在一个多月之前，国际油价单日跌幅超过30%，跌至创纪录的27美元，这是几十年历史上从未见过的事。我们当时谈到：'油价很便宜了，但我们没囤，因为优秀企业远比原油和黄金更值得长久追随，更因为我们并不知道油价哪里是底，更是为了避免将来还要考虑什么时候卖出的烦恼'。
【前情提要】树泽：面对史诗级原油暴跌，我们怎么办？
时隔仅一个月，WTI原油5月合约，跌至-37.63美元，这意味买家不仅可以免费领油，还再送你一个40美元的红包。这是人类上百年金融史上从未经历的奇观，而原因，恰恰是上面提到的两个关键：
· 短期的价格无法预测
· 卖出的烦恼
我们今天的讨论，就围绕这两个问题马上开始。
首先，最重要的是，跌至负数的是一个期货合约的价格，而不是我们通常说的原油现货。你今天不管身在全球何处，加油肯定都是要钱的。而一桶原油现货，纽约原油和WTI原油的价格在10美元附近，而一些未来到期的远月合约，大概已经涨到30美元上方了，这就说明，其实整个市场并不认为未来真实的油价，会持续跌到零，情况并不像外面某些人渲染的那么夸张。
那么，为什么会跌到负？合约又是什么？我们就来为大家做一些有关期货的知识点扫盲。
事情的起源还要从远期合约和你说起。所谓远期合约，别被名字吓住了，其实就是预购。比如，你要购买一本《不可不知的经济真相》，假如暂时无货，店员就会告诉你，请留下姓名和电话，一旦到货马上通知，到时候您一手交钱，一手交货。这就是一张远期合约，它约定了在未来的某个日子，买卖双方完成一笔交易。
本来想的是采购100本，给对经济有兴趣的同学，一人发一本，可是没想到遇到了疫情，开学延后了，暂时不需要采购了。可这个时候，商店已经准备好了100本现货，可是客户没了，这可麻烦了。最早的远期合约有个致命缺陷，它只是一个口头承诺，但是却没有任何约束力。
在这个基础上，人们就发明了期货合约。你说将来要东西，那么就先付保证金，首付10%，到期完成交易，如果你想反悔了，那么这个保证金，就交给卖家不退了。
有了期货合约，这可就派上了大用场了，麦当劳的麦乐鸡，在80年代问世，就是拜期货合约所赐。在80年代初，美国遭遇历史上最严重的通货膨胀，物价每天都在飞涨，麦当劳发明出了麦乐鸡，但是它不敢卖。
为什么呢？因为一个新产品问世，采购量都不会太大，你采购量不够，供应商就不可能给你固定价格，而且高通胀，供应商的养殖成本也在噌噌涨啊，豆粕玉米都在涨价，供应商的鸡肉提价，也是为了覆盖成本。
当时桥水的达里欧就为供应商设计了一个期货合约，买入豆粕的多头持仓，这么一来，到了月底，如果饲料涨价了，那么还按合约上的低价来，把一车饲料给拉走，当然也可以直接选择把这张合约卖掉，就像股票低价买了上涨卖出一样，期货合约把它叫做平仓。
这么一来，供应商开心了，既然我的成本能够锁定，那么就敢于给麦当劳签固定价格合约，于是麦乐鸡问世。
期货合约就这样对实体经济产生巨大的影响，大量的企业用这样的方式，来对冲成本的上升。比如航空公司，在高油价的时代，普遍都建立了原油的期货合约，锁定一个低价，等到未来油价上涨把合约平仓、卖出获利；或者也可以直接把油拉走，这就叫做实物交割。
可是问题在于，如今美国经济停摆，航空公司几乎完全没有需求，挣扎在破产的边缘，这就导致期货市场上，真正用于实体经济的购买需求大为减少，如今依然活跃在商品期货市场上的，大部分都是去对赌短期油价会上涨的短期投机者，或者叫交易者好听一些。
这下可就坏了，短期交易者们认为月底油价会反弹到30美元，于是在跌到20块的时候，进场建立了原油期货的头寸，可是要注意，这里有个非常关键的知识点：所有的这些期货品种，都无法进行长期投资持有，最关键的一点，就在于它按月到期交割的特点。
你说，原油价格早晚会涨上去的，因为疫情早晚会过去，一切早晚会恢复秩序，所以抱牢原油，早晚是赚钱的。这个判断从逻辑上完全正确，但是坑在操作细节上。
对于一个期货合约的持有者，他需要在当月的这份合约到期的时候，把合约平仓掉；否则，就必须遵守约定，在到期日，进行实物交割，用当初约定好的价格，把一桶一桶的原油亲自拉走。
看起来是两个选项，但其实对交易者来说只有唯一的一个选项：那就是卖出平仓。别说把油拉走，交易者们连实物的原油可能都根本没见过，连原油仓储供应商的电话也没有，他怎么可能月底来把油给拉走呢？这就好比真心话大冒险，打赌打输了，但相比大冒险那么高的成本，大部分还是愿意选择真心话，道理一样，对交易者来说期货就是对价格打赌，没人想要实物，它只是个筹码。
更夸张的是，开采商这边挖着，可挖出来大家没人用，现在原油的仓储容量已经告急，没有多余的地方存放原油，这也导致成本大幅上升。WeWork说他们的办公室准备开放出租用来储油了
于是这个时候，见证奇迹的时刻就出现了：因为经济停摆，根本没人有原油的真实需求，没有人会来把油拉走，买家消失了！于是仅剩的那一点交易者，在一夜之间，都被逼到了墙角，必须要把原油期货合约这个烫手的山芋平仓掉，可谁愿意来接盘呢？运输和存储那么高的成本啊！所以，就必须对别人进行补偿，所以负油价，其实就是对接盘者的补偿，否则这些油，就只能交易者自己花更高的代价想办法拉走，所以还不如40美元了事。
但是事情还没结束，因为海外疫情还在持续，实体经济的需求依然几乎为零，这就导致在下个月的交割日，同样的事情有可能还会出现，5月19号，原油期货6月合约的交割日，有可能还会出现负价格。如果你有路子，有自己的仓库和车辆，运输成本还很低，那么你有一个月的准备时间去赚这个钱，偷偷告诉你交割地点：美国俄克拉荷马州的库欣
总结一下，今天我们谈到两个非常重要的关键：第一，原油价格长期一定会涨起来，但是短期无法预测，因为商品价格受供需影响，而短期供需，尤其是短期需求，它是由病毒说了算的，而这个问题目前没人能预测。
第二，卖出的烦恼。你明明知道一个东西长期必然会赚，但是遭遇强制性卖出是致命风险：比如，价格波动导致保证金亏光，被迫卖出平仓；比如，期货合约被迫卖出移仓换月。作为一个长期投资者，我们要警惕一切被迫卖出的情景，只要存在这种强制卖出的风险，我们就建议你远离它，不要进行投资。
最后，无论外面怎样风雨飘摇，重要的是珍惜我们现在所拥有的。无论怎样，我们都选择坚定和你站在一起！
我们坚信少即是多，慢即是快。给用户的第一封信：芒格要永远持有的公司，我们也想做一下试试！快乐五一，惊喜也与你分享：）
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