多人发愁的却是收益跑不赢市场。
大洋彼岸的我们或许也感同身受。
中欧基金做过一项统计,发现公司旗下的基金2019年平均收益为52.01%,相比之下,购买基金的客户却没有那么赚——有12%的客户亏损,6成客户的收益率不足10%。西瓜没捡到,有的只捡到芝麻,有的还赔了个西瓜。
不妨做个小调查:2020年,A股的股票型基金与混合型基金的平均收益率分别达到45.94%与47.47%,你投资基金的总体收益率是否达到了平均水平?
答案大概率是没有。
小巴今天想来说说为什么基金赚钱但基金的投资者不赚钱。
收益率的定义
基金的收益率高而投资者的收益率低,两个收益率之间的差异肯定是由某些因素造成的。
基金的收益率,其实就是许多只股票的一揽子组合从2020年1月1日到2020年12月31日的涨幅。其中有两个变量,一个是股票组合,一个是起止时间。在股票投资中,这两个变量被叫做“择股”与“择时”,也正是“择股”与“择时”导致了收益率不一致。
择时
先来说说择时的问题。
以沪深300指数为例,2020年全年的收益率为27.21%。但这27%的收益并不是一条从年初划到年底的直线,它实际的走势上上下下,有时候平淡如水,有时候萎靡不振,有时候气势如虹。
粉色的线为想象中的走势,红色的线为实际走势
按月来看,1月、2月、3月、5月、9月,沪深300指数的收益率是负的,3月和9月分别下跌了6.44%和4.75%,只要避开3月和9月,投资的收益率能突破40%;但是,假如避过了7月份,那么有12.75%的涨幅,你就享受不到了。同样,避开4月、6月、11月与12月,都会让你错过5%以上的涨幅。
按日来看,沪深300指数有21个交易日的涨幅超过2%,如果完全错过这不到全年10%的交易日,收益率就会变成负的,亏损。
这样的走势并非沪深300指数独有,许多基金的走势都是这样:80%的时间,基金的净值涨涨跌跌,也无风雨也无晴;剩下20%的时间,贡献了80%以上的回报。
美国投资者查尔斯·艾里斯在1985年出版的《投资艺术:赢得输家的游戏》(Winning the Loser's Game)一书中作出总结:当闪电打下来时,你必须在场。(上涨的时间很短,如同闪电)
巴菲特也说,天上下钱雨时,记得用桶接。
但问题是:普通人做不到既在大跌前及时撤退;又在涨的时候登场。
现实中绝大多数人总是做出相反的操作。
当市场上涨时,投资者申购基金的热情高涨,规模超百亿、一日售罄的爆款基金频现;当市场下跌时,投资的情绪低迷,新发基金无人搭理。
图片来源:光大证券
同样,中欧基金的投资者中,有一半以上会在买入基金后的3个月内赎回,7成会在6个月内赎回。
频繁地“择时”,虽然能躲过下跌的飞刀,却也避开了钱雨。
那么普通人又该怎么做呢?
《投资艺术》这本书举了个例子:网球比赛有两种获胜方式,一种是专业比赛中,顶级选手打出又快又狠的致胜球,这是赢家的游戏;一种是业余比赛中,普通玩家们保证自己不失误,通过对方出界、下网或者发球失败等犯错而获胜,这是输家的游戏,“不求有功,但求无过”,少输就是赢。
对应到投资中,就是:如果你不能大概率地判断出接下来的涨跌,那么最好的办法就是不择时,时刻保持仓位,既承受下跌的风雨,也乐见上涨的彩虹。
蚂蚁财富在2020年1月发布的《权益类基金个人投资者调研白皮书》显示,基金投资者的实际盈亏与基金的平均持有时间呈正相关:持有基金5年以上,盈利概率超过80%;持有基金半年以内,盈利的概率低于50%。所以,持有单只基金时间太短,是基民亏损的原因。
只要中国的经济在增长,企业在盈利,那么你的投资长期来看也会盈利。
择股
如果说择时是在纵向上导致收益率偏离,那么择股则是在横向上影响收益率。
本质上而言,在一个相对较短的时间段里,要想业绩出类拔萃,配置往往会集中到某个行业、某个主题。但这会造成基金组合对市场风格的适应性很差,一旦风停了,则会摔很惨。
2020年收益率超过平均水平的基金,基本都配置了强势行业的股票:白酒、新能源汽车、光伏、医药等。
业绩最牛的基金是赵诣管理的农银汇理工业4.0混合,全年收益率达到166.56%。它的前十大重仓股包括宁德时代、通威股份、隆基股份、赣锋锂业、新宙邦等新能源产业链相关个股。
数据来源:基金三季报
但是,农银工业4.0混合截止2020年三季度的规模仅为6.49亿,相对于百亿规模的基金,有着船小好调头的优势。
另外,赵诣管理时间最长的另一只基金——农银研究精选混合,从2017年3月21日接手以来,2017-2020年收益分别为3.19%、-36.61%、55.94%、154.88%。如果刨去今年的业绩黑马,2017-2019这三年的收益率是负数。
又比如,2015年是易方达新兴成长灵活配置混合基金位居榜首,收益率高达171.78%,但2016年大幅亏损39.83%,比平均收益率低了35%;
东方红睿华沪港深灵活配置混合以67.9%的全年收益率成为2017年冠军基金,但2018年收益率大幅下滑至-21.97%,比平均收益率低了8.97%。
历史上的冠军基金,高光过后通常都会沦为平庸。
只看收益排行榜买基金,很可能会吃个亏。2020年,诺安成长混合就给我们上了一课。
结语
频繁交易来择时,不停地换基金来择股。我们为什么跑不赢基金,就是因为我们太聪明。
在投资中,有时候什么都不做,是最难的。
本篇作者 | 拾月 | 当值编辑 | 李梦清
责任编辑 | 何梦飞 | 主编 | 郑媛眉
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