潍柴动力：2015年，潍柴王者归来
转型布局棋至中盘，2015 年 5 月林德液压潍坊工厂投产：过去 2年 A 股市场追捧中小市值公司的一个重要逻辑是经济转型期小公司“船小好调头”。实际上，中国的装备制造业上市公司中转型最早、决心最大的非潍柴动力莫属。 11 月 15 日林德液压潍坊工厂建设项目正式启动，预计 2015 年 5 月底投产，项目一期预计年产能8000 台，2018 年预计年产能达 8 万台，我们预计林德液压国内的营业收入将在 2016 年开始迎来爆发式增长。
沪港通后 A 股市场风格发生巨变：11 月 17 日沪港通开通后，A股市场风格从此前的偏好成长消费、中小市值转向偏好金融地产、周期蓝筹，过去 1 个月中潍柴动力的涨幅远低于三一重工、中联重科等装备制造业可比公司，同时潍柴动力的估值也远低于可比公司，盈利能力也远强于可比公司。
潍柴动力有望极大受益于深港通：如果说汽车板块沪港通的第一受益标的是上汽集团，那么汽车板块深港通的第一受益标的非潍柴动力莫属。潍柴动力以优秀的公司治理和谭旭光主席特有的个人魅力，在海外投资者中粉丝众多。我们相信这也是潍柴-H 长期对潍柴-A 有较大溢价的一个重要原因。
长期来看，高端制造业在成熟市场的估值亦不低：环顾欧美成熟市场，高端制造业以其高进入门槛和稳定的盈利能力，估值并不低。如康明斯，其 PE 估值长期维持在 15~20 倍之间， PB 估值也有 3~4 倍。
短期来看，机构投资者低配潍柴动力已多时，我们相信对于潍柴动力而言，此时机构投资者总体来看无抛盘压力，却有被动加仓的可能。
估值建议
维持盈利预测不变，维持公司推荐评级和 A 股目标价 27 元，相当于 2014 年 10 倍 P/E，维持港股目标价 38 港元。
风险
经济失速下滑、投资风格转向。
(中金公司奉玮，李正伟)
华仪电气：进入风电总包业务，环保想象空间大
大股东大比例认购同时推员工持股，表明公司对未来快速发展的信心。这次公司推出的非公开发行，大股东认购比例高达 26%，同时员工持股达 4.07%，基本覆盖所有的管理层和核心员工。在华仪电气推进风电业务产业链延伸、高压电气营销客户拓展以及环保业务投资平台构建并积极推进内生和外延双轮驱动的产业布局下，大股东、主要的管理层和核心人员参与非公开发行表明公司对未来几年持续发展的信心。
延伸风电业务产业链，扩大风电总包和风电运营业务。公司在手风机订单 1GW，已经可以支撑公司未来风电业务的持续发展。华仪电气依托风机业务建立的良好关系和大量在手风电资源积极开展风电总包和风电运营业务，随着产业链的进一步延伸，公司未来的业绩保障性将更强。这次定增中有大约 13.7 亿元投资于三个 49.5MW 的风电场以及一个 150MW 的风电总包业务，意味着公司正式向风电总包和风电运营的产业链延伸。由于三个风电场周围电网设施齐备，我们预计三个风电场明年年底或后年年初将获得并网，成为公司新的利润增长点。公司目前已经取得“路条”的项目 975MW，其中已经取得省发改委核准的达 297MW，未来规划开发的达 4500MW，这些在手的项目资源确保公司未来风机、风电总包和风电运营业务的持续性。
14 亿元补充流动资金，有效降低利息费用并为环保业务外延扩张留足空间。公司2013 年的财务费用高达 6900 万，14 亿募集款项补充流动资金将可以有效降低公司的财务费用。同时，由于公司银行借款只有 3 个多亿，因此我们估算公司这次募集的流动资金中将有很大一部分用于公司正在大力培育的环保业务，资金到位后将有望快速推动公司环保平台的扩张。
风电、配网以及环保的“三叉戟”产业布局支撑公司未来业绩的持续增长。公司现在的风机和配网业务在手订单充足，这次定增延伸风电业务产业链，进入风电总包和风电运营领域，风电业务未来的持续性进一步加强。公司 2013 年年底开始着手进入环保领域，依托于法国 VIVILAD 技术立足浙江“五水共治”快速切入环保领域，这次非公开发行募集大量流动资金，未来环保业务想象空间十足。
给与公司“强烈推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.38元、0.64元和0.82元，对应PE分别为26.4倍、15.4倍和12.1倍。首次覆盖，给与“强烈推荐”评级。
风险提示：风电运营不可控制的风险；环保业务推进缓慢的风险。
(平安证券侯建峰，朱栋)
金融街：股权争夺硝烟再度点燃
事项：
公司12月4日午间公告：截至2014年12月3日，和谐健康保险股份有限公司及安邦人寿保险股份有限公司所持有公司股权比例分别为12.56%及2.44%；由于安邦保险集团股份有限公司(下简称“安邦保险”)为上述两家公司的主要股东，意味着安邦保险再度举牌，持有公司股权达15%。
评论：
股权争夺硝烟再度点燃，势必引发跟风资金进场“抢筹”
自今年4月安邦保险首次举牌以来，公司股权争夺之战愈演愈烈：①4月25日安邦于二级市场交易累计持有公司股票达5%；②5月6日大股东金融街集团增持至29.74%；③11月21日安邦保险二度举牌，持股比例超10%；④12月3日，安邦三度举牌，股份占比已达15%。抢筹期间公司股价涨幅达65%，跑赢同期沪深300指数22个百分点。本次举牌后，安邦保险与大股东及其一致行动人所持的29.18%的股权占比差距进一步拉近，我们认为未来演进的路径有二：
安邦保险持续买入、并最终进行邀约收购，金融街集团交出控制权，安邦保险借壳上市；
金融街集团及其一致行动人进一步增持，提高控股比例，未来不排除与安邦保险展开合作。
从公司在北京西城区国资委(实际控制人)直属企业中的地位(根据2013年年报，金融街控股资产总额占比达34%、营收占比达41%、利润占比达56%)来看，后一种情形可能性更大些。但是无论哪一种情形下，公司的股价必然在筹码集中的过程中强势上涨！尤其在当前的牛市氛围中，被险资举牌将吸引众多注意力，大量资金或将加入“抢筹”队伍以期分享利益，这必将导致股价乘风而上！
深耕首都，资源禀赋优异
截止2014年11月，公司项目权益储备达607万方，除惠州旅游地产项目外，土储集中于一、二线城市。项目毛利率受行业整体下行影响今年有所下降，但仍维持在30%左右。
REITs概念股，有望显著受益于房地产金融创新
根据三季报，公司自持物业达61万方，其中经营物业总建面约15万方、出租物业总建面47万方，合计收入约5.4亿元。物业项目多集中于北京、天津等发达城市核心商圈，且物业名誉度较高、管理得当，经营租赁收入较为稳定。
央行“930房贷新政”对REITs等金融产品的进一步鼓励和支持，公司有望提升优质商业物业的变现能力，由“重资产投资”向“轻资产运营”转变。
具多重概念，维持最高的投资评级——“买入”
我们认为，公司兼具国企改革、京津冀、房地产金融创新等多重概念，受险资青睐并屡次被举牌，在牛市氛围下，股价有巨大上涨空间，预计14-16年EPS1.14/1.40/1.68元，对应PE8.0/6.5/5.4X，维持“买入”评级(这是国信最高评级)
(研究员：区瑞明所属机构：国信证券)
锦龙股份：市场好转，加速成长
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：贺立日期：2014-12-08
事件
公司控股股东东莞市新世纪科教拓展有限公司(新世纪公司)持有的股份中，将有161,357,368股于2014年12月5日可上市流通，占公司总股本的18.01%。新世纪公司目前共持有锦龙股份有限售条件流通股448,111,272股，占总股本的50.01%。
评论
大股东承诺未来半年内不减持 5%以上，我们预计公司暂无减持意愿：新世纪公司出具了《关于出售解除限售股计划的承诺函》，承诺在本次限售股份解除限售后六个月以内，新世纪公司无通过证券交易所竞价交易系统出售锦龙股份5%及以上解除限售流通股计划。如果新世纪公司计划未来通过竞价交易出售所持锦龙股份解除限售流通股，并于第一笔减持起六个月内减持数量达到5%及以上的，新世纪公司将于第一次减持前两个交易日内通过锦龙股份对外披露出售提示性公告，披露内容包括：拟出售的股份数量、拟出售的时间、拟出售的价格区间(如有)、减持原因等内容。我们预计大股东目前暂无减持意愿，该次限售股解禁目前无负面影响。
公司互联网战略的成长空间依然显著：互联网券商的核心是导流、产品及客群经营。在导流方面，公司积极寻求与多个互联网平台的合作，包括公司是首个同时与腾讯、百度合作的券商(BAT 占据2个)，也与金融界、指南针等互联网公司合作，为导流做好了坚实的基础。随着股票市场热度的显著提升，财富效应显现，中山证券等互联网券商的导流优势将得以明显体现，成长得以加速。在产品方面，预计中山证券会在目前“小融通，惠率通”等的基础上开发新的产品，以产品矩阵的形式形成相互交集，提升客户黏性(比如固定收益类产品、投顾等)。在客群经营上，公司在投顾服务平台、融资平台等方面可能会有所发力。我们认为，基于公司独特的经营机制，公司未来无论在客户获取还是在产品方面都具有显著的成长空间。
投资建议
目前整体券商板块大幅上涨，目前阶段的强势股主要集中在低估值、基本面存在明显改善预期的公司上。
我们认为，互联网券商可能是下一波券商行情的主力，主要是基于市场财富效应下互联网券商导流的优势、后续“一人一户”政策可能放开等方面的因素。锦龙股份是互联网券商中的典型代表，成长受益于此次的市场好转，同时此次解禁预计大股东暂无减持意愿，对股价负面影响非常有限。我们维持公司“买入”的投资评级。
华孚色纺：受益内外棉价差收窄，业绩弹性最大的龙头
投资要点
国内色纺纱龙头，股权激励稳定市场预期
华孚色纺是我国色纺纱龙头，全球色纺产业领导品牌。目前拥有130 万锭的产能。截至2014 年6 月，公司收入36.5 亿元，其中纱线业务占比86%左右，其对毛利的贡献率高达92%。2014 年3 月公告股权激励方案，以2013 年为基准，2014-2016 年的扣非后净利润增速分别不低于20%、40%和60%，三年17%的复合增速给予市场稳定预期。
色纺行业为纺织业中的朝阳产业
色纺纱为“先染色，后纺纱”的新技术手段，上世纪80 年代源于日本，后产能转移到国内，目前全球绝大部分产能在我国。相对于采用“先纺纱、后染色”的传统工艺，色纺纱具有环保、时尚、科技的优势，主要应用于中高端针织品，以Uniqo 等为代表的快时尚品牌。由于其成本、应用范围受限，仅占纱线总的5%左右，属于大纺织行业中的小行业。但随着快时尚品牌的快速增长，以及应用比例逐渐加大(部分品牌从5%逐渐提高到了15%左右)，色纺纱行业有望迎来较快的增长。目前华孚色纺和百隆东方双寡头的竞争格局有利长期良性发展。并且，长期来看，有望与色织、批染三分天下，色纺发展空间巨大。
内外棉价差收窄带来公司业绩加速机会
经历了 3 年的收储后，棉改于2014 年正式进入直补阶段。2014 年，伴随着国内棉价下行，内外棉价差收窄趋势明显，因而国内棉纺企业近年利润受到棉价倒挂挤压的现象将有望改善，长期利好我国棉纺产业链竞争力的恢复。我们预计2015 年国内棉价有望维持在1.2-1.3 万元/吨左右，内外棉价差有望在2000元/吨以内，以华孚色纺为代表的棉纺龙头有望迎来业绩加速的机会。核心逻辑在于棉价趋稳后，2014 年订单的短期化、低价化将在2015 年得以改善，订单量恢复性增长，毛利率提升共同促进公司业绩加速增长。而华孚色纺棉花成本占比较高、毛利率最低的特征使其成为受益内外棉价收窄而业绩弹性最大的标的。
受益内外棉价收窄的龙头，首次覆盖，给予“推荐”评级直补政策出台，制约棉纺产业发展的最大困境得以改善，长期利好棉纺龙头的发展。随着2015 年的棉价趋稳，订单量和价都将有所回升，带动公司业绩快速增长。我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.29、0.39 和0.51 元，对应PE 分别为18.8、14.1 和10.6 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：棉价波动剧烈、订单增速低于预期。
(平安证券于旭辉)
阳光城：力压群雄“占”杨浦
核心观点：
事件描述：力压群雄战杨浦
公司以21.08 亿元竞得上海市杨浦区平凉社区03F5-01 普通商品房地块，土地总面积2.74 万方，建筑面积5.13 万方，楼面价约41078 元/平米，溢价率约61.41%。从历史情况来看，杨浦区地块均价整体水平较高，阳光城此次竞得的平凉03F5-01 地块在榜单上排在第四位，14 年杨浦区纯居住用地成交两宗，其中保利置地5 月份获取的平凉街道项目均价为3.9 万。
地块介绍：区域设施完善，分享“旧城改造”红利
公司此次竞得项目距离商业中心及交通枢纽交通优势明显。周边设施来看，该项目地处核心城区，具备轨道交通，且教育、医疗以及生活基础设施相对完善，同时平凉街道旧城改造正在有序推进，区域升值空间较大。
补充一线城市土地储备，深度战略得到延续
公司此次在杨浦区高调拿地，再次强调了公司在长三角地区的布局战略，同时也是2014年截止目前公司在土地市场最大的动作。平凉街区项目地理位置优越，公司借此项目将会进一步树立在沪地产市场的品牌形象，同时积累高端项目的开发经验，为今后的市场深耕创造更好基础。
预计全面摊薄后14、15 年EPS 为1.15、1.93 元，维持“买入”评级。未来一段时间从开发商的角度来判断，销售及回款趋势将进一步好转，资金链面临的压力有望在宽松的信贷环境下逐步缓解。公司此时的拿地策略果断，积极获取一线城市核心区位的优质土地资源，对于未来房地产主业布局积极，也为今后在上海市场站稳脚跟持续深耕做好准备。
风险提示
区域性市场风险所带来的销售规模低于预期。
(广发证券乐加栋，郭镇)
(责任编辑：DF070)
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