本文略长，3000字，全部看完需要10分钟。我建议大家看完。因为，你看完才能理解为什么我反对仅凭股息率就决定投资银行股，而且，我还会教你一招，让你的的股息率提高20%，股票数量比别人多50%。
上周，我写了一篇短文，批评了部分创作者建议买入银行股的做法。
一石激起千层浪，掀起大讨论，收到几百条评论，说什么的都有。
有人说我不懂炒股票。嗯，这个我同意，我在机构做投资多年，确实不明白股票为什么要“炒”。
有人说我不懂银行股。嗯，我们看不上银行的收益，不过，我不做银行股不代表不懂银行股。
今天我给大家讲一下怎么投银行股，为了让普通的投资者看得懂，我今天尽量用大白话说，可能一会儿有专业投资者要批评我不懂投资了。
没办法，想左右逢源，好像不那么容易。
我在留言中说，我反对的是仅仅看股息率作为银行股的投资决策的依据。
我在留言中也说，对于投资逻辑不通顺的人，我就一律把他们划入黑嘴和业余水平的投资者中。
简单扼要地说，我部分地同意现在可以买银行股，因为银行股的估值太便宜了。
为了方便大家理解，我们拿农业银行举例子。
我反复说了，不谈估值，只谈股息率，就是黑嘴。为什么这么说？
农业银行A股现在的市净率（PB）估值仅0.5倍，远低于上市以来平均值0.98倍，属于严重低估。
什么是0.5倍的PB估值？
简单说就是公司价值1.00元钱，现在股价只有0.50元钱，而历史平均水平应该是0.98元钱，是不是极度低估？
但是，千万不要以为这就是最低了。因为十年前，当时的银行股普遍估值是1倍PB，0.9倍的估值已经很低了，谁都想不到现在是0.5倍的PB，所以同样没人知道下个月、明年、十年以后PB是多少。
但是我们可以确定的是，估值越低，股价越安全，因为估值可以到0.4倍，0.3倍，只要公司不倒闭，就不会跌至0倍。
好在，农业银行是国有大型银行，不可能倒闭，所以PB估值不会无限跌下去，早晚会回升，并且按照均值回归的规律，一定会向0.98倍靠近，甚至有可能有一天会高于0.98倍。比如，农业银行的估值历史上曾经达到过1.91倍，也就是比现在高接近3倍。
知道了估值，我们现在就可以继续下去了。
目前，农业银行的估值是0.5倍，最近一次分红的股息是0.2068元，按照2021年12月31日的股价2.68元计算，股息率是7.71%，非常高，不是吗？
所以很多创作者说投资农业银行每年拿到6%~7%的股息，非常合算。
他们的假定是每年拿到7%的股息后再买入股票，长此以往，股票数量越来越多，分到的红利就越来越多。
于是，有些投资者指导我说，只要股息率高于6%，就买入股票；股息率低于5%就卖出股票，因为股息率太低。
但是，这恰恰是错的。为什么？这里面有一个致命的缺陷。
正常情况下，假定一只银行股3元，估值是1倍PB，股息是0.21,元，也就是股息率是7%。假如股价上涨到4.2元，股价上涨了40%，股息率下降至5%，此时的估值可能已经高达1.4倍的PB，可能出现高估，因此卖出股票也许是正确的选择。特别是如果股价极度高估，正确的选择是暂时卖出股票，等他回到合理估值水平再买入。
然而，农业银行现在是什么状态？农业银行的PB仅有0.5倍，即使上涨40%，PB其实也不过大概0.7倍左右，距离12年平均值0.98还有40%的空间，而即使上涨到0.98倍，其估值也不过刚刚修复至平均水平而已，并不应该立刻选择卖出。
好，我们讨论完股价上涨、估值修复、股息率下降的问题之后，我们再看看股价继续下跌会怎么样？
假如一只银行股，目前3元股价，投资者持有10万股，每股分红0.21元，估值1.0倍PB，股价下跌20%，股价变成2.4元，投资者是否可以接受？
我相信对于很多投资者来说，几天或者几个月之内，股价下跌0.60元，不仅2.1万元的股息没有了，而且账面每股还浮亏4万元，这难道不让人着急嘛？这个时候会发生什么事情？
我相信，很多投资者会按捺不住，放弃长期投资的想法，认为分红是骗局，最后割肉出局。事实上网上很多人抱怨分红后股价下跌，认为分红没有意义，这也是我最担心投资者无法坚持下去的原因。实际上，我前不久刚刚写过一篇文章，专门解释股票分红 与股票下跌的关系。投资的误区（连载）第三节：股票分红是猫腻吗？（220608）
而假如一只银行股，目前股价3元，投资者持有10万股，每股分红0.21元，估值0.5倍PB，股价下跌20%，股价变成2.4元，投资者是否可以接受？
我相信，当投资者搞明白现在股价已经是0.5倍的估值，属于极度低估的状态，如果股票价格再向下跌，跌到0.4倍PB，那也不要紧，因为今后不会跌至0.3倍，0.2倍，国有大银行不会破产，早晚会回到一个正常水平，那我就坚定信心，长期持有，不是吗？
我们为什么今天要花时间讨论估值的问题？
因为投资者如果不懂估值，只从股息率、国有银行不会破产这种简单并且表面的信息来看，很容易陷入一个误区，就是：股息率下降，股票要卖出；股息率上升，股票要买入。
因为，在股息确定情况下，股息率下降，代表着股价上涨。而股价上涨到底是正常估值向更贵的估值靠近，还是极低的估值向正常的估值靠近？这两种情况有很大的区别。
假如，
估值从正常状态向高估值状态靠近，这个时候股息率下降，意味着风险，可能要考虑卖出；
估值从极度低估状态向正常估值状态靠近，这是时候的股息率下降，仅仅意味着估值回复到正常水平而已，应当继续持有。
所以说，投资者在股价低、估值低、股息率高的状态下，一定要坚定信心，长期投资，才能不忘初心，最后收获成功。这才是我说个别创作者是黑嘴和业余水平的原因。因为，他们并没有把投资逻辑给投资者讲清楚，让投资者糊里糊涂地投资，就是不负责任。
其二，抛开估值，仅仅从股息率看银行股的价值，还会陷入一个空想，那就是今后永远可以按照固定的股息率分到股息，然后用固定的股息按照目前的股价继续买入股票。
上周我收到一个读者发来的测算，他的测算的一个失误的地方就是假设农业银行的业务一直增长，股息也在增长，但是股价却一直保持在目前价格不变，于是用股息买入的股票越来越多，最后光靠股息就能获得非常好的收益。
这种假设的前提有严重的瑕疵，就是公司的业绩增长，股息不断上涨，那么股价怎么可能长达十几年一直保持在3元左右不变呢？也就是说，假如将来每年分红0.4元、0.5元甚至更高，股价怎么可能长期保持在3元呢？
第三，如果投资者能够坚定信心，计划买入四大银行的股票，我还有什么可以教给大家的嘛？还真有。
长期以来，大量在香港上市的股票在大多数情况下都是A股价格比H股价格更高，也就是AH之间的溢价。所以，投资者需要做的就是查一下四大银行的A股和H股之间的价格差，结合估值和股息率，通过买入在香港上市的四大银行的H股。
比如农业银行，现在A股价格是3.02元，H股价格是2.93港元，折算成人民币是2.50元，A股比H股贵21%。那么每年，投资者分到的红利是一样的，转手再投资的时候，买入股票的价格便宜接近20%，港股的估值只有0.39倍，会跌到0.3倍以下吗？我不知道，但是我知道，H股比A股便宜，为什么不买H股，而买A股呢？
当然了，这里还是要提醒投资者长期的汇率风险。展望未来，人民币和港币的汇率应该保持基本稳定。
设想一下，港股股价便宜，而分到的股息与A股一样，而H股比A股便宜20%，投资港股岂不是每年都能获得更多的股息，并且买更多便宜的股票，假设A股长期比H股贵20%，那么在第18年结束的时候，投资者就可以获得比投资于A股多50%的股票。
请注意A股和港股的税收政策。
不过，我怀疑，如果人人都这么做，很快港股与A股之间的折价就比较少了。
我们说，你要知道投资逻辑，才能把事情做对，那么你的成功才能不断地复制。而你如果不知道投资逻辑，你一次的成功只不过是一次巧合，而一次巧合会促使你做一下次冒险，最终凭运气赚来的钱，凭本事亏掉。
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