3月7日下午，证券市场周刊记者发来信息询问关于茅台的问题，我做了回答，以下是访问和问答记录：
证券市场周刊：“董先生，茅台今天再创新高！想访问您下，您怎么看呢？短期和长期是不是依然乐观？”
董宝珍：“2016年和行业研究员交流的时候，我说茅台在一段时间内可能超过帝亚吉欧的市值，成为全球烈性酒的总市值冠军。现在看来这个判断有可能在2017年实现。茅台的合理估值，我认为应该在每股四百块钱人民币，总市值对应5000亿人民币。现在茅台的价格已经逼近四百元附近的时候我很有感触，这意味着过去四年因为反腐所导致的一场发生在茅台身上的历史性安全边界渐行渐远将要消失了！贵州茅台100元时，我认为是千年不遇的安全边际。在两百块钱的时候我认为是百年不遇的机会，在三百块钱的时候我认为是十年不遇的机会，今天到了四百块钱，我认为茅台就回到了合理估值。在四百块钱安全边际固然消失了，但是在这个价位茅台进入巴菲特所说的以合理价格买入优秀的公司长期持有，也可获得回报的状态。四百块钱虽然是中国股市上价格最高的一个股票，但并没有高估，就是合理估值。合理估值下只要企业继续优秀下去，假以时日还可以获得好回报。一场由错误舆论导致的安全边际不在了！所以我很怀念过去三四年中的茅台的曲折，很值得回忆，甚至很值得纪念吧！过去的这四年我一直陪伴着茅台，总不愿意轻易忘掉这四年，总想把那四年中经历的点滴和值得记录的东西记录下来。当茅台达到四百块钱安全边际彻底结束的时候，我一定要写一篇纪念性的文章，为这场历史性安全边界画一个句号！”
证券市场周刊：“您能给我说一下怎么判断茅台合理估值是多少？”
董宝珍：“茅台合理市盈率不应该低于二十倍，茅台的实际每股收益已经接近了二十块钱。在2016年三季报中能看到茅台的每股收益那时候是9.9元，三季度末茅台的预收款已经达到170多亿了。考虑四季度所能实现的每股利润和前三季度的单季利润是一样的是3.3元，茅台的报表收益就是13块钱，再加上170亿预收款中所对应的利润，那应该还有七八十亿的利润，七八十亿除以12亿的总股本，有六七元的每股收益，所以二十块钱是差不多的。”
证券市场周刊：“A股市场的市盈率能和国外进行平行比较么？是不是A股会高一些？”
董宝珍：“关于多少倍的合理市盈率给茅台，我个人的选择了保守一点就是20倍市盈率，中国股市流行一句话：“会买的是徒弟会卖的是师傅”这是趋势交易者们的价值观和原则，对价值投资来讲，真正的命运是决定于买的那一瞬间，你买的低长期确定性才有保障，买入那一瞬间特别像一个受精卵的形成对生命的意义，受精卵形成瞬间就基本决定了这个生命的性格、智商、体质等基础的特征，投资者在买的时候就决定了未来若干年的命运和赔赚。价值投资者是一买定乾坤的，买入决定命运。如果买得价格太高太贵，后期怎么进行过程管理都很困难，就像一个受精卵上有基因缺陷，你后期怎么教育都是无法弥补的。所以价值投资者应该把工作放在买入之前，要精心研究基本面，在买的时候尽量买得低，一旦你买完之后基本不用管，管也管不了，你买的那一瞬间就决定了你的命运。所以我认为应该保守地给茅台20倍市盈率。优生优育，在怀孕的时候就要想尽一切办法保证没有问题，如果不重视优生，孩子生出来有缺陷，你再怎么想办法也是无能为力。买入要慎重，因为买入决定价值投资的命运！”
证券市场周刊：“未来茅台的价格走向您怎么看？”
董宝珍：“价格和估值水平在短期是人的情绪和人的行为，三四年前，当时我在大概茅台跌破两百块钱的时候，就认为茅台错误定价了，有明显的安全边际，但是茅台的价格在我认为有安全边际时又大幅下跌，让我哑口无言！价格在有安全边际的情况下再下跌，是因为人的行为和情绪已经完全恐慌化了，机构投资者、个人投资者都夺路而逃疯狂的卖出。所以合理估值指的是一种逻辑和道理，这种逻辑和道理像大山一样恒久不可动摇，谁都受到它的约束。但是在中短期的价格和估值水平真的不是由逻辑和道理决定的，而是由人的行为和情绪决定的，人的行为和情绪一段时间悲观的无以复加。2013年底有观点认为茅台要跌破五倍市盈率。今天在茅台股价突破两百、三百逼近四百多过程中，一路的持续价格上涨以及基本面传来的越来越明显的有利因素，已经彻底地消除了人们的恐惧，而且逐渐的越来越明显的使参与者的情绪全面乐观、积极看好。这种乐观不能说没有客观基本面的依据，但是它也包含着基本面之外的情绪，未来乐观情绪将会在茅台的中短期股价变化中表现出来，成为影响估值的因素。中国股市很少有人用价值投资理念和逻辑支配自己买卖行为，大部分是按照价格的变动方向追涨杀跌，趋势投资者可能会出现在高端白酒中。我们没有办法不让趋势交易者按照他们的理念涌入白酒股！作为一个价值投资者，我会冷静旁观！”
证券市场周刊：“从长期来看，茅台业绩能支撑股价一直上行么？”
董宝珍：“茅台的长期成长确定性是铁板钉钉的，为什么这么有信心、这么确定呢？因为茅台可以长期提价，茅台酒的价格和我们生活中的压岁钱，分子钱非常相似，你同事朋友结婚的时候你总要随份子钱，这个份子钱是随收入水平的提升提升的。压岁钱、份子钱实际上是一种人际关系的维护成本，是我们中国人之间重视人际关系的一种方式，他永远不会改变，除非中国人都放弃了中国文化。这份子钱、压岁钱占人均收入的一个固定的比例，只要人均收入增长，份子钱压岁钱就增长。茅台酒的本质也是促进人际关系，所以茅台酒的价格跟压岁钱、份子钱完全一样。这个理念是我在精神经济学中发现的，我在投资茅台过程中意识到茅台这种经济现象并不是个别现象，而是一类商品中共有的现象，他们背后有一个共同的原理，于是我开始寻找这个原理。发现并提出了《精神经济学》，用这个理论看很多经济现象尤其看一些长期未来的发展变化时，就非常清晰了！很多问题就容易判断了！如果你有兴趣可以看我在凌通价值网上发表的《精神经济学》的系列文章，《精神经济学》的百分之七八十文字已经完了，最近一段时间我正在探讨精神价值生产创造的原理和规律，相信一段时间后就会完成。
以下是《精神经济学》的网址：”
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