如何进行“择大时”操作

择大时，不择小时

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从中长期来看，在A股市场中买入和卖出时间点的选择，对投资收益有较大的影响。因为牛熊轮回是股市不变的常态，再加上A股作为新兴+转轨的市场，波动率较高。在市场高位主动离场或降低仓位，能够较好的缓冲系统性回调对收益的冲击；市场低位入场或者主动加仓，能够以较低的价格、较高的安全边际来获得筹码。

比如2018年底，市场经历较长时间的调整后，很多板块都处于历史低位，敢于逆势入场的投资者，在2019年、2020年赚的盆满钵满。在2021年初，能够拒绝诱惑、及时离场的投资者，就不用承受至今长达两年多的市场调整。

这就是我们常说的“择大时”操作。不同于短期的波段操作（择小时），这种策略是根据历史规律、结合宏观经济、流动性、政策等因素，对未来的市场走势进行宏观性的判断，在正确的时间，配置正确的资产，能够显著降低收益的波动，提高投资体验。下面就来为大家介绍几个提高“择大时”准确率的方法。

方法一、

根据指数点位或估值进行择时

上证指数、沪深300、中证500等宽基指数汇聚了整个市场中市值较大、流动性较强的优质股，能反映整体市场的冷暖。因此，可以参考这些宽基指数的点位或者估值水平对大势进行研判。

有些公募基金就采用了这种方法，在产品设计时严格规定了权益仓位水平和宽基指数点位或估值的对应关系，摆脱人为因素的影响，简单高效。比较有代表性的产品是农银区间收益混合。

图：农银区间收益股票持仓占比设定

来源：基金招募说明书

农银区间收益以上证指数的收盘点位为基准调整股票持仓，比如2750点以下可以保持95%左右的股票持仓，5000点以上可以选择清仓股票，区间内每隔250点对应一个参考的股票持仓。在实际操作中，该基金2015年2季度末的股票持仓降至14%，在牛市末期逢高减持；在2018年4季度末，股票仓位提升至92%，在市场调整中逢低加仓。

该基金自2013年8月成立以来，在将近10年的时间里实现了384.22%收益，同期上证指数仅上涨了57.93%，年化收益率达到17.41%。（来源：Wind，截至2023.6.16）

图：农银区间收益股票持仓占比

图：农银区间收益收益率走势

根据宽基指数的点位或估值进行“择大时”的方式，看起来比较呆板，但可以很好的降低人为因素的影响，纪律性较强，浅显易懂，执行起来难度较低，实际效果相对明显。普通投资者也可以比较容易的融入自己的决策体系中。

方法二、

参考包含自上而下择时策略的基金

在基金经理的投资框架中，有自上而下和自下而上两种思路。其中自上而下的策略需要根据宏观经济环境、国家政策导向等因素来判断市场行情冷暖和投资主线，有些基金通过这种分析方法来调整基金的仓位，更主动贴近、适应市场。

这种自上而下的分析方法，需要比较扎实的金融学、经济学基本功，能够构建一套体系来实现对各种经济数据、资本市场数据的分析和跟踪，在极端行情来临时进行较大的仓位调整。比如于渤管理的富国新收益，林英睿管理的广发多策略等，这两只基金都在2018年市场单边下行、2020年1季度疫情突发、2021年1季度核心资产走弱、2022年1季度市场快速探底过程中大幅降低股票仓位，度过危险阶段后再度提高仓位。

图：富国新收益、广发多策略股票仓位变化

来源：Wind，基金定期报告