去年的“画线派”基金经理，哪些现在把线画回来了？

2021年，最火的基金经理当属“画线派”。

所谓画线派，即净值曲线稳步向上，同时回撤波动又非常小。

在不少顶流基金经理业绩塌房后，这批画线派撑起了公募基金的半边天，受到诸多资金的追捧。

根据业绩、回撤和规模变动，整理了如下14位画线派：

原以为买了这批画线派，从此可以带我们走上人生巅峰，却没想到不少画线派今年业绩也变了脸，持有体验与去年天壤之别。

不过随着最近两个月的强劲反弹，基金的平均涨幅纷纷20%-30%。

那么，哪些现在把画画回来了，净值再创新高？

按照基金经理年限3年以下、3-5年、5年以上分为3类，如下图所示：

重点聊聊投资人关注度较高、回撤相对出众的杨金金、王斌和韩创。

杨金金

今年一季度，杨金金所管理的交银趋势优先A，成为申购份额增幅最高的百亿基金。

核心原因还是在于杨金金今年依旧保持了出色的风控能力，一季度最大回撤-14.8%。

那么，杨金金如何做到进攻和防守兼具？

这离不开他的投资框架和选股逻辑。

杨金金作为传统行业（机械、化工、农业）研究出身，对估值的要求比较高。

他的选股标准概括为“三低两大”：

三低：估值低位、股价低位、市场关注度低；

两大：基本面巨大变化发生或者即将发生、长期成长空间大。

杨金金依旧延续交银基金的成长投资风格，将成长股投资逻辑分为4种：

1.A类公司属于隐形冠军：业绩增速40%-50%，估值20倍甚至更低；

2.B类公司属于大行业小公司：业绩增速20%-30%，估值十几倍甚至更低；

3.C类公司由二三流公司“变好”而来，通过公司治理改善迎来经营拐点，业绩爆发，相当于黑马成长股，如兖矿能源；

4.D类公司是通过行业拐点迎来经营拐点，业绩爆发，相当于黑马成长股，如大部分煤炭股。

2021年，杨金金主要是抓住了A类公司和B类公司的机会。

如培育钻石行业的景气度非常高，杨金金先后布局了黄河旋风、中兵红箭，去年涨幅分别为201%、166%。

今年，杨金金在去年年报中提到主要布局三大方向：

1.新的拐点成长股机会，这对应了C类公司和D类公司；

2.黑马变白马的成长股机会，主要赚业绩增长+估值从合理到溢价的钱；

3.传统板块的轮动，占比10%-20%，用来贴合市场和获取相对收益。

以交银趋势优先的二季度第二大重仓股明泰铝业为例，去年涨幅215%，杨金金已连续重仓6个季度，这很少见。

显然，在杨金金心中，明泰铝业将会从黑马变成白马。

另外，明泰铝业机构投资者众多，今年一季度布局的知名基金经理包括韩创、洪流、范妍、李游、陈金伟、丘栋荣、刘晓等。

那么，明泰铝业到底有何魅力？

作为国内铝加工的龙头企业之一，相比同行，明泰铝业最大的优势在于成本优势。

如18年不少同行都是负增长，但明泰铝业仍取得了正增长。

另外，明泰铝业受益于铝行业供给侧改革（污染严重）、下游新能源汽车、军工航空、轨道交通需求带动、高端铝产品的国产替代，需求端问题不大。

韩创也有过类似的表述，明泰铝业虽属于传统行业，因此给了传统行业的低估值，但需求端景气度却很高，性价比非常高。

王斌

华安基金的王斌，是一位非典型的消费基金经理。

虽然他的代表作华安安信消费A带有消费二字，但持仓很不消费。

这主要与王斌的研究出身直接相关。

王斌一开始是看汽车行业的研究员，后面又接了家电和建筑，再到后面成为消费组的组长。

由于最早接触的是偏制造类的公司，所以他的方法论，和很多消费类基金经理偏好自下而上的个股研究不同，王斌采用自上而下与自下而上研究结合：

他会在中观选择优质赛道：行业空间大、增速快，行业格局好的行业。

微观选择在产业链中有竞争力的公司。

他会着重在消费和制造的结合上发现投资机会。

这样的投资逻辑是因为：

中国是世界上最大的制造国，也是仅次于美国的第二大消费国家，制造和消费天然是中国经济的两张名片，在中国制造和中国消费的结合上发力，将是未来最佳的投资机会之一。

截至目前，王斌自18年10月末管理华安安信消费A以来，累计回报322.48%，折合年化46.11%，同类排名百分位排名前1%（6/602）。

韩创

2021年，韩创的热度仅次于崔宸龙。

他所管理的大成国企改革、大成新锐产业和大成睿景A分获收益95%、88%、84%，位居全市场第4、6、7名，由此规模一举突破300亿，时称“创神”。

虽然规模急剧增加，但韩创今年的回撤控制依旧相对出色，这与他的投资框架密不可分：

第一是行业景气度，第二是公司竞争优势，第三是合理的估值，在高景气行业中寻找估值相对安全的好公司。

公司的竞争优势并不新鲜，韩创与市场不同的在于他对行业景气度的理解。

首先看行业景气度：

韩创将景气度区分为产业趋势和行业比较两大类，前者如新能源车、光伏等行业，持续时间长达5-10年，比较容易识别。

但韩创几乎没有参与这类行业，他的重仓股含茅量和含锂量都为0。

他曾经说过：

高估值买入有两大风险：能够达到预期的高增长公司凤毛麟角，出错的概率很大；即使看对公司，也只能收获平庸的回报率。

举例，假设有一个公司未来十年每年的复合增长率达到25%，这个假设已经很强了，能够实现的公司凤毛麟角。

如果100倍PE买这个公司，十年之后20倍卖掉，每年的复合收益率只有6%。

不管是A股还是美股，能够长期维持高估值是很少的。

后者聚焦2-3年的中短期行业向好，如煤炭、化工、有色等行业，这是韩创重点把握的机会，也是他21业绩突出的核心因素。

行业比较的指导思想是均值回归，通过纵向和横向对比不同行业的盈利水平及其所处位置，致力于寻找出盈利能力可能出现反转或持续提升的行业。

在韩创看来，均值回归是市场经济的必然结果。如果一个行业一直很差，里面的公司都不挣钱，最终结果肯定是有些公司被迫退出。

当部分公司退出之后，整个行业的供给格局将趋于改善。除非这个行业是一个要消失的行业，否则不会让所有的人都一直亏钱。

在跟踪行业景气度时，韩创属于偏右侧交易，要能确认最差的阶段已经过去，进入改善阶段。最好在买进的时候，就能确认景气度在上升，并能在未来一两个季度兑现业绩。

衡量景气度的指标主要集中在价、量、成本费用等几个方面，无论是因为行业需求扩张，还是价格上涨，或者成本费用的下降，归根结底都要体现到公司业绩上。

以韩创抓住的大牛股磷化工龙头兴发集团为例，2021年涨幅247%，韩创于21Q1介入，22Q1退出，完整吃到了整轮行情，较能体现韩创的投资框架。

兴发集团作为国内磷化工龙头，磷矿资源储量位居行业前列，草甘膦为国内第一，六偏磷酸钠产能全球第一，三聚磷酸钠产能国内第一。

2020年兴发集团净利润增速104%，景气度已经在提升，主要受益于草甘膦等产品的量价齐升。

2021年，兴发集团开辟了第二增长曲线磷酸铁锂，由于农化，加上新能源长期需求的预期，因此出现了戴维斯双击。

而韩创21年Q1介入时，兴发集团估值相对合理，并不贵。

作为建材和化工研究员出身，韩创的能力圈聚焦于化工和上游资源品等领域，相对擅长周期股。

而优秀的周期股投资经理并不多，可作为组合的有效补充。

不追流星，要做恒星

个人很少布局画线派，不配置的理由相对简单：

这些画线派担任基金经理一般时间较短，尚未完整经历过牛熊考验，短期的业绩很难说明到底是实力还是运气。

第二点原因是这批画线派普遍规模增长较快，是否能适应规模的挑战，需要时间检验。

回头看来看，没有配置这批画线派大概率是对的，因为大部分基金经理普遍回撤较大，线仍没有画回来。

做投资，不追流星，要做恒星。

流星虽然璀璨但只是一瞬，恒星看起来并不性感，但把时间拉长，却是可以娶回家的好姑娘。

心口的朱砂痣，终究不如床前的白月光。

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