这位医药冠军基金经理说了不少干货~

提起医药基金，

 

最超神的莫过于万民远管的融通健康产业。

 

之前介绍过他，

 

（跑赢第二名80个点！最强医药王者，竟然是他）

1）2019年的医药冠军基金经理。

 

2）在2021年下半年的CXO泡沫中，因为估值高而没有报团CXO，不过也因此躲过了之后的大跌，最后算总收益的话，2019年以来，就属他的医药基金收益最高，而且回撤还没那么大。

 

 

更神的是，这一波反弹他也没落下。

 

从去年9月26日反弹开始算，融通健康产业涨了35.89%，跑赢一众主流医药基金。

 

今年以来，也涨了10.1%，继续跑赢一众主流医药基金。

 

 

万民远是怎么做到的呢？

 

在前几天的一场内部分享会上，他说了一些干货，今天就来梳理下~

 

 

01

这个位置应该是医药未来慢牛的起点

 

他做出这个判断是基于2个理由：

 

一是医药板块已经调整了接近50%，腰斩了。

 

2021年春节后，代表医药全行业的“全指医药”指数最大回撤是43.93%，这一回撤幅度超过了2018年，仅次于2015年大熊市中的跌幅。

 

中证医疗也是一样情况，最大回撤了54.6%，超过2018年，仅次于2015年。

 

二是机构的持仓其实已经很低了。

 

这个也有数据支持。

 

三季度，剔除医药主题基金，医药只占公募基金持仓的4%，这个仓位只有巅峰时期的1/3，也只有2018年下半年的一半。

 

然后就是四季度，机构开始大幅加仓医药，持仓比例从4%上升到5.02%，医药成了去年4季度机构加仓幅度最大的行业。

 

 

基于此，他的判断是：这个位置应该是医药未来慢牛的起点。

 

不过，他也说了，医药行情更可能是结构性行情，而不是指数级别的大牛市。

 

理由是，

 

大市值医药公司的业绩弹性可能不会特别大，无法带动指数走出一波行情。

 

而中小市值医药公司弹性大一些，可能带动股价走出来。

 

比如，他三季度就开始看好CXO了，

 

三季报中这么写：

 

“医药板块经过一年多的持续调整后，以 CXO 为代表的景气赛道股估值大幅调整，同时交易拥挤度大幅缓解，板块风险释放充分，且产业长期成长逻辑并未破坏，估值匹配的优质医药股迎来真正价值投资机会。”

 

 

四季度也重仓了CXO，十大重仓股中有4个是CXO。

 

但买的不是药明康德（2489亿）、泰格医药（995亿）这些大块头，而是普洛药业（282亿）、阳光诺和（83亿）、睿智医药（53亿）、皓元医药（131亿）这些中小市值的CXO公司。

 

 

 

02

持续看好零售药店

 

先补充一个背景，

 

去年9月26日以来的反弹，万民远为什么表现这么好呢？

 

分两段：

 

第一段是去年底零售药店大涨，涨了38.04%，在200多个申万三级行业中排名第2。

 

 

第二段是今年以来，零售药店虽然势头不在，但他新加仓/重仓的几只医药股扛过了领涨大旗，长春高新（疫苗）、普洛药业（CXO）、康德莱（医疗器械）、皓元医药（CXO）都涨了15%左右。

 

 

那大涨后，万民远对零售药店的态度如何呢？

 

依然是看好。

 

这次内部分享中，他给出了这么几个理由：

 

（1）市占率提升

 

中国几大零售药店的市占率只有两个多点，市值也只有几百亿。

 

但对比海外（应该是美国），最大的两家零售药店占了百分之七八十的市场份额，市值也达到了千亿，甚至上万亿，中国的零售药店的发展潜力还是比较大的。

 

 

（2）处方外流

 

这说的是“医药分家”改革，以后医院只开方子，不卖药，医院的那部分销售额会让给药店。

 

（3）SKU（品类）的增加

 

借鉴日本药妆店，以后国内药店还可以卖化妆品、甚至彩票、盲人按摩、中医坐诊等，这些都是业绩增长点。

 

综上，他认为未来A股可能出现千亿市值的零售药店，而且可能很快就会看到。

 

 

03

行情

 

比较少见，万民远还说了过去一段时间的医药行情。

 

（1）今年以来，医药为什么反弹呢？

 

三个原因：

 

一是基本面的改善，疫情期间就诊人数不到2019年的八成，疫情后这部分需求会逐渐回来。

 

二是政策面改善，就是集采杀价不像之前那么狠了，留给企业的利润空间也会多一些。

 

还有就是前期跌的太多了。

 

（2）过去一段时间为什么是中药表现最好呢？

 

万民远的看法是，中药表现好主要是估值修复。之前，中药的PE普遍只有十几倍，这一把修复到二十多倍，基本完成了估值修复。

 

但懒猫扒了下，

 

过去几年，中证中药的PE都在30倍附近，这一波涨上来后也就35倍左右，和他的说法有出入，不知道他说的是不是“中证中药”这个指数。

 

 

还有就是“有没有买中药？”

 

万民远的答案是，买了，但买的也不多，10个点以内，而且关注的主要是有创新能力的公司。

 

他认为中药是一个慢变量，疗效不那么显著，而且大部分还是独家品种，需要一点点的去推广，放量速度没那么快。

 

 

04

投资方法

 

最后是关于投资方法的部分。

 

季报中，他也有讲，但说的比较简单：“守正出奇，逆向投资”、“逆向思维，人多的地方不去，做孤独的'拐点型’价值发现者”。

 

这次有展开来说，

 

（1）逆向投资

 

什么是逆向投资呢？

 

行话是“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”。

 

但在这么做之前，万民远还有一个大前提，

 

那就是先选有超额收益的细分行业，然后在这个行业里再选可能有超额收益的个股，然后才是逆向投资。

 

用他的话来说就是“要在有鱼的地方去钓鱼”。

 

（2）对估值的理解

 

估值是他控制回撤的一个手段。

 

当股价涨到估值和企业成长性不匹配的时候，就是泡沫化了。

 

而泡沫最终是会破灭的，所以他尽量放弃估值泡沫的收益，用“绝对收益”的理念来管基金，以降低回撤，让基金净值走的更稳一些。

 

为此他还说了一句有点经典的话：

 

“相信常识，在高胜率的情况下才去博赔率，当泡沫出现时就不要参与了，宁可不要这个收益”。