在今年的《揭面》专访系列中,有两位基金经理的对话,我印象尤为深刻,一位是姜诚,另外一位是田瑀。也是巧合,这两位同在中泰资管。
中泰资管也是业内较为“奇葩的”基金公司。
一是,他们的业绩相当有亮点,但他们的宣传片,竟然完全不谈业绩。
二是,和绝大部分基金公司用相对排名来作为考核手段相比,中泰资管从不以相对排名的方式考核基金经理。
以上两点给我的第一感受,是不装。虽然当下的金融圈,流量无疑是销售的催化器,但“拒绝造神”的公司,更能让我眼前一亮。
一、没有神,只有志同道合的人
先来谈业绩:中泰资管旗下成立时间满6个月的产品,业绩全部亮眼。AC份额不重复计算,共有4款主动权益基金,分别是:
中泰开阳价值优选混合A,成立于2019年9月6日,最新净值2.1495元。今年以来涨幅18.03%。
中泰星元灵活配置混合A,成立于2018年12月5日,最新净值2.1969元。今年以来涨幅22.34%。
中泰玉衡价值优选混合,成立于2019年3月20日,最新净值1.9349元。今年以来涨幅23.79%。
中泰兴诚价值一年持有混合A,成立于2021年2月8日,最新净值1.1421元。成立以来涨幅14.21%。
(数据来源:wind,截至10月25日)
同时,今年至今,盈利大于10%以上的公募基金产品,仅占到所有基金产品的18.91%,意味着今年有两位数收益率以上的基金,有一定稀缺性。
中泰资管如此亮眼的业绩背后,我个人认为主要有四大原因:
1,不博出位、不赌赛道,要持有人赚钱不在意产品出位,从多个访谈中可以看出,中泰资管并不以相对排名的方式考核基金经理。例如,对于赛道,中泰资管基金业务部副总经理田瑀就认为,没有赛道会永远好,它们都是周期性的。“我会找一些,可能赛道看起来不是那么性感的东西,但估值合理,护城河宽,优势明确,找到这些公司买进去。然后配合我们自下而上的仓位管理。”
2,充分信任基金经理,不会因为短期业绩而干预投资。中泰资管首席投资官徐志敏曾在朋友圈写道,“坚信领导是信任我们的……这对于我以及我的同事们来说是非常幸运而且值得珍惜的。”
3、回撤管理能力突出,比你还怕亏钱。中泰资管研究部总经理姜诚在介绍自己如果构建安全边际时谈到。“安全边际是什么呢?安全边际不是一个极低的市盈率,或者说一个极低的市净率。它是这样一种状态,就是当一个比较坏的情况发生的时候,你的损失又有限、甚至没有损失,那么剩下的更多的都是惊喜,而不是惊吓。”
4,产品发行不唯规模论。比如中泰资管首支公募基金产品中泰星元灵活配置混合A,其成立时间正是2018年12月,那时的市场处于极度低迷之中。
基于以上四点,在共同的理念之下,中泰资管聚拢了一批志同道合的人,没有任何人被打造成神。这正是中泰资管能够成就不一样的风景的原因。
诚如中泰资管基金业务部副总经理田瑀所言:“一群志同道合的人,对于投资经理来讲特别重要,他能理解你,他知道你的理念,他能给你充分的自由,因为投资这个东西不会即时反馈,不是说我现在做的对,我业绩就好,所有人都有低谷的时候,都有运气不好的时候,这个时候领导能不能信任你,能不能有一群志同道合的人愿意做一件正确的事,这个比什么都重要。”
二、和而不同 美美与共
选基金就是选基金经理。谈及中泰资管的公募基金经理,大家最熟悉的还是姜诚和田瑀。
姜诚是躬身实践价值投资的匠人,他觉得价值投资大道至简。
“我觉得价值投资的定义一点都不复杂,它的基本的定义就是,你要获得企业的一部分,然后这一部分的价值的评估的结论,与你购买的对价相比,是划算的。那么这个就是它的全部了。”
对于价值投资,姜诚说过一个“钝感力”的概念。
“如果股票永远都不能卖,你还愿不愿意买?而巴菲特说的是,一只股票如果你不愿意持有10年,你就不要拿它10分钟。所以他跟我们日常接触到的事情是格格不入的,而且我觉得价值投资它需要一种钝感力。”
所谓“钝感力”,姜诚有两方面的界定:一个是弱者思维,就是你不把自己的生财之道,建立在比以你的竞争对手更聪明的基础之上;第二个方面是有耐心愿意慢慢变富。
姜诚“天生”为价值投资而来:“价值投资它像一个工匠,它不是艺术家。工匠你就每一只股票,你就像一个工匠一样,拿着锤子去打磨它,打磨清楚了你自己满意了就够了,它最大的好处就是你不需要跟别人比。你不需要跟别人比更聪明,看的更准,消息更快,都不需要。这是它对于有钝感力的人,友好的地方。那么我其实或多或少有点幸运,我天生是带有钝感力的,我特别有耐心。”姜诚讲到。
如果细究产品持仓,你会发现田瑀和姜诚的差别,但一脉相承的,是基于事实做投资。
田瑀总结自己的投资框架就是以价值投资为主,没有短期择时因子。“第一关注商业模式,第二重要的是关注差异性。”
在田瑀看来,价值投资的本质是基于事实的投资,贵了你要卖,便宜了要买回来。
比如他对白酒的判断,白酒作为消费品,它的商业模式是基于一个量价齐升的逻辑。没有消费品可持续涨,它一定是个缓慢的过程,因为最终是由消费者去推动,需要时间。对于消费品而言,稳定的消费群体特别重要。
基于这个判断,会发现白酒的价格,不会一年涨到天上去,即使它有周期性的波动,有份额的扩张,有消费升级这样的概念,也会发现白酒中长期增速是可以估计的。折算下,当白酒估值在80倍时肯定就贵了。那时想不想卖是一个选择题。
从价值投资角度看,在2020年底前,田瑀就觉得白酒贵了,当时便进行了卖出操作。“随着股价的上涨,我们从去年下半年开始慢慢意识到这些标的所隐含的长期回报率,越来越不划算,后来甚至低于我们的要求,于是选择了卖出。长期回报率并不划算,并不代表白酒行业会马上迎来回调,但我们只赚可以理解的钱。”
三、中泰资管“常态”:真诚
中泰资管是一家非常真诚的资管公司。与大部分同行官方微信不同,中泰资管设立了一个栏目叫做:“打脸基金经理”,我看过几期,专门打自己的基金经理,有点意思。
此外,基金经理、投资经理亲笔撰写的“中泰资管天团”栏目四年多更新了200多期。
还有“投基避雷针”、“金融破段子”、“投资有泰度”等等明星栏目,也持续在通过各种各样的方式,介绍中泰资管的投资之道,指导投资者避免在投资中的一些短视行为。
在最新的一期“金融破段子”中,中泰资管聊到了猪价的上蹿下跳。你以为它会描述猪价的变化、提示其中的投资操作,实际上,它是中泰资管投资理念的持续传递:
“快速致富的效应很难不让人心动。毕竟,能在某个发财机会上大捞一笔、捞完就走是一种理想状态。大多数的投资者都曾深信自己不会是击鼓传花的最后一人,但现实是,在一场比快的博弈中,能捞一笔且全身而退的人永远只是少数。”
“人性使然,克制贪婪并不容易,因此对于大多数人来说,投资中的仓位倒置很难避免。那么此时不妨再退一步——拿熬得住的钱去投资。”
投资者可能会觉得中泰资管在一遍一遍讲述正确的事情,实际上,一遍一遍的传递的价值就是中泰资管一以贯之的理念。
实际上,观察中泰资管基金经理和研究员在公开渠道的言论,就是这样持续地传递价值投资理念,传递正确的赚钱姿势,为投资者能够获得收益、拿住收益,中泰资管可谓是操碎了心。
无论市场怎么变,基金经理知行合一动作不变形。
后记
我还发现一个“异象”,这在公募基金行业中并不多见,中泰资管开展公募业务近3年,发了十多个基金产品,至今没有一位基金经理跳槽。
不是说没有离职一定好,但在一家业绩整体不错的基金公司,投资团队的稳定也侧面印证了环境的融洽与互信。
在中泰资管,除了前文胖纸老揭我提到的姜诚、田瑀,还有负责私募业务的五年期金牛投资经理徐志敏、以及前海通证券首席经济学家姜超。
为什么?我一直在寻找答案。
2018年11月,中泰资管时任董事长在首发公募时曾写过一篇文章,里面有这样一句话,“不装”是中泰资管的风格。
“不装”,嗯,可能,这就是答案!(全文完)
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