从本章开始，期权策略篇·5——策略篇·9讲述的策略均为牛市策略。我们都知道在目前的A股里面如果只投资股票市场是只能通过股价上涨来赚钱的，而对于期权来说，通过指定合约的组合形成的交易策略是可以走出不依赖股价上涨才获利的魔咒的。
一、买入认购
1、策略组成与描述
该策略非常简单，就是买入认购期权合约。策略的Delta值为正，Vega值为负，Gamma值为正，Theta值为负。
2、策略收益预期
该策略的损益图如下：
买入认购的最大收益是无限，最大亏损是有限的（权利金）。而且因为Gamma值是正的，所以股价上涨策略的盈利能力是持续增加的，而下跌的时候亏损也是逐步降低。
3、策略失效
买入认购是一个单纯的权利仓策略，所以具备非常高的Theta、Vega值，收益于波动率上涨而不利于波动率下行。因此对于买入认购来说非常惧怕温和下行、温和上行与盘整行情。
因此，如果要持续运用该策略做投资的需要通过判断当下的波动率情况来选择投资平值、虚值还是实值合约。
4、策略回测：回测规则是买入一周期认购期权并持有到期，分别通过平值(S)、虚值(S+2)、实值(S-2)来作为回测参考。参与的资金是当前资金总额的5%。
买入认购是一个“傻瓜式”的投资方法，但其收益率也不会低，毕竟指数总体来说是上涨的，而且买入认购还不需要担心黑天鹅事件，因为其巨大的杠杆效应使得投资者只需要亏损少许的权利金既可以避开大幅度的下跌，而且还可以很好的对标的进行“抄底”。
5、策略运用技巧
（1）、严格控制仓位，因为期权的权利金是有可能归零的，而且合约的杠杆是非常巨大的，因此只需要保持低仓位参与并坚持下去就可以等待行情的到来而享受飞跃性的收益；
（2）、风险收益均与合约的虚实度相关，越是虚值的合约期风险收益越大，越是实值的合约期风险收益越小；
（3）、可以通过波动率来选择买入虚值还是实值合约，一般来说波动率低于20时不建议买入虚值合约，因为其变成实值的可能性较小，持续的亏损权利金也是会对投资心态产生巨大的负面影响，因此，高波动率时买入虚值，低波动率时买入实值还是比较合理的；
二、卖出认沽
1、策略组成与描述
卖出认沽策略与买入认购是属于Delta方向相同，其余属性相反的策略。
2、策略收益预期
该策略的损益图如下：
从上图可以看到，卖出认沽是收益有限（权利金），风险无限的一个投资策略，其Delta值为正，Gamma值为负，Theta值为正，Vega值为负。我们可以理解为投资者预计短期不大幅度下跌的概率博取权利金的收益。
3、策略失效
从卖出认沽的风险指标属性知道策略有利于盘整行情或者温和行情，而极度惧怕黑天鹅行情。例如下图所示情形策略风险非常巨大。
4、策略回测：由于单纯的义务仓其风险是无限的，因此必须通过不断的调仓来适应行情变化从而降低短期的风险系数。所以回测规则为卖出一周期认沽合约，仓位为当下资金的15%作为保证金，并且当标的物价格每变化两档的时候重置一次合约，分别卖出平值(S），虚值（S-2)，实值（S+2)三个合约来作为对比，其运行的收益图如下
5、策略运用技巧
（1）、对于义务仓投资来说必须有一定规律的调仓交易机制，并且无条件持续服从，这样才可以控制好风险的突发而来；
（2）、卖出认沽是非常适合温和上涨或者盘整行情的，但是在合约剩余时间低于10天时其Gamma值非常大，风险也是非常大的，所以在实际操作当中，可以提前一两周结束一周期合约的头寸转投二周期的合约，从而降低Gamma值所带来的的风险；
（3）、在没有其它头寸作为对冲的情况下，单一的卖出认沽会在下跌行情中出现巨亏，因此仓位的控制也是非常重要的，建议不要超过当下资金的20%为佳。
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