源 码 内 参
第20期
张吉鸿
消费、教育领域投资
张吉鸿先生于2017年加入源码资本，重点关注消费、教育领域投资。在此之前，他曾任职于熠美投资，参与了多个科技、媒体和消费行业的直接投资，以及海外市场的基金投资。张吉鸿先生毕业于上海财经大学，拥有经济学和数学双学士学位。
联系方式：jh@sourcecodecap.com
[ 编者按 ]
伴随着需求侧的企业和消费者变化、供给侧的基础设施成熟和数字化提升，我们看到一扇通往租赁经济的大门正逐渐打开。如何理解租赁的本质、壁垒和延展性？何为理想型的赛道类别？行业又将经历哪些进化？源码资本经过分析研判独家呈现第「20」期源码内参。
观点
供需两侧的同步变化正逐渐推开租赁经济的大门，不同的品类阵地正不断展开
循环经济、租赁经济和订阅制经济，三者互为表里，阶段式发展
长业务链条、宽护城河是租赁业务的重要特点，期待创业者们不断探索突破、迭代升级，与规模和时间为友，摘取头部效应、复利效应带来的美妙果实
一、 租赁的四象限
回顾过去，可被租赁的资产类别从最初的房、车开始，极大改变了住宿、出行和物流行业的生产和消费资料的使用模式，而后不断渗透进其他的细分。
围绕存量资产，租赁变革了客户的消费模式，从传统的“拥有-使用”变为直接购买服务：换电网络运营商，为车主、骑手、普通用户解决了车和手机的能源焦虑；今天，越来越多的企业开始放弃自购，转而选择易点租的电脑租赁，在灵活应对业务弹性的同时还享受到更优质的IT服务；在信息化领域，云服务则又改变了整个服务器和软件生态；与此同时，我们看到一些to B/C的创新者们开始探索攻克家具家电，甚至轮胎、工服、布草等类别。
在一些增量资产方面，租赁甚至直接切入和定义了行业的渠道和服务体系，成为产业链里的关键力量：快速增长的高空作业设备领域，众能联合已然是多个厂商的战略级渠道伙伴；在新兴的智能商用洗碗机市场，厨芯智能更是从第一天就构建了自己垂直整合的业务模式。
图片来源：源码资本
新品租赁
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二手租赁
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三、“理想型”长什么样？
我们从租赁与内外部跌价曲线之间的紧密联系可以感知到，它与二手/回收市场所处的发展阶段息息相关：
1）首先，它不能太小太散乱，需要有中等水平的适度发展，由此可以支撑规模化的处置和流通，为管理残值/价格风险、库存/周转风险构建了一定的基础；
2）最好还是一个不透明的、有一定参与门槛的专业市场，从而专业运营方可以有更多的发挥和优化空间，在各业务环节可以攫取更高的效率价值。正如易点租和享换机，前者凭借团队早年丰富的二手电脑行业经验和积累，为租赁业务打下了坚实基础，后者则依托母公司爱回收在过去六七年里构建的手机回收体系，初入行业便迅速获得了领先优势。
基于此，我们尝试总结和描绘了一个可能的选美模型，从这个视角出发初步比较了汽车、高空设备、电脑、手机、家电和家具类别的差异，欢迎大家多多讨论拍砖。
四、再看租赁的壁垒及价值空间
我们认为，作为一个典型的长链条生意，租赁本身有着较高的进入门槛。同时，由于大家最终比拼的都是效率，竞争的落脚点非常直接清晰地聚焦在价格和服务上，而各业务环节的效率创造、核心竞争力的构建又大多与规模、时间紧密相关，这就导致大多数经营性租赁的龙头企业都表现出了持续领跑行业，不断扩大领先身位的姿态：因为他们天生能与规模和时间做朋友，拥有可不断拓宽的护城河。
不仅限于此，租赁的美妙还在于高企的天花板：传统上，一件商品的零售、金融服务、二手交易/回收、使用过程中的后市场服务都围绕个体消费者展开，大家离散地独立获客，各自为战，彼此争夺。而随着租赁的切入和渗透，龙头企业得以重塑整个服务价值链，它们天然与客户的全生命周期相关联，触点频繁。而作为资产运营商，还具备天然的整合地位，将原本零散的服务要素封装为套餐式服务，从而满足客户的一站式需求。
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