一目了然：谁在主导K线的起落？

股市涨跌无常，我们通常把股票收益分为两个来源，一是情绪导致的估值起落，二是公司运营推动的盈利增长，短期收益取决于市场情绪，长期收益则主要源自公司盈利的增长。

二者之中，市场情绪难以捉摸，且波动巨大，就拿基本面一向稳健的贵州茅台来说，市场乐观时能给到60+市盈率估值，市场悲观时市盈率低于10，至于说，成长股的估值波动，则更大。

而盈利方面，则相对稳定，更有迹可循，因此，大部分长线优质基金赚的都是盈利增长的钱。

想要把握企业业绩变化，并非易事，需要对基本面进行深入研究，然而对于普通投资者而言，更习惯直观看看k线走势；

但普通的价格走势中包含了大量情绪导致的短期波动，能不能排除估值波动，单纯看看盈利曲线呢？

如果是单个股票，可以观察其每股收益的变化，而指数就没那么简单了，既要合并多个成分股的盈利，还要考虑调仓的影响，为此我颇费了些功夫，从指数走势中分解出了独立的盈利曲线和估值曲线。

以2012至今的中证全指为例，下图绿线为中证全指指数走势，大幅波动的橙线为指数的市盈率走势，较为平稳的蓝线是指数的盈利（TTM）的走势。长期来看，盈利负责抬升指数中枢，而估值负责大幅波动：

相对于变化莫测的市场情绪，企业盈利显然更平稳，容易把握。

下面我计算了A股各行业10年的盈利（TTM）曲线，通过观察盈利曲线，投资者可以对长期推动股票涨跌背后的因素一目了然，能够对各行业的基本面建立起更迅速、直观的认知。

以下各图的时间区间为2012到2022年2月，各行业的盈利曲线也可以理解为，如果2012年初买入1元该行业指数，估值保持不变，只靠企业盈利增长推动，会变成多少元。下面按申万31个一级行业逐个给出：

农林牧渔：近几年受猪周期的影响，盈利波动很大：

化工：走势还不错，主要盈利增长来自17-19年和2021年：

钢铁：受供给侧改革、环保政策、疫情等因素影响，盈利大幅波动。

有色：波动性比钢铁还大

电子：盈利平稳上升，不错的行业。

家电：历史上很好，但受房地产影响较大，未来的持续性存疑

食品饮料：盈利稳健性首屈一指，好行业

纺织服饰：看这盈利走势，股价多年萎靡是有原因的。

轻工制造：尚可

医药生物：还不错，不过这两年受益于疫情，盈利大增，恐难持续。长期来看，稳步向上。

公用事业：一般，好些年不涨

交通运输：历史上一般，近一年增长很多。

房地产：历史上不错，但前景、趋势不太好。

商贸零售：比多数人想象的差。

社会服务：这行业很杂，各种服务业，总体不错，近两年增长很多。

综合：其他哪个行业都算不上的股票在这里，业绩不怎么样。

建筑材料：近5年不错。过去受益于基建和房地产，总体业绩不错。

建筑装饰：平稳向上。过去受益于房地产，总体业绩不错。

电力设备：含新能源，历史一般，但这两年确实高增长。

军工：2016之后缓步上升

计算机：总体趋势向上，波动不小

传媒：2017年之后就不再增长，开始大幅波动：

通信：总体向上，但2017年之后不太好

银行：总体稳健向上，但增速不高。

非银金融：增速不错，但波动较大。非银金融主要就是证券和保险，证券行业和行情关联性较大。

汽车：盈利增长一般，最近靠新能车加持。

机械设备：2017之后还是不错的

煤炭：长期不怎么样，但近期确实盈利暴涨：

石化：和煤炭类似

环保：波动很大

美容护理：还不错，之前行业中股票数很少，显得波动很大

想想主动权益基金喜欢重仓配置的行业，基本上都是以上盈利增速较好而且较稳的行业，如消费、医药、电子、化工等，这或许能给我们普通投资者一些启发。

当然，以上各行业历史盈利（TTM）走势，反映的是行业的基本面变化情况，是历史走势。

就短期来说，我们还要多关注盈利近期的变化趋势。盈利曲线向上还是向下走（增速大小），角度变大还是变小（增速变化方向），股价对盈利的变化非常敏感，而估值往往又推波助润的放大这种变化。

that's all.