厉害又漂亮的分析师

(2017-05-11 10:33:21

破茧成蝶  追梦人生——专访大地期货棉花分析师周文科

状态，可以说废寝忘食。功夫不负有心人，考试成绩出来后，我以73分的专业分数通过了考试。”周文科说。

做深调研，大道至简

进入期货行业，周文科一开始做营业部营销总监，因为有着不同行业的营销和市场开发经历，这个对他来说不是难事。靠着勤奋和人脉，仅仅几个月，他居然为营业部带来超过5000万元的权益金，一时让人刮目相看。

不过，他一直有个愿望，那就是做期货分析师，“在我心里，分析师属于高大上的岗位，如果可以做分析师，付出什么代价都愿意，但我的起点太低，中专学历，成人大专文凭，不经过脱胎换骨的努力，梦想永远遥不可及。”周文科直言。

有梦想，就去勇敢追求，这是他的行事风格。为了期货分析师这个梦想，他付出了远比常人多得多的努力，而有些人、有些事，更是成为他追梦路上的引导者，让他备受启发的同时，也心怀感恩。

“2012年冬天，我刚到大地期货没多久，带着宁波一家物产集团的老总拜访公司里的一个资深分析师。”据周文科回忆，当时那个老总问怎么看待橡胶价格，遇到泰国收储怎么处理。那个分析师给出了自己的观点：影响商品价格的核心因素是供需，供过于求价格就会跌，橡胶明显供过于求，趋势就是下跌。泰国收储只影响节奏，不影响趋势，因为收储的最终结果还是要抛出来。

“前辈的话大道至简，现在我也经常告诫和鼓励自己，做期货分析就是一定要弄明白供需，大量扎实的基础工作要做，实地调研更需要做深做透。”周文科向期货日报记者总结说。

随着对期货市场认识的更加深入，他将研究重点放在了期现结合、产业服务模式的探索方面，并于2015—2016年在新疆北部地区策划和实施了“棉花换尿素”以货易货方案，创造性地缓解了当地卖棉难和尿素冬储筹资难问题。他告诉记者：“这个方案从理念到执行，用到了期货专业之外的很多经验。也给了我一个很大的启示——期货分析师要想真正服务好产业企业，只有专业知识还不够，还要具备解决实际问题的能力。”

拓宽视野，发现机会

期货市场具备了物流、信息流和现金流这种单纯的传统购销渠道的功能，但更加扁平高效。在周文科看来，期货原本交易的是“货”，这个“货”可以是大宗商品，也可以是金融衍生品，也就是一个标的。因为期货市场交易的是标准化的“货”，和实体交易的标的物存在品质、时间、空间、流动性差异，这就为实体企业提供了跨时间、跨空间、跨市场的套利，利用这个市场提供的流动性和期现货市场间的价差机会，就可以为实体企业做存量管理、存量优化和利润锁定。

据他总结，做期货研究，首先，从目标客户的需求和期货市场的功能出发，针对性地进行策略研究，协助实体企业挖掘比较确定的价差机会，助力产业稳健经营；其次，必须对标的物未来的价格进行预估，通过分析梳理纷繁的价格影响因素，找出驱动价格变化的主要因素。同时，监控所有可能在过程中会成为主要变量的因素，或者价格驱动路径中是否因为信息和逻辑的错误发生偏离，进行及时优化调整。

周文科认为，当期货分析师能够深刻理解行业、理解影响价格变化的各种矛盾和路径，就可以为实体企业提供风险防范的策略组合，可以利用期货和衍生的金融工具来对冲现货敞口，也可以单纯进行现货端的优化。不过，原则是如何做可以尽量降低企业的风险，提高其持续稳健的盈利能力，而且要考虑如何降低运营成本。他说：“期货研究一定要站在服务实体经济的角度去思考，去拓展期货对实体经济的服务功能，才会随着经济的发展与时俱进。”

“期货公司不能仅做通道业务，靠营销去争取客户，最有价值的应该是研究。当然有些期货公司在资源整合和协调上做得很好，照样为客户创造价值，但这只是特例。优秀的期货公司应该以研究为根本、以专业服务为先，同时能够整合资源，为客户创造价值。”周文科表示，大资管时代，分析师要踏踏实实做好行业深度研究，所有宏观策略最终要落实到细节进行验证。因为大资管时代更注重逻辑的严密和有效性，资管策略往往手里没有标的物，所有头寸是基于大的逻辑框架的组合，而不论怎么组合，没有标的物为依托的头寸始终是投机头寸。

此外，分析师要拓宽视野的广度，不能仅局限于金融和商品期货，要将视野在市场和金融类别的纬度上进行拓展，拥有全市场、全球化的研究视野，只有在深度和广度上不断拓展自我，才能发现更多的市场机会。

心怀使命，分享奉献

在期货分析师岗位上一晃五六年过去了，周文科也成为新同事眼中的资深分析师。“我一直和新同事反复强调，研究岗位其实并不会给你高大上的感觉，如果入职仅仅是为了谋个工作，那么建议趁早离开。”他认为，一个优秀的分析师要对标的物自身有浓厚的兴趣，要有强烈的为产业服务的使命感，才会有驱动力去深入行业了解“货”的定价机理。因为分析师大量的时间是做调研、整理数据和思考，没有强大的使命感和浓厚的兴趣，则无法坚持这些简单重复的工作，更难发现行业主要矛盾和价格变化的真正驱动力。

周文科向期货日报记者表示，分析师要学会分享和奉献，只有这样才能融合更多资源，得到行业认可，才会进入行业核心。同时，愿意分享和奉献的分析师才能对公司和团队起到应有的作用，齐心协力把客户服务好。公司发展了，资源会更多，自然更利于自身的成长和发展。他说：“如果个人成长速度快于公司发展速度，只要能力具备了，市场自然会给你定价。对社会有贡献，社会也会给予你相应的回馈，如果把期货行业培养的人才输送给社会，则会产生更大的价值。”

“在期货行业，如果分析师对行业理解透彻了，能够知行合一了，时机成熟后也可以自己创业，这在浙江期货行业有比较多的正面事例。”周文科分析说，一个只想为了体面工作、为了薪酬的分析师，把事情做好的可能性几乎没有。现实中也可以看到，一些分析文章没有独特的视角和逻辑，对行业没有深刻的理解和洞察，不了解内在的影响因素，人云亦云，虽然行文喜欢用华丽流行的金融用语，但仍掩饰不了内容的苍白。这对投资者和产业服务几乎没有帮助，是特别需要引以为戒的。

帮助客户把握市场热点和矛盾点——专访中信期货棉花分析师王燕

王燕，2005年毕业于中国纺织大学，主修纺织工程专业，获硕士学位。2012年进入期货行业，2014年入职中信期货，专职棉花研究。在此之前，她曾在中国棉花信息网担任纺织频道编辑和主编。一直不断提升自己，从未止步。她曾努力考过律师从业资格，后又考取期货从业资格，因此有机会进入期货行业。

对市场抱有敬畏之心

“期货最有魅力的地方就是不确定性，期货最大的风险也在于不确定性。无论是投资者，还是期货从业人员，对市场都要抱有敬畏之心。”王燕认为，不确定的东西不只是期货，生活中随处都存在不确定。作为期货分析师，当判断形成之后，更应关注潜在不利因素的出现和发酵。在自己的研究体系中，选择概率最大的方向，尽可能多地考虑不利因素，做好防守。

期货的研究价值最直接的体现是对价格的把握，无论是单边价格走势，还是各种价格之间的相互关系，“投资者总希望能以尽量好的价格进场或出场，但在实际研究中发现，有的价格行为可以通过商品供需来解释，有的价格行为需要通过资金、市场情绪解释。有时候需要看基本面，有时候需要看技术面。”王燕告诉期货日报记者，在研究中，如何把握好基本面和技术面的切换，是她一直不断学习的地方。

“期货研究有利于分析师自我完善和升华。在研究期货的同时，会发现很多东西与我们的人生、与社会发展有很多相通之处。每一段价格曲线都可以看作人生的跌宕起伏，或是整个社会波澜壮阔的发展史。看到这些之后，对于生活中遇到的很多问题，处理起来就会比较淡然。”王燕说。

在她看来，期货公司是卖方研究，以客户需求为导向，客户需要什么，就研究什么。期货公司的研究范围广，相对一些专业投资机构和产业客户来说，深度可能欠缺一些。对成熟的机构客户和产业客户来说，期货公司的研究如果逻辑清晰，能为其正在进行或准备进行的头寸提供有帮助的研究角度和研究思路，那就是成功的。

至于行业研究，她将其理解为买方研究，研究方向要结合企业或投资机构的盈利模式和操作风格，研究相对细致，需要承担执行后果，以交易结果为判断标准，这将影响其后期的资金募集能力。

努力找到市场关注点

从事期货分析以来，令王燕最难忘的事情有两件：一是2015年新疆棉花种植调研。当时有不少期货大佬参与，在听到有人说做期货很容易挣钱时，一位操盘手表示，这都是假象——你们以为我们这些人做期货容易赚钱，实际上有很多赔钱、甚至破产的人，你们是看不到的。“期货投资成功的背后，可能要付出更多努力、汗水以及常人难以企及的心灵历练。”王燕说。

二是2016年3月、4月的棉花行情出现拐点。“我刚开始是看错行情的，认为价格难以上涨，等到行情出现逆转时，才发现自己的研究体系存在漏洞，进而在研究体系中强化了基本面和技术面分析角度的切换，之后的价格预判与行情走势没有太大出入。”王燕向期货日报记者举例说，近期为棉花产业客户提供的一系列投资策略报告，准确预判了春节后的上涨行情、储备棉轮出后的走弱行情，以及可能的点位区间，为企业投资提供了有价值的参考。

据她分析，在大资管时代，对期货研究来说，客户需求就是把脉市场的重要渠道，客户的关注点很可能是现在或未来的市场关注点。不同的客户群、不同的产业环节，存在不同的逻辑思维方式和交易方式，对行情在级别和节奏上的取舍存在不同。她说：“期货分析师一定要提升研究能力，不断满足客户需求的同时，尽可能发现或找到市场关注点，多考虑客户需求的出发点，这样才会帮助客户更好地把握市场热点和矛盾点。”

未来期货研究有怎样的发展趋势和空间？王燕表示，从国际范围来看，期货对行业的影响更大，某一品类大宗商品的价格走势关乎整个行业。“投资机构喜欢价格大幅波动，产业客户喜欢价格平稳，但价格不断变化是永恒的，需要投资机构和产业客户在不断交流或碰撞中达到某种动态平衡。”她认为，期权市场的健康发展，将为各类投资者进行风险管理和投资套利提供更多工具，所以期货和期权市场无疑具有广阔的发展空间。