最近有不少关注我账号的球友在问我系列文章六什么时候发， 文章其实写好有差不多2个星期了，但是由于我在查下一篇文章的数据资料，所有一直没发。因为我基本习惯了，发一篇文章的同时，至少要把下一篇文章的框架和思路能理清楚。
在写正题前我想说说几点题外话。
雪球沉浸太多习惯浅阅读的球友，就像A股的大量散户，浅阅读的学习模式最终就是培养了一群只会人云亦云的伪投资者，他们典型的特征就是滑滑手机屏幕，看看研报，读读评论文章，缺乏自己的独立思考能力，在较短的时间内就形成自己的投资判断。这样的结果就是长期的浅阅读学习习惯，让他们的投资能力就只能停留在碰运气的随机概率中。如果看的研报，评论文章客观上是接近事实真相的，那这类伪投资者就押对了；如果运气不好，看到的研报评论文章观点是错的，那这类伪投资者据此做的投资决策就只能亏损立场。长期累积下来，依靠浅阅读习惯而没有独立思考能力的伪投资者必然亏损，注定成为韭菜。而发评论文章，发研报的作者，没有任何损失。可悲的是大量韭菜们还在为引导他成为韭菜的所谓干货文章点赞，热情评论。
其实相当部分的低质量的卖方/券商报告和大V的评论文章对没有独立思考能力，习惯于浅阅读的伪投资者投资决策影响深远，他们对伪投资者的影响在实质上和雪球上大量靠猜测和预测短期K线走势，分析短线各种技术指标无私推荐股票圈粉的大V没有太大本质区别。好了，回到正题，东阿阿胶目前最被投资者诟病的问题是，营收，净利增长靠涨价支持，多年涨价的结果，是销量不断下滑，目前公开能开到的几乎绝大部分卖方报告，券商报告还有雪球不少球友甚至大V都据此认为东阿阿胶没能复制茅台价涨量升的模式，据此认为东阿的涨价策略是失败的，没有定价权。
这里面的核心逻辑是：
东阿和茅台一样最近十来年都涨价，茅台涨价，销量是增加的，而东阿阿胶涨价，销量是下滑的，所以两者的需求价格弹性方向是相反的，东阿涨价难以维持，涨价策略是失败。
表面看这个逻辑是对的，对任何产品而言，价格确实对销量有举足轻重的作用。学过微观经济学的人都知道，需求函数Q=F（价格P），表明一种商品的市场需求量Q与该商品的价格P的关系是:降价使需求量增加,涨价使需求量减少，需求对价格有弹性，有球友和券商报告还作了仔细的计算，茅台因为有定价权，需求弹性是负的，长期涨价不仅没有损坏需求，还带来了需求的增长，东阿阿胶因为没有定价权，需求弹性是正的，长期涨价损害了需求。
那么如何把需求D和影响需求的变量价格P和收入水平Y 联系起来呢？
答案是：用相对于购买力的实际价格P’ 就可以把价格和收入统一起来。
这里的核心逻辑是：
相对购买力的实际价格P’=当年产品价格P/当年的全国人均可支配收入对应的月收入Y
那么 需求Q= F’（相对购买力的实际价格P’）
这里需求Q是每一年相对购买力的实际价格P’的函数，本质上这还是微观经济学教科书里的价格需求函数，只是把收入水平考虑进去，实际的函数关系从F变为了F’，产品价格P变为了相对购买力的实际价格p’。
于是我们把贵州茅台和东阿阿胶的2005年到2017年53度飞天茅台出厂价格Pm和500克东阿阿胶块出厂价格Pe分别除以当年的全国人均可支配收入对应的月收入y
得到茅台每一年的相对购买力的实际价格Pm’ 和东阿阿胶每一年相对购买力的实际价格Pe’和每一年茅台和东阿的销量一一对应，就会得到销量-相对购买力实际价格曲线。
为了在同一个图里更直观观察茅台和东阿的销量相对购买力实际价格的变化，我们把2005年茅台和东阿的销量做为一个定基基数100%，茅台和东阿后面每年销量(注意是销量，不是营收)都以2005年定基销量为基础换算出比例作为一个观察销量变化的数值。
于是可以得到如图
这个图的左轴对应于虚线价格/月收入比值，代表53度飞天茅台和250克东阿阿胶块价格相对历年全国人均可支配收入的实际价格，右轴对应于实线所代表的茅台和阿胶的的销量变化，其中初始2005年茅台和东阿的销量都各自作为定基基础100%。红色实线表示东阿实际销量（不是营收），蓝色实线代表茅台实际销量。
从上图可以看出：
1.茅台的相对购买力实际价格其实从2005年到2017年并没有涨价，实际相反还降价了（从0.46到0.43），这就很容易解释，为什么经销商拿到货后消费者总是买不到茅台，因为茅台2017年的价格相对05年的价格对消费者来说实际上是没有涨价，反而是降价的，因为消费者的平均可支配收入上升了，在消费者眼里茅台实际比12年前便宜了。这十多年中，十几年前原来消费不起茅台的人，现在已经有能力消费茅台了，消费升级实实在在的把以前潜在消费者转化成了现在的真实消费者。
2.即使考虑消费者收入水平增长的情况下，东阿阿胶的2017年相对购买力实际价格仍然相比05年价格大幅上涨6倍（从0.19到1.2），相对购买力的价格需求函数Q= F1（相对购买力的实际价格P’）在相对购买力实际价格P’大幅上涨的作用下，有效需求减少。
所以看到这里，投资者应该明白了，拿东阿阿胶和茅台比较涨价策略的有效性，并据此判断东阿阿胶没有定价权是站不住脚的。因为人家茅台在05到17年这12年间相对购买力的实际价格就没有涨价，而东阿阿胶相对购买力的实际价格可是大幅上涨了6倍。
如果按照东阿阿胶这个幅度，53度飞天茅台出厂价涨到1299RMB*6=7800RMB，你看看茅台现在的销量是否会受到影响，还是不是目前这个销量？ 看到这里。相信读者已经不辨自明。
实际的情况是否如此，我们举个例子。2005年笔者所就读的一所九八五重点大学读计算机或软件工程的本科生可以在所在的一线城市轻松找到3000块左右的工资的工作，那时假设他要给女朋友的父亲送礼，决定买两瓶飞天茅台作为礼品，这两瓶酒相对他而言也就上10天班的收入，如果时间到了2018年，笔者所在的学校同样一个本科毕业生在所在一些城市已经可以轻松找到起薪水10000块的工作，假如他也要给女朋友的父亲送礼，也决定买两瓶飞天茅台作为礼品，这两瓶酒总共要花大概3000元，相对他的收入还是一样，你说相隔12年，18年这个毕业生B会比2005年的毕业生A觉得茅台贵的高不可攀吗？不会。
同样举个例子，2005年的时候，邻居家的大姐大概35岁，在外企工作，月收入工资大概5000元，常年买阿胶吃，但是一个月一盒250克阿胶消费 80元，到了2018年的时候，这位大姐的月收入已经2万了，但是每个月消费一盒250克的阿胶大概要1200元，你说对邻居大姐虽然收入增长了，但是她还是觉得阿胶变贵了不少。
3.茅台的销量曲线从2012年起并没有随着相对购买力的实际价格大幅下降而明显上升，其实这里说明了2012年后的销量曲线更多体现的是供给受限而压制的需求，实际市场的有效需求肯定比曲线显示的大，但是由于茅台每年的产量就这么多，所有实际成交的销量并不能体现目前价格下的有效需求，这里就解释了为什么2018年官方指导价涨到1499，实际零售价1800，1900还这么好卖，所以从这个意义上讲，茅台在中期业绩还是有强劲支撑的，投资者完全不需要为3到5年的业绩作任何担忧，只是理性的投资者在考虑好公司好业绩的同时也要考虑是不是能在一个好价格买入茅台。
4.对于东阿阿胶，2017年销量相对基年2005年销量大概下降了2/3，但是目前有一个好现象是从14年开始随着相对购买力的实际价格涨幅放缓，其实销量已经稳定4年了，2014/2015/2016/2017这4年的销量几乎都保持在一个水平，2017年甚至出现了销量微涨。这说明，随着连续提价，从2014年开始，东阿阿胶通过价格机制筛选下来的优质高端客户已经对价格的涨幅不敏感了。
从红色虚线所代表的销量曲线看，有理由相信只要东阿阿胶出厂价格未来保持温和缓慢上涨，而不是像几年前哪样一年涨百分之30%以上，那么东阿相对购买力的实际价格就可能不涨甚至持平微跌，届时东阿阿胶的价涨量升的好时代还会远吗？
看看茅台在2013年以来股价发生大涨的背后逻辑是什么？ 价涨量升（这里的价涨是指市场以货币为衡量不考虑购买力的价格上升，考虑购买力的实际价格如图蓝色虚线），那么看到这里对东阿未来的股价走势每个读者自己心里有一个独立的判断，不需要我再说什么。
实际上纵观2005到2017年12年间东阿阿胶的销量和相对购买力实际价格的关系，大致可以分为三个阶段：
2005年到2011年，阿胶的相对购买力实际价格从0.19 上涨到0.53，相对购买力的实际价格大概上涨了2.5倍， 销量大幅下降从2005年的1下降到0.51，销量下降了50%，这段时期6年的时间是东阿阿胶多年连续提价产生累计效应后初步筛选高质量客户的阶段。
2012到2014这2年时间，是东阿激进提价的时期，阿胶的相对购买力实际价格从0.5左右短期迅速上升到1.05,相对购买力实际价格上涨了1倍，销量仅仅从0.5下降到0.38，销量大概下降24%，实际上这个时候已经初步体现出客户粘性，仔细看12年到13年在相对购买力实际价格从0.5到0.63微涨的情况下，实际销量还从0.5 上涨到0.58
14到17年这3年时间，东阿的提价开始明显放缓，阿胶的相对购买力实际价格仅仅从1.05 上升到1.2，大概上涨15%，销量几乎维持在0.38不变，说明经过仅10年涨价，客户粘性结构已经非常稳定，纵然相对购买力实际价格上涨了，销量居然不降。
如果考虑东阿主要销量在东部4省2市，对东阿的相对购买力实际价格用当年产品价格/东部城镇人均可支配收入来衡量，对茅台的相对购买力实际价格依然用当年产品价格/全国人均可支配收入来衡量，得到的相对购买力实际价格---销量曲线图，和上图统一用全国人均可支配收入衡量基本一致。
看到这里，读者估计明白了奥本海默为什么在2018年Q2 花十多个亿买入东阿阿胶的逻辑了吧？ 如果还不明白，我会在我的粉丝涨到1000的时候开始写新的系列文章《 你所不知道的奥本海默持股逻辑系列》，届时会以超乎深度的层面分享奥本海默中国基金投资A股所有标的投资逻辑。
其实现在的东阿相对13年的茅台还有至少2个明显额外优势可以促进价涨量升的戴维斯双击到了，本篇文章暂时就写到这里，谢谢各位关注。
声明: 以上言论不构成任何投资建议和任何买入卖出股票建议，仅仅供所有有独立思考能力的投资者作为思考佐证。
后续会开微信公众号，欢迎雪球所以关注我账号的具备独立思考能力的粉丝关注，谢谢。
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