茅台对白酒行业具有引领作用
茅台作为白酒行业的“老大哥”，对白酒 行业具有引领作用。第一，茅台收入规模、市值体量占整个行业的比重 较高；第二，茅台与白酒行业业绩增速走势基本一致，证明两者具有较 强相关性；第三，茅台一批价最能反映行业需求的景气度，因此可以作 为白酒板块先行指标。从历史来看，茅台一直处于行业发展的引领地位， 03-05 年业绩率先回暖，06 年开启提价周期为行业提价打开空间，16 年以来供需偏紧格局加剧对行业需求形成支撑。
茅台价格可以作为股价先行指标
预收款：09-10 年茅台运用预收款平滑业绩，看待茅台业绩需将预收款因素考虑在内。从业绩增速和预收款环比增速来看，两者基本 呈现反向变动，即预收款增加的时候，业绩增速下行；预收款释放的时 候，业绩增速上行。这表明公司基于当时经济形势，运用预收款对业绩进行平滑：可以看到，08 年 Q4 经济危机背景下，公司判断 09 年经济形势不好，故大幅增加预收款为来年蓄水，随后 09Q1-Q2 连续两个季 度放水平滑业绩，然后 09Q3-Q4、10Q1-Q2、10Q3-Q4 再次重复蓄水- 放水-蓄水的过程。
其根本原因就在于，茅台是一家国企性质公司，在 09-10 年经济大环境不稳定的形势下，管理层更追求“稳增长”而不是 某一个季度“高增长”，因此我们看到的报表业绩端并不能反映真实销 售情况。假设以“营业收入+预收账款”来反映真实收入，可以看 到 09-10 年增速实际上并不差，因此看待茅台业绩增长的时候需要 考虑预收款的因素。
09-10 年茅台真实销售增速实际上好于营收增速
现金流入与收入不一致，再次证明茅台对业绩进行平滑。再来用现 金流指标对以上判断加以验证。一般情况下，若公司当期销售商品收到 的现金高于收入，说明部分现金未确认为收入而形成预收款，表示公司 增加预收款、留存了业绩；若公司当期销售商品收到的现金低于收入， 说明部分收入由预收款转化而来，表示公司减少预收款、释放了业绩。 运用这一方法加以验证，发现茅台当期现金流入与收入之差与预收款变动的走势基本一致，从而再次证明茅台对业绩进行了平滑。
茅台现金流入与收入之差和预收款变动走势一致
批价：批价可作为白酒需求先行指标，重蹈崩盘覆辙概率不大。茅台批价能够反映白酒行业需求的景气度，需求旺盛则批价坚挺， 需求放缓批价则难以维持高位，因此作为白酒行业先行指标，我们需要 密切关注茅台批价运行情况。虽然无法预测未来批价走势，但应该不会重蹈上轮周期价格崩盘的覆辙，理由有三：1）公司现阶段消费 结构健康，大众和商务消费占主导；2）公司在本轮价格上涨中对经销商囤货行为进行了严格的控制和打击，对违规经销商惩治力度前所未有， 目前库存（20%）保持健康水位；3）公司本轮量价政策科学审慎，严守 价格红线不动摇，同时通过控制发货节奏调节供需关系。当前茅台供需 格局仍处于紧平衡状态，对批价形成支撑。
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