（一）兼谈双汇发展过去10年的投资回报率
在中国进行长期价值投资真的很难,尤其是像巴菲特一样进行超长期的价值投资就更难了.中国股市由于投资者结构的散户化,市场政策化,波动非常大.牛市的时候涨势如虹, 速度之快,让人目瞪口呆,在这个时候市场先生非常急躁不安,恨不得一步登天.在熊市时,市场先生又非常的抑郁悲观,不管什么股票,也不管估值,以为股价压的极低了,结果总可以跌到更低.就像当下的市场,到处弥漫着恐慌的气氛,无穷无尽的下跌,让人悲伤,让人窒息,也让人绝望.因为自己所持有的股票基本上蓝筹中的白马股, 在3500点时,估值一点都不高,甚至还是低估的,比如兴业银行.所以一直就没有减仓和操作,分红的钱第二天不选时直接买上.这样做的结果就是要承受类似今年连续不断下跌的强烈冲击,按最高点算,格力电器下跌35.26%,中国平安下跌30%,双汇发展下跌24.5%,兴业银行下跌23.4%.跌的最少的基本也跌掉了1/4.把2017年的浮盈干掉了一半及以上.在这样的困境里,让人不得不思考甚至怀疑,在中国到底能否对优秀企业进行长期投资?
本篇将选取正处在风口浪尖的企业双汇发展进行检验一下，之所以选择双汇发展，一是因为它 2012年经历了瘦肉精事件的严重打击，二是双汇发展是一个公认的普通白马股，并不像格力电器和茅台一样的超级白马股，因此具备一定的代表性。看看这匹大家公认的白马,过去10年带给大家带来怎么样的年化回报率。回顾过去10年的表现，也有利于自己的持股信心。选取的时间段是从2009年1月1日到2018年8月17日收盘,10年不到一点时间.
假设某人2009年1月首日开盘以竞价34.30元买入10000股双汇发展,一直持有不动到现在,并且坚持分红再投,分红的钱以第二天除权的开盘竟价直接买入(由于基本不操作,不考虑手续费）2009年1月初始投资额为: 343000元
分红再投后，双汇发展到２０１８年持有４１5５０股，分红现金余额为2979元,但由于今年熊市下杀，股价正处在非常低迷阶段，股票市值加上现金余额只有约938,237元．10年年化收益率为10.5％左右.投资回报率一般,差不多和二线城市及以下房产的投资回报率相同(好的地段投资回报率约为10-12%,差的地段回报率只有7-8%,我自己和朋友的房产差不多就这样).但是这里有几个明显的亮点,10年时间分红总计为266835元,再过两年就能完全收回当初的投资成本343000元.另外,现在持有41550股,按2018年报分红1.2元/股计算,分红金额为49860元,按当时的投资成本计算,股息收益率达到14.5%.这是标准的养老收息股,我估计就算10年前买的房子,现在收的租金按当时的投资成本来算也很难达到14.5%的收益率吧?再加上上房子要维护,管理出租房也很麻烦.如果让我选择,我宁愿选择'开肉铺',自己不用操半点心,当个甩手掌柜多潇洒？再说现在是熊市,如果2019年后,有幸迎来一轮牛市,股价在现有基础上翻一倍达到45元一股不难吧?年化投资回报率就会达到18%以上.
再来看看双汇发展过去10年每股利润增长和股价是否相匹配。
由于这10年中间经过了两次转增股本，为了计算精确，每股收益经过了复权处理。另外，2018年还没有结束，其每股收益按同比2017年增长15%估算（2018年刚公布的中报增长了25%），每股收益的增长与10年年化投资回报率基本一样，相差1% 是因为这段时间刚好是双汇股价波动的低谷时期，而每股业绩的增长却比较稳定。说实话，双汇发展过去10年年化10%的回报率无法满足大多数炒股人的胃口，但对于像我这样的追求稳健的收益，不追求一夜暴富的投资者来说还是很有吸引力的，因为公司经营很稳定，收取的都是现金，基本上找不到经营变坏的因素，并且每年还有丰厚的分红，能为自己提供一定的现金流，比自己去开一个肉铺或者商店提供现金流方便轻松多了，对于长期投资者来说，组合里有一支这样能源源不断提供现金流的股票似乎必不可少。也许有人害怕食品安全事故，就像这次非洲猪瘟的冲击，但是从企业经营的历史长河来看，这些都是浮云，2012年瘦肉精事件比这个事件严重的多，当时股价连续3个跌停，不是后面也挺过来了，年底股票又回升上去了吗？
以上是对双汇过去10年的回顾，但过去并不能代表未来，也无法预示下一个10年的情况。但我个人觉得，根据双汇所处的行业属性及经营特征，长期持有它，未来维持一个10%左右的回报还是可以的，这还是保底收益。我们投资在有保底收益的时候再寻求未来的发展，我想风险更小些。关于双汇的未来，我觉得下一个10年比过去的10年要好。主要是就基于以下三点考虑：
一是市场占有率的不断提高，这是长期持有双汇的核心逻辑。一个排名第一的龙头企业，屠宰市场的占有率才3%。中国人每年吃掉7亿头猪，如果未来10年能做到5%的市场占有率，那就是每年屠宰3500万头，按2018年1700万头估算，屠宰生意未来至少有一倍成长空间；由于中国未来会更重视环保和检验检疫，屠宰行业向龙头企业集中是肯定的。从这个方面来说，双汇基本上不存在天花板。
二是肉制品的转型升级，更新换代。双汇已经调整好领导班子，小万也进董事会，经营班子将年轻化，我相信更能适应消费升级换代的需求，开发出一些更高端附加价值更高的新产品来替换掉旧产品，产品整体价格会提升，将进一步提高投资回报率。
三是万洲国际的全球化资源整合，双汇能利用全球资源有效平抑国内猪价的波动，使经营更加平稳健康。
也许有人担心(炒股的人担心的因素太多)，中国人后面不吃猪肉了，这简直是扯淡。就像前几年质疑后面的年轻人不喝茅台酒一样可笑(因为２０１４年前茅台股价表现不好)。文化，风俗习惯之类的东西是很难改变的，正好在看但斌的《时间的玫瑰》最新版，他在书上说，文化，风俗习惯之类的东西要改变，估计要花100-1000年的时间，这是他针对年轻人不喝白酒的说法的回应。当然他说的话不一定对，但是文化习惯之类的东西改变非常缓慢，不像科技变化那么日新月异。退一万步说，就算20年后，中国人吃的猪数量下降到5亿头，如果这个时候双汇发展的市场占有率提升到10%，那不一样是5000万头的量吗？日常消费品在中国的体量太大，这就是市场规模的基石和保证。
现在是中国股市的至暗时刻，尤其对于双汇发展来说，屋漏偏逢连夜雨。投资，充其量只能算是社会科学，没法像自然科学一样通过做实验精确地证明未来，以安慰人们这颗有点不安和受伤的心。在这样的艰难时刻，在这样情绪化的市场，任何技术，理论此刻都没有用，只能依靠自己坚定的意志和信念来度过一次次市场先生情绪的宣泄和肆虐。每当这样的时刻，我总是想起那个与我同名的Peter Linch 的话：
在过去70多年历史上发生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前预测到，而且在暴跌前卖掉了所有的股票，我最后也会后悔万分的，因为即使是跌幅最大的那次股灾，股价也最终涨了回来，而且涨的更高。股市下跌没有什么好惊讶的，这种事情总是一次又一次发生，就像明尼苏达州的寒冬一次又一次来临一样，只不过是很平常的事情而已。如果你生活在气候寒冷的地带，你早就习以为常，事先早就预计到会有气温下降到能结冰的时候，那么当室外温度降到低于0度时，你肯定不会恐慌地以为下一个冰河时代就要来了。而你穿上皮大衣，在人行道上撒些盐，防止结冰，就一切搞定了，你会这样安慰自己——冬天来了，夏天还会远吗？到那时候天气又会暖和起来的！
我只想坚定的说,对于优秀企业,市场波动再大,也是可以长期投资的,双汇发展并不算一个超级白马股,所选择的时间段也正是熊市时期,但只要过去长期投资过来的,依然有不错的回报.并且随着持股数量的越来越多,终有一天会迎来暴击时刻!
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