通过对比棉花主产国官方产量数据与USDA预估的产量数据，笔者认为当前USDA对几个主产国产量的预估数据相对偏高，后期继续下调全球棉花产量的概率较大。而全球消费在9、10月份表现相对稳定后，12月份再次下调，且下调幅度超过了产量下调幅度，再结合分项数据来看，后期继续下调的概率偏大。分析分析如下：
一、全球棉花供需整体持稳
据USDA12月份关于全球棉花供需预测的最新数据显示，2019/20年度全球棉花产量相对上一年度同比增加2.5%至2637万吨，全球棉花消费量基本与上一年度持平于2623万吨，全球棉花产销差为14万吨，较上一年度增加64万吨，总体略有过剩。如果再简单结合往年ICE期棉指数的年度价格走势，在没有大的供需矛盾下，2019/20年度的期价波动率或将继续缩小。
如果在剔除中国的供需影响因素后，全球棉花供过于求的特征依旧较为明显，产销差也会从14万吨骤增到259万吨，占全球棉花产量比例约为9.8%。当下全球经济增速和中美关系变化成为引导全球棉价的重要影响因素。
二、USDA全球棉花供需数据变化
据USDA12月份对2019/20年度全球棉花产消预估数据显示，全球棉花产量为2637万吨，较11月份预估数据下调18万吨，较2018/19年度产量增加66万吨；全球棉花消费量2619万吨，较11月份预估数据下调27万吨，较2018/19年度消费基本持平。期末库存为1749万吨，较11月份预估数据下调10万吨，较2018/19年度期末库存增加14万吨。
其中产量相对11月份的减量主要来自于巴基斯坦下调了17万吨，美国下调了13万吨和印度下调了11万吨，而巴西上调了20万吨。据本网对全球棉花产量的跟踪：巴基斯坦PCGA最新公布的棉花上市量结合历年上市进度与PCCC公布的历年棉花产量数据，可以初步预估2019/20年度巴基斯坦的棉花产量约为141万吨，与USDA预估的135万吨相差不大；印度CAI11月份预估的2019/20年度棉花产量为603万吨，再结合近几年USDA和CAI对印度国内棉花产量的预估数据差值与变化来看，笔者初步认为USDA预估的印度棉花产量约高出了近27万吨左右；巴西CONAB11月份数据预估2019/20年度巴西棉花产量为273万吨，与USDA12月份对巴西产量预估的272万吨基本持平；而中国棉花产量方面，本网TTEB对2019/20年度的棉花产量预估数据是554万吨，明显低于USDA的593万吨。综合各方数据来看，USDA对2019/20年度的全球棉花产量或将高估了48万吨左右，后期USDA继续下调全球棉花产量的概率较大。
再对比最近几个月USDA对2018/19年度和2019/20年度全球棉花产量预估值的变化可以发现，从8月份开始，2018/19年度全球棉花的产量数据一直在下调，且下调幅度越来越大，2019/20年度的棉花产量数据也是从8月份开始持续下调，其中11月份相对上个月下调了64万吨，短期全球产量下调的趋势或将延续。
同样，对比最近几个月USDA对2019/20年度全球棉花消费预估值的变化可以发现，除了10月份报告与上一月度持平外，其他月度的消费预估值均较上一月度继续下调，且12月份的下调幅度超过了产量的下调幅度，消费或将继续转差。
从分项数据来看，2019/20年度全球棉花产量占比前5国家中，从9月份开始，美国的产量持续下调，巴基斯坦棉花的产量下调幅度持续增大，印度和中国的产量在11月份开始下调，按照12月份下调的国家来看，除了巴西是上调、中国是持平外，印度、美国和巴基斯坦均是继续下调，短期产量前5国家总体调减的趋势难改。
2019/20年度全球棉花消费在经过10月和11月相对稳定后，12月份全球前5国家的消费量除了印度和孟加拉国相对上一月的预测值继续持平外，中国、越南和巴基斯坦的消费量再次下调，且有扩大之势，其中中国的下调幅创出了新高，达到了25万吨。后期需求难言乐观。
通过对比棉花主产国官方产量数据与USDA预估的产量数据，笔者认为当前USDA对几个主产国产量的预估数据相对偏高，后期继续下调全球棉花产量的概率较大。而全球消费在9、10月份表现相对稳定后，12月份再次下调，且下调幅度超过了产量下调幅度，再结合分项数据来看，后期继续下调的概率偏大。后期关注点主要是产量和消费下滑幅度的变化大小。
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