鸣谢：感谢各大券商食品饮料卖方分析师的贡献：
本文资料来自卖方分析师研究报告以及网络。
报告成篇于2018年1月28日：
茅台的宿命：金融属性铸就神话，回归消费属性神话崩塌。
(一)股价出现虚高，炒作影响全局
(二)囤货现象突出，不利行业有序发展
(三)投资与投机属性引发的业绩的上涨是不可持续的
全世界最有名的消费品牌可口可乐最高PE是7.8。如今的茅台PE超过了汽车，金融，装备制造业等很多大盘股PE。一旦茅台酒去金融属性，大量投资与投机库存茅台酒抛出，茅台回归消费属性，贵州茅台就会形成业绩和股价双杀的局面。
关于贵州茅台股票的看法
目录
前言... 3
一、 茅台股价上涨的逻辑... 4
(一) 从产品出发... 4
1. 国内消费升级... 4
2. 产能受限，市场供需紧平衡... 5
3. 涨价预期下，金融属性凸显... 7
4. 强大的品牌影响力... 9
(二) 从股价出发... 10
1. 估值偏差的修复... 11
2. 沪港通等海外资金的引领... 11
3. 境内机构资金的抱团... 12
二、 茅台股票目前情况分析... 14
(一) 茅台股价已经出现虚高... 14
(二) 海外资金已经开始撤离... 16
(三) 境内机构开始出现意见分歧... 17
三、 茅台目前面临的问题... 19
(一) 股价出现虚高，炒作影响全局... 19
(二) 囤货现象突出，不利行业有序发展... 20
(三) 投资与投机属性引发的业绩的上涨是不可持续的... 20
四、 应对办法... 22
(一) 金融监管层... 22
1. 要求研报结果客观真实... 22
2. 打击机构投资者或公众人物通过媒体发表评论从而影响股价获利... 23
3. 掐断投机者资金来源，发挥融券等做空机制的作用... 23
4. 打击茅台股票交易过程中的短期资金拉抬股价，重点核查对倒行为... 23
5. 引导权威媒体发声，提示股价炒作的风险... 24
(二) 市场监管层... 24
1. 工商公安等严厉打击茅台酒囤货炒作等非市场化行为... 24
2. 通过媒体引导合理消费，强调酒是用来喝的，而不是用来炒的... 25
(三) 贵州茅台公司... 25
1. 积极提醒投资者防范风险，同时及时有效披露各项经营数据... 25
2. 加大电商投入，通过直销平抑价格打击黄牛与投机商人... 26
3. 引导理性收藏，不应一味追求利润提高收藏酒价格... 26
综述：... 27
前言
贵州茅台堪称近两三年来A股市场的一面旗帜。2015年底，贵州茅台的总市值不过2586亿元；到了2016年底则飙升至4125亿元，到2017年底，再上一台阶，总市值达到8788亿元。伴随着贵州茅台股价节节攀升的，则是其总市值犹如“芝麻开花节节高”，直至突破9000亿元、万亿大关。也正是在贵州茅台的带领下，自去年以来，沪深股市的蓝筹股、白马股表现抢眼，也在市场上形成了强烈的“二八效应”。
2018年1月15日，贵州茅台市值盘中突破万亿，贵州茅台成为A股市场第一个市值突破万亿的消费股。在全球饮料巨头领域，贵州茅台的前面也仅剩百事可乐、可口可乐和啤酒巨头百威英博，而其万亿市值离百事可乐(1.08万亿人民币)也仅一步之遥。
贵州茅台独特的生产工艺、严苛的质量管控、成功的品牌运营与开阔的全球拓展，推动着茅台行稳致远。贵州茅台的营收和净利润增长确实引人瞩目，与其股价有齐飞之美。但黄金贵也有价，股价不可能总是无限制的上涨。此时，我们更应冷静地分析茅台目前的股价是否合理？是否已经出现泡沫？是否要干预？如何来干预？
一、 茅台股价上涨的逻辑
(一)从产品出发
1. 国内消费升级
政务消费出清与居民消费能力提升，驱动了茅台酒需求不断扩张。
经历了 2013-2015年的行业调整，政务消费目前仅占白酒总消费量的不到 5%。居民的消费能力同时也在不断增强，商务需求及个人消费需求的升级，有效承接了政务用酒的市场。
数据显示，政务消费占比由2012年40％下降到5%以下，而个人消费由10％上升到45％，茅台已经成为中国老百姓餐桌上的优质消费品。商务活动和朋友聚会是主要饮酒场景。我们预计高端、次高端白酒中坚消费群体数量将保持13%年复合增长，继而预测未来高端、次高端需求增速约为15.5%。
图1：目前政务消费占比已降至5%以下
图2:商务活动和朋友聚会是主要饮酒场景 图3：城乡居民人均可支配收入不断攀升
图4：高端、次高端行业需求增速测算（2015-2020）
2. 产能受限，市场供需紧平衡
高端酒的上一个周期是从2011年出现拐点向下，2013年至2015年间进入低迷的周期。此期间行业5年低迷期，厂方很难有动力扩大产能。
由于茅台特殊的古法酿酒流程，基酒制造后窖藏4-5后再勾兑后形成成品酒上市。2014年，2015年基酒产能不足，导致未来2018年与2019年茅台酒供应受限。也正因为如此，使得投机资金敢于通过基酒预测未来供应量，炒作茅台酒。
图5：茅台酒基酒产量变化图
数据来源：茅台年鉴，安信证券研究中心整理
茅台酒2017年的供给计划2.68万吨，全年呈现紧平衡的状态。
2018年1月8日，飞天茅台出厂价由819元提高到969元，终端建议零售价由1299元/瓶调到1499元/瓶。
而据中信证券研报，2018年茅台酒的供应仍将偏紧，预计后续将继续提价。如果茅台酒销量仍旧可以维持10-15％增长以及后续提价的预期，2018年茅台仍能维持20％以上营收增长。
图6：高端酒消费群体将保持13%增长（单位：十万户）
图7：高端白酒供给保持平均12.5%增长
数据来源：BCG 数据来源： WIND,券商市场与渠道调研
图8：53度贵州茅台酒历史上三价情况
图9：茅台与五粮液出厂价和批发价对比
此轮白酒复苏并不是整个行业的狂欢，而是名酒收复失地和尽享升级带来的高增长。
图10：白酒行业销量同比增速 图11：白酒行业收入同比增速
在白酒行业总量增长停滞的背景下，行业进入挤压式增长的新趋势，消费升级带来的品牌化、龙头化和集中度提升，行业量低增、价格涨与结构升的“新常态”在18年将持续。同时，茅台无论是基本面还是业绩增速都是行业表现最好的，未来行业二八分化的格局是明显趋势。
3. 涨价预期下，金融属性凸显
收藏酒的收藏属性叠加投机需求加剧了市场惜售囤货。
茅台酒具备商品和金融双重属性。其保质期长、相对稀缺并不可复制、毛利率高与抗通胀效果好等特点决定了茅台酒的金融属性好过其他白酒。由于茅台酒供应量基本可提前预知且出入不会太大，经销商和终端客户觉得目前价格低估提前囤货启动增库存周期，使得当前茅台的金融属性更加凸显。
此外茅台收藏酒收藏属性也加剧了投机囤货。茅台在2012年生产的一款限量“辽宁舰”航母茅台，该酒在近期第二艘航母下水的事件性驱动下，已经逐步凸显收藏价值。目前该酒市场价值已经接近三万元，仍然被茅台藏家看好，茅台的收藏属性加剧了近年来茅台酒的上涨。
中间商囤货等投机需求加剧产品惜售，加剧实际市场终端销售价格上涨（据券商市场调研：贵州茅台给予市场零售指导价往往仅有30%成交，而大部分实际市场终端销售价格比市场零售指导价高出了10%以上）。
图12：高端白酒余次高端白酒增长逻辑
图13：越买越涨的逻辑图 图14：涨价创造需求的逻辑
4. 强大的品牌影响力
茅台借助行业内无可比拟的品牌影响力，实现了稳定的产量增长和多品类扩张。
在 Brand Finance 发布的“2017 全球烈酒品牌价值50强”中，茅台排名首位；BrandZ™2017最具价值中国品牌100强中，茅台位列第9，较2016年提升4位。
图15：茅台品牌价值，
数据来源:糖酒快讯，新浪财经
借助于无可比拟的“国酒茅台”的品牌影响力，从2012年到2016年，茅台在高端市场的市占率由33%提升到54%，占了据行业半壁江山。
图16：2006-2016年高端白酒市场占有率情况
资料来源：长城证券
(二)从股价出发
在近日举行的2018年工作会上公布的数据显示，茅台2017年销售收入764亿元，同比增长50.5％，超年度计划27个百分点，归属于上市公司净利润约250亿元，利润总额同增58％。从2013-2016年，茅台的净利润仅增长70％多，股价却上涨了5.64倍。即使在2017年，净利润也仅增长了58％，然而股价却上涨了超过1倍。因此茅台的股价一方面可以通过业绩增长来解释，但业绩增长却又不能给出完全合理的解释。
图17：贵州茅台2006年以来的收入和净利润增速。
数据来源：WIND
下面我们来看下茅台这四年来的估值情况：
表1：贵州茅台估值表（数据来源：wind）
茅台这几年股价的大幅上涨，不仅仅依靠的是业绩的增长，更核心的因素是估值偏差的修复。同时股价的大幅上涨与外部资金的推动，以及机构资金的抱团也有紧密联系。
1. 估值偏差的修复
近两年，在价值投资的主线下，以茅台为代表的一批蓝筹股，进行了一轮较大的估值修复过程。特别是2017年以来，消费板块的个股涨幅普遍较大，尤其是行业中的龙头公司，其涨幅更大。例如白酒行业的茅台和五粮液，家电行业的格力和美的，乳制品行业的伊利股份。
表2 过去三年消费行业龙头公司的股价表现（数据来源：wind）
2. 沪港通等海外资金的引领
事实上，这轮估值修复主要的引领资金是北上资金。一直以来，海外资金的偏好就是茅台这种龙头地位突出、定价能力强与每年稳定分红的大型消费类公司。
自2014年11月沪港通正式起航后，茅台的估值水平才开始出现大幅度走高。2014年贵州茅台的年报里，香港中央结算有限公司便以3537.63万股的持股数一跃成为贵州茅台第二大流通股东，这也说明港资对贵州茅台的喜爱。与此同时，奥本海默基金公司－中国基金也以662.96万股的持股量首次进入贵州茅台的股东名单。2014年末数据显示：所有海外资金持有贵州茅台股份占其流通股本比例为6.9%。2015年末数据显示：海外资金持股比例占贵州茅台总股本近10%。从中不难看出，海外资金茅台股的估值修复的引领作用。
3. 境内机构资金的抱团
茅台股价近年来持续稳步上涨，已经成为公募等机构的标准配置。机构配置此类股票，能够有稳定的持续收益，尤其是茅台每年有稳定的现金分红，大机构长期持有可以享受分红收益。因此机构绝大多数选择买入后长期持有。
据Wind资讯统计，以三季度基金持仓披露来看，共有567只公募基金持有茅台股票。合计持股4561.83万股。值得注意的是，随着茅台股价一路走高，股东数正在不断减少。截止2017年6月30日，贵州茅台股东户数为80670户；截止2017年9月30日，股东户变为63980户，减少16690户，机构的持股比例进一步上升。正是由于机构的扎堆，进一步推动了茅台股价的提升。
图18：过去两年消费行业贵州茅台公司机构数统计
数据来源：wind
图19：过去两年消费行业贵州茅台公司股东数统计
数据来源：wind
目前茅台的机构持股数与所有股东户，以及前十大股东持股比例最高峰均在2017年3-6月份。可见目前市场对茅台的未来高股价已经产生了分歧。
二、 茅台股票目前情况分析
(一)茅台股价已经出现虚高
在经历这轮估值修复的行情后，茅台的股价和估值出现了一定虚高。横向比较国际上同类公司的估值，英国制酒公司帝亚吉欧估值区间在20-25倍，法国的保乐力公司估值区间在25-30倍。另外，雀巢与达能等大众消费品公司的估值区间在30-35倍。
图20：贵州茅台与主流消费类公司PE/PB/PS对比
数据来源：wind
从贵州茅台与国际上主流消费类公司的收入对比看,目前贵州茅台的收入主要集中在国内,2017年约580亿人民币左右。茅台2017年的收入只有可口可乐近2600亿营收的1/4不到,整体利润不到可口可乐的1/2，但整体市值却与可口可乐相近。
数据来源：wind
图21：贵州茅台与主流消费类公司收入增长对比
数据来源：wind
以股票投资角度，现阶段的贵州茅台已经不具备性价比优势。以2017年财报作为评估基准，公司目前的市盈率已经接近40倍，市净率接近12倍。
这样的估值水平已经达到了公司过去10年的历史最高水平。公司行业景气周期中，其动态PE顶部区域基本在33X，而公司估值已经突破该区间。
图22：贵州茅台自2012年至今PE落位区间
数据来源：wind
目前贵州茅台估值已经不低，部分透支了未来的业绩。当前买入风险较高，如果说之前买的是估值，现在买的则是泡沫。整个白酒行业的PE已经处于相对历史高位，与上证综指的剪刀差也越拉越大，表明公司股价确实存在泡沫。
图23: 白酒行业与上证指数对比
(二)海外资金已经开始撤离
随着茅台股价的上涨，质疑之声也多了起来。11月仅用了15天，茅台股价就从600元跃升到700元。新华网发文称警惕茅台从“慢牛”变成“奔牛”。紧接着外资开始撤离贵州茅台，最近3个月净流出39.24亿元。
图24：贵州茅台沪港通资金买卖金额变化
数据来源：证券时报，WIND
根据11月17日的沪股通和深股通资金显示，沪股通大幅流出23.4亿元。当时就有人在猜测外资在卖出茅台。随后港交所公布的数据证实，当日茅台被大幅卖出17.56亿元。据不完全统计，这项数据都创出了沪股通开通以来的单日最大规模。同时数据显示，在之前的11月16日与15日，外资都在逐步撤离。来自于港交所的数据显示，沪股通持有贵州茅台的比例降至5.85%，已经不到6%。而根据此前茅台三季报的数据显示，这一比例是在6.25%，也就是说在进行中的四季度外资已经减持了0.4%的股份。
图25：沪港通自2017年至今持有的茅台占比
（数据来源：wind）
(三)境内机构开始出现意见分歧
自茅台公布涨价之后，各大券商再次纷纷调高贵州茅台的目标价，其中中金公司给出的目标股价最高，高达925元。据统计，截至1月12日，有7家券商预计贵州茅台估值将突破万亿元。
但市场分歧也随之而来，部分机构认为茅台继续上涨将透支未来2年的业绩。据财经媒体调查，对于贵州茅台的未来走势，资本市场大致持三种观点：
部分投资经理仍坚定看好贵州茅台，认为其稀缺属性和投资者的投机需求将会助推股价继续上涨。另一部分认为，从技术上来看，目前尚未出现掉头迹象，所以还会持有，但是不会再加仓。还有一部分投资经理则表示，目前贵州茅台的估值已经不低，当前买入风险较高，如果说之前买的是估值，现在买的则是泡沫。
现如今，公、私募基金经理对于茅台股价开始产生分歧，对于其后续走势将产生不利影响。700多元一股的贵州茅台，早已将中小散户排除在外，变成了大资金、大机构追逐的对象与目标。而当大机构、大资金对贵州茅台股价产生分歧时，当初合力拉抬股价的一幕将不再出现，而变成了一方拉抬一方在兑现筹码的格局，此格局势必影响贵州茅台后市的走势。
贵州茅台的前十大股东中，证金公司已连续6个季度减持公司股票，共计减持1745.12万股。截至今年9月30日，证金公司持股比例降至1.56%。
图26：贵州茅台三季度末十大股东持仓
数据来源：wind
三、 茅台目前面临的问题
(一)股价出现虚高，炒作影响全局
贵州茅台股价目前是A股第一高，但与世界上股价最高的伯克希尔哈撒韦A股比较，其价格却是小巫见大巫。伯克希尔哈撒韦A股股价高达31万美金/股，是茅台股价的2000倍。所以股价高不是问题，关键是股票值不值这个价格，估值是否出现泡沫。根据前面分析，目前贵州茅台的估值已经虚高，已部分透支了未来的业绩。
贵州茅台股价回报按照2005年到2017年同期比较明显超过了各类资产的涨幅。贵州茅台涨幅已经超过41倍，是同期M2涨幅的3倍，首富身价涨幅的3.5倍。酿酒指数虽然涨幅达25倍，但是剔除贵州茅台后涨幅仅仅5-8倍，行业第二名五粮液涨幅也仅仅17.36倍。
表3：同期贵州茅台股价回报按照2005年到2017年同期各类资产的涨幅对比
数据来源：WIND，福布斯，采用同一单位指数
茅台酒与股票的爆炒都会导致资金脱实向虚，甚至不排除资金通过茅台酒与茅台股票同时布局，进行相互影响拉抬炒作。截止1月26日茅台融资余额超过82亿。如果过度炒作透支未来，也会沦为机构割韭菜的工具，破坏中国股市慢牛的大格局，引发一定程度的系统性风险。
(二)囤货现象突出，不利行业有序发展
从目前市场情况来看，茅台酒已经脱离了消费品属性，更多倾向于投资金融属性，大量的茅台产品流向了投资者的仓库，而非消费者的餐桌。
2018年1月第一财经报道：贵州茅台用来平抑市场价格、缓解供需矛盾的20多万瓶茅台酒多数被黄牛抢走，投机者囤积待涨。20 17年双十一公司网上销售对黄牛炒单现象进行打击。2017年直接拦截黄牛用户48.7万人，预约拦截黄牛用户7.3万人，关闭异常订单5.32万笔。双十二期间投放的超过20万瓶茅台，也共计有8.7万名黄牛被识别并拦截。黄牛如此猖獗，投机炒作可见一斑。
而对于茅台酒的炒作，一旦风向有变，市场渠道和投资渠道同时抛售库存，必然会引起整个行业的恐慌。2012年下半年到2013年底，白酒行业由于投资过热而去库存。期间，有近40%的经销商由于资金链断裂而倒闭；白酒板块股价也一路下行，跌幅超过100%；整个行业历经了近3年的调整。
(三)投资与投机属性引发的业绩的上涨是不可持续的
茅台酒投资与投机的金融属性加剧了茅台业绩的上涨，而投资与投机属性引发的业绩的上涨是不可持续的。
茅台酒有着符号消费的属性，使之成为中国少有的自产奢侈品。自2017年以来，以茅台、格力、美的、海康威视等为代表的“漂亮50”掀起了一波价值投资的浪潮，这些“白马股”在资金的追捧下不断创出新高。全国资产荒使得被挤出的投资需求涌入了茅台酒和“漂亮50”等优质资产。
行业内市场共识形成催生资产价格泡沫形成的第一阶段，行业内资金聚集带来赚钱效应。行业内的市场共识与赚钱效应吸引社会资金进入行业，此时催生资产价格泡沫形成的第二阶段。赚钱效应的持续，行业与社会资金形成全面共识，市场完全进入资金推动资产价格急速上涨的资产价格泡沫第三阶段阶段。如今的茅台股票与茅台酒处于资产价格泡沫第二阶段向第三阶段演进的过程中。
目前茅台估值和业绩双向促进，有绝大原因是茅台酒金融属性的不断强化的结果。当茅台酒成为一种投资品，我们仍旧以研究消费品的思路去研究贵州茅台这家公司，就忽略了茅台酒的投资与投机的金融属性加剧了茅台业绩的上涨，而投资与投机属性引发的业绩的上涨是不可持续的。当消费品成为投资品，从几百年前的郁金香到十年前的普洱茶，以及在过去十年，中国能够稳定增值的投资品只有房地产，然而经历了国家对于房地产市场的大力调控之后，被挤出了投资需求涌入了茅台酒。
全世界最有名的消费品牌可口可乐最高PE是7.8。如今的茅台PE超过了汽车，金融，装备制造业等很多大盘股PE。一旦茅台酒去金融属性，大量投资与投机库存茅台酒抛出，茅台回归消费属性，贵州茅台就会形成业绩和股价双杀的局面。
四、 应对办法
贵州茅台的一酒难求，股票的一涨再涨，已经不单独是一个商品或股票的问题，俨然成为了一种社会现象，如果监管部门和公司自身不采取行动，而听之任之，最终会引起社会的不稳定。股票如果从“慢牛”变成“奔牛”，最终也会被迅速摊薄优势，进而割裂支持者阵营。其影响的不仅是自身市场形象和品牌效应，以及投资者的合理收益；对中国A股的稳定，尤其是中国的白酒还有消费板块的股价，也有着牵一发而动全身的巨大连带效应。因此，监管机构和茅台酒公司需要采取一定的措施，抑制这一不正常的社会现象。
(一)金融监管层
1. 要求研报结果客观真实
在A股的全部股票中，贵州茅台在6个月内被写了36份研报，而二级市场的股价走势强化了研报推荐的结果，形成强者恒强的局面，从而产生了虹吸效应，进一步推动了股价的上涨。因此，建议监管机构要加强对券商研究报告的管理，要求研究报告的结果真实、严谨，不得虚假放大。同时，要加大对发布虚假、夸大研究报告的机构和个人的整改和处罚力度，塑造正确的舆论环境。
图27：贵州茅台6个月内研究报告发布数量
数据来源“东方财富网”
2. 打击机构投资者或公众人物通过媒体发表评论从而影响股价获利
之前市场有多个私募基金经理通过公开媒体平台发表了关于茅台的爆炸性评论，引发网络市场关注与市场资金跟风。因为这些机构都大量持有了贵州茅台的股票，通过媒体发声影响股价从而获利的行为构成实质的违法，监管机构应当予以打击。
3. 掐断投机者资金来源，发挥融券等做空机制的作用
中国很多商品与资本市场的炒作，都离不开资本的身影。而这些资本的资金往往有一部分是通过一些手段从银行等金融机构所获取。只要对银行等金融机构加强管制避免其资金流入该类型炒作，民间资本本身实力对于囤积居奇造成的商品价格波动影响将有限。所以掐断资金供给对于投机炒作将起到很大的抑制作用。
此外，中国股市的融资与融券机制仍旧存在不平衡。只要投资者想要融资，愿意支付利息，就可以从券商等机构就轻松获得资金；但是当投资者想要做空时，市场上很难可以找到合适的券源借给投资者做空（无论大股东还是小股东都不愿意将股票出借做空者打压自己持仓股票的价格）。目前，贵州茅台融资余额超过80亿，而融券余额却不超过3亿。在股价出现泡沫时，可以积极推动股东释放券源，发挥融券等做空机制的作用，抑制股价的非理性上涨。
4. 打击茅台股票交易过程中的短期资金拉抬股价，重点核查对倒行为
中国股市存在很多的对庄家左手倒右手的对倒行为，一买一卖付出手续费与单边印花税就可以使得不明真相的散户跟风。近年来，尤其以徐翔案涉及金额最大且对市场影响广泛。对于贵州茅台股票，监管机构需要监控是否存在恶意拉抬股价、联合坐庄等操纵股价的行为，并予以坚决打击。
5. 引导权威媒体发声，提示股价炒作的风险
中国的资本市场还处在发展建设的过程中，中国股市投资者虽然最近出现机构投资者比例提高的变化，但是还是存在大量的散户投资者。中国散户投资知识水平层次不齐，部分股民对市场只是一知半解。这就需要监管部门与权威媒体适时提示风险。
金融本身有其自身的正反馈马太效应，如果不想进行适当的逆周期监管与风险提示，等到泡沫破裂时伤害可能会更大。
(二)市场监管层
1. 工商公安等严厉打击茅台酒囤货炒作等非市场化行为
随着茅台酒真的一瓶难求，茅台价格飙升，一个名叫“酱吧”的圈子，吸引了很多人的目光。酱吧，全称百度贴吧酱香白酒吧，成员以中年男性为主，长期保持极高活跃度，每隔几分钟就能刷出新帖子，留言也会得到热情而迅速的回复。在酱吧，茅台酒的各种优惠信息被分享、晒单晒货、辨别真伪是酱吧三大日常主题。赶上电商大促时，某款好价白酒一旦被发现，男人们就会集体出征，瞬间买到没货为止。他们骄傲地称之为：酱吧出征，寸草不生。
阿棋也曾混迹于“酱吧”之中，今年不到40岁的他就职于杭州一家收入不错的金融公司，多年来对茅台酒的“厚爱”，让他在两年前开始收藏茅台酒。“我和好几个专卖店老板都很熟，他们一有货就马上通知我。我们几个人一起去收，专卖店有多少收多少。”阿棋不谦虚地表示，目前，他买到的茅台酒已经摆满了家里的一个小房间，“除了偶尔和朋友、家人聚餐喝一点，大部分并不打算在几年甚至十几年内喝掉。”
对于这种通过网络聚集囤积茅台的新组织，应当相应的法律法规填补空白，目前高端白酒的单价上涨使得影响货值越来越高。囤货等行为导致的剧烈价格变动不仅会严重损害了消费者权益，也会影响公司对于市场真实需求的判断导致盲目扩产。对于炒作囤积的投机商一经发现应该从重处罚。
2. 通过媒体引导合理消费，强调酒是用来喝的，而不是用来炒的
茅台敲定春节前新推狗年生肖酒，恐将继续推高投机氛围。1月22日，茅台宣布2018年戊戌狗年茅台生肖酒将于1月29日首发，价格为1699元。同样值得关注的是，目前马羊猴鸡这4款茅台生肖酒的价格已分别飙升至12000、15000、4000和2900元/瓶左右。对此，业内人士指出，在茅台酒一货难求、厂家控价力度不足、终端价格暴涨的背景下，狗年茅台生肖酒上市后，被抢购、炒高价格应该是大概率事件。如果媒体不针对这种行为进行引导，未来将继续加剧茅台系列酒的投机炒作。
在中国当前经济转型的特殊时期，中央对于三公经纪费与反腐败都提出了要求节俭，同时企业家作为社会中的成功人群也需要正确引导发挥企业家精神节俭而不是奢靡浪费。
(三)贵州茅台公司
1. 积极提醒投资者防范风险，同时及时有效披露各项经营数据
贵州茅台公司应该认识到大幅波动的股价不利于公司长期健康发展。短期来看，股价与茅台酒的投机炒作大幅上涨对于茅台或者管理层可能带来比较丰厚的收益，但是繁荣之后将是更加痛苦的衰退。伟大的经济学家克莱门特·朱格拉曾经说过：萧条的唯一原因是繁荣。过度的繁荣之后迎来的总是更加严重的危机。刘鹤在其《两次经济危机的研究》也曾经提到了危机前的极度繁荣（金融监管缺失后的金融自由化）加剧了后来危机的程度。
2. 加大电商投入，通过直销平抑价格打击黄牛与投机商人
茅台目前零售指导价与终端的消费价格存在一定的差距，大约只有30%的终端消费遵循了茅台公司的零售指导价，剩余的70%的终端消费价格都比零售指导高出10%以上。通过扁平化的直销，茅台可以直接面对消费者，避免因为中间囤货造成的信息不对称导致公司高估对市场实际需求而扩大生产，重蹈2012年-2014年库存大增的覆辙。
茅台酒价格失控主因是茅台的渠道结构有了问题。茅台接连发出多份处罚经销商的文件，茅台在2017年8月举行的会议上提出，专卖店、特约经销商要实现明码标价，树立茅台酒价格标杆。茅台在控制零售价上，用电商为主取代以实体店为主旧模式。通过直销平抑价格打击黄牛与投机商人。
3. 引导理性收藏，不应一味追求利润提高收藏酒价格
券商数据研究发现：茅台股票价格的先行指标是茅台酒市场真实销售价格，而茅台酒市场真实价格的先行指标是茅台定制酒与收藏酒市场价格的变动。因为茅台定制酒与收藏酒量小价高，人群小众，投机与收藏市场需求可以非常明显的反馈到价格变动上。历史数据显示：茅台定制酒与收藏酒市场价格上涨早于普茅，而当茅台定制酒与收藏酒市场价格掉头时也意味着市场的收藏与投机需求见顶，随后市场上普茅也会出现一定程度的回落。
如果茅台公司可以将收藏酒价格稳定后，市场上一些先知先觉得投机资金可能就不会继续冒险行为。同时不提倡、不鼓励过度涨价，确保茅台酒价格保持在合理区间，维护市场健康发展。
综述：
巴菲特曾经说过，应该在大家恐惧时买入，在大家贪婪时卖出。意在告诉我们：要有不随潮流的独立的判断能力。
茅台酒的投资与投机需求带来的当前茅台业绩高增长可持续性存疑。茅台酒大肆炒作稀缺资源概念，加上投机资金进入，使得股价一路走高。当然作为国酒确实是稀缺品，有这个稀缺资源概念支撑，谁也否定不了。不过，从茅台酒股份有限公司业绩看，绝对支撑不起目前的股价，就是稀缺资源概念也支撑不起万亿元市值和股票价位。
需要强调的是纯资源稀缺型概念不应该是价值投资的对象，一瓶酒包括离大众消费越来越远的茅台更不是价值投资的标本。一瓶茅台酒支撑不起中国A股，中国A股价值所在不应该由一瓶酒扮演，不应该让一瓶酒成为股市“网红”；一瓶酒更难以支撑起中国经济，更不是中国经济转向创新驱动的方向。
2018年1月28日
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