我们先看一下行情运行剖析的逻辑的这几句话，鸡蛋价格的运行主要受到供给、需求、流动性、预期以及仓位等因素驱动。简单来讲，价格底部受供给端约束，趋势由需求决定，流动性影响商品价格走势的变化幅度。预期情绪和仓位通常影响商品价格的运行节奏。这里边虽然说文字不多，但是每句话它体现的意思还是不一样的。
一、首先我们来看需求是价格上限的首要决定因素这句话。
价格能涨多高，最终由需求决定的或者说价格的上限或者顶部主要受需求因素制约！以今天我们主要讲的鸡蛋为例，鸡蛋在2014年的时候，那一次是国内第一次大禽流感，当时大家认为禽流感有可能控制不了，危害性比较大，所以说当时防疫部门的态度还是高压杀鸡。最终导致当年鸡蛋供给大幅减少，价格一路上涨，在期货端价格应该是涨到了五千三四、五千四五左右。在现货上就是零售端，不说批发，零售端在山东市场上大概是五块五，五块六，五块七的样子，在那时候蛋鸡当然肯定是低存栏，但是价格涨到这个位置的时候，已经是与是否在低存栏没有太大关系了。
就是价格能涨多高，最终是有需求决定。鸡蛋涨到五块钱这个价位上，很多人对鸡蛋的这种采购量上，无形当中就受到影响了。受到影响之后，肯定需求就减少，需求一减少，肯定就会压制这个价格。从五块多还会回来。所以说就拿现在的鸡蛋来讲，现货上从三块一、三块二，现在已经直逼四块了，我说的是现货，现在直逼四块，全国已经有些地方已经破四了。山东这个市场还没有，山东大概是在三块七，三块七到三块八这个位置上，那么未来随着中秋备货的启动，就是行情未来能涨多高，最终是由需求决定。就是我们在后期研判上就是一轮涨势，涨到什么情况，涨到什么高度，到底是供给收缩是主要推动力量还是需求。这个是主要推动力量，这里有很大的一个，就是这是逻辑吧，这是一个重要的依据。
二、下边第二点，供给是价格下限的首要决定因素。
能跌多深，主要受到供给成本，亏损幅度、亏损时间决定或者说价格的下限或者底部主要受到供给因素的制约，怎么来讲？我们就拿2007年1月份到5月份的情况来讲吧。当时蛋鸡行业全面出现亏损，而且是历史上亏损幅度比较大的。因为2017年就是1月份到5月份对于鸡蛋行业，如果把所有的成本都加上大概是在三块钱左右，或者说有些地区把控的好的，可能在两块七、两块八左右。但是当时在长达三四个月的时间里，鸡蛋价格维持在两块钱以下，远远跌破了供给成本。在亏损了五个月以后，很多养殖户开始承受不住了，所以说在应该是5月份开始出现了整个行业淘汰鸡最猛烈的时候，当时达到什么程度？平常我们去买鸡的时候，它肯定是鸡重多少，然后称一称这只鸡多少钱，但是当时达到一个什么程度？十块钱一只鸡随便挑。
于是在端午节之后第一天涨停板，为什么？就是首先这个价格早早跌破了供给成本，亏损幅度已经是史上最大亏损幅度。亏损时间四个月，这个亏损时间并不是史上最长，但是是属于一个平均亏损时间。因为这个最历史上最长亏损时间是七个月，最短亏损时间大概是两个月左右，四个月还是趋于属于中位水平。
所以说未来我们判断鸡蛋下跌，就是说跌，跌到什么程度，什么程度会止跌？供给方面是我们首要考虑的一个因素。
三、接下来我们看流动性对价格的影响。
流动性宽松可以助推价格的涨幅。这一点几乎很明显。因为流动性宽松容易形成通货膨胀。这一点是比较好理解的。这种案例还是比较多的，但是第二点，我们要高度重视，就是流动性宽松可能会助推价格的跌幅。当市场的流动性比较宽松的时候，但是现在又处于一个熊市的趋势下行，甚至是加速阶段时，它不但不会帮助止跌，反而有可能加速下跌。所以说在我们以后判断鸡蛋牛市熊市的时候，如何适应流动性宽松，这一点我们一定要高度重视，这是被大多数投资者容易忽视的一个地方。特别是在2015年的4季度，当时期货上大部分品种都贴水现货10%到20%，为什么？流动性宽松导致的。
四、接下来我们看一下现实行情和预期行情的一个问题。
这一点就是为什么说在业内做鸡蛋现货的，做期货老是玩不转的一个原因。当然你看鸡蛋它上市晚一些，2013年到现在2018年五年，就是作为一个拥有20多年的现货贸易经验的这种专业机构，现货方面来做期货的时候，都做得云里雾里，不能说年年亏钱，反正还是打得鼻青脸肿。我感觉就是现实行情和预期行情的问题，他们没有处理好，这是主要失败的一个原因。
第一点我们看下现时行情主导近月合约这句话！鸡蛋主力合约是159合约，进入交割月前45天左右基本上主力合约就要被现货行情制约和主导，什么意思呢？你像鸡蛋的月合约，我们就说1809合约。1809合约离着它交割的最后一天是9月24号，也就是说现在1809合约基本上被现货行情制约和主导了。受这个情况的影响，投机资金在未来的2到3周之内，会渐渐的离开1809合约。为什么呢？因为期货它有交割这个行情，就1809这个行情必然最终要回归到现货。在没有进入交割月之前，甚至离交割月比较远的时候，它有可能与现货差的比较远。这就是升水贴水，有的时候1809能升水升到一千一百、一千二百，这就是一个规律。只有在1809合约越靠近交割月的时候。他才越来越回归现货！
第二点，预期行情主导远月合约这句话。大家看一下，第一点是什么？现货近月合约现货属性占主导。但是这里远月合约期货属性占主导。拿到今天来讲，1901就是属于远月合约，就是属于投机资金主导远月合约。在主力合约活跃的前50天左右，价格主要体现的是预期行情，主要受制于投机资金的趋势判断。
怎么理解这句话？就拿1901现在来说，现货现在已经是达到三块七三块八了。但是1901才多少？三千，不到三千八，三千七百几。如果是扣掉交割成本是多少？三千四或者说三千三左右。也就是说现在的现货远远高于这个价格了。这也就预示着有可能在未来的两到三周甚至更长时间1901合约一定是贴水现货合约。为什么？因为远月合约投机资金对未来有一种行情上的预判。1901合约在就是11月、12月的时候，是一个低位，甚至是价格会远远低于目前现货的价格。所以说它现在这个价格就体现了一个预期行情，准确来讲就是投机资金，对未来的一种预期主导着这个1901。
六、下面我么来说下仓位的影响。
一般来讲某一仓位的拥挤预示着行情的转势。当然这一点吧，大家肯定是做交易的，关注的比较多一些，多头仓位的拥挤，多头行情即将终结。空头仓位的拥挤意味着空头行情即将终结。这一点是为什么？多头仓位的拥挤肯定是所有看涨的多头全部进来了。拥挤肯定是达到一个极致，所谓的拥挤就是市场上所有的多方浩浩荡荡都已经进场了，他们已经没有同盟者了。
在没有后来者的情况下，行情他推不上去了，所以说肯定行情就终止了。就和空头一样。所有的空头都进来了，所有的盟军都进来了，一共就这几百万。但是再也没有后来人了，肯定这个行情就到此结束了。如果说到明天又进来一批盟友，不管是多头还是空头，这个行情肯定还会继续下去。所以说多头仓位的拥挤就意味着多头行情即将终结，空头仓位的拥挤意味着空头行情即将终结。我们鸡蛋是一个小品种，实际上我们也应该高度关注这个仓位的一些情况。
七、下边讲一下蛋鸡产业的一个供求情况。
虽然说鸡蛋它是一个小品种，但是鸡蛋小品种依然可以赚大钱。而要想把这个鸡蛋品种做好，首先我们必须对它产业的供求情况有一个大的轮廓上的认识。
第一个，供求宽松是常态，供求紧张是非常态。什么意思？鸡蛋在大多数情况下是供求宽松的，只有在极少数情况下是供求紧张。比如说现在这个情况，7月份底是三伏天，不管是高峰期的鸡还是老鸡或者小鸡，他们的产蛋都大受影响。三伏天就和人一样，吃也不愿意吃，喝也不愿意喝，肯定是不愿意干活。生产效率肯定是下降，鸡也是一个情况。
而且国内鸡舍通风情况还是比较差的。因为国内现在大多数是一个散户，虽然说从去年国家开始提倡叫规模化养殖，现在是这种几十万的和几百万的养殖场越来越多，但是这些目前来说都不到整个市场的2%，这个行业仍然是一个散户为主的行业。据数据统计市场上占65%左右的都是由1万只鸡以下的这种养殖户提供的。大家想一想，整个市场上占65%以下都是由小养殖户来提供的。你说这个小散散到什么程度，大家就可想而知了，他们这个设备就是鸡舍的通风情况就更差了，所以说在这个季节三伏天，大多数养殖户产蛋的效率肯定会影响，所以说每年中秋都有行情嘛。
第二点，我们先从上游说，上游从曾祖代，祖代，父母代，严重过剩。这什么意思？就是说，只要你要鸡随时可以要，这个月下个订单，下个月鸡就来了，从来不会出现你定鸡三五个月到不了的情况。过剩，随时要随时有，全国人民都要鸡也没问题，这就是一个根深蒂固的供给过剩的一个因素。
第三点，生产者结构以小养殖户为主。以小养殖户为主为什么会造成供给宽松是常态？因为只要养鸡有利润，利润可观，小养殖户就会马上上鸡，追逐利润，这就是人性。养鸡赚钱了，马上一个电话，下个月鸡就到了。所以说由于小散为主，当一有利润的时候，你上鸡他也上鸡，大家都上鸡，小散户就是追逐利润，这就是和交易者一样，以追涨杀跌为主，有利润上鸡，一上鸡马上供给过剩。所以说蛋鸡这个行业想长期保持一个供求紧平衡，甚至供求紧张，基本上在最近五年之内不会出现这个情况。
第四点，因为行业壁垒低，限制门槛小，是个农民就可以做。你要求环保我要达到你合格，你不让我村里养我村外边养去。虽然说环保提出了很多要求，但是这些要求不是达不到，是可以达到的，总体上来说还是一个行业壁垒的限制门槛小，很容易进入。稍微有点技能，有一点点资金就可以进场，因为本身鸡它不是一个资金密集型的一个行业。
第五点，消费习惯停留在对鲜蛋的需求上，这就造成大家用的是鲜蛋必须是从养殖场出来的产品。目前来看，虽然说有个别企业在尝试像美国和欧洲学习，对鸡蛋进行深加工提炼成蛋液储存。这个深加工，如果冬秋对鲜蛋进行深加工，当冬秋消费高峰可以把深加工的产品用上。当消费淡季的时候，你像每年春节之后是消费淡季，这时候他就可以把鲜蛋进行深加工储存起来。但是国内这个消费习惯应该说在短期内，至少五年甚至十年之内，还无法达到主流的那种度。当然这也与我们民族的消费习惯有关，第二个是大家对食品的这种安全程度，还是不够。如果蛋鸡行业想达到美国和欧洲那种情况，应该说还有非常漫长的道路要走。
本次分享大家如果其他的感觉都听的就是有点吃力，只需要掌握这四点，基本上就可以玩转期货来。
第一个短期看节日需求。第二个中期看蛋鸡存栏。第三个长期看养殖利润。第四个变数看疫情大小。
第一点是短期看节日需求，大家看一下这是从2007年到2017年以来现货的一个价格波动，非常有规律。
春节之后下降，中秋之前上涨，中秋之后再落，春节之前有一波上涨，就是我们的总结。
鸡蛋供给的波动性和节日需求的脉冲性，决定了鸡蛋价格的规律性波动，怎么理解这句话？因为鸡蛋供给它是稳定的，在一段时间内是稳定的。但是到了中秋节这时候，三伏天，鸡既不愿意吃饭，也不愿意喝水，更不愿意干活，所以说产蛋率下降20%，但是偏偏在这个时候，中华民族最为看重的团圆节，中秋节来了。这时候又对鸡蛋这个产品需求，有一个脉冲性的上涨，或者说是脉冲性的爆发。蛋鸡在三伏天产蛋率上的下降匹配了一个短期脉冲的需求，因此鸡蛋每年中秋必上4块，今年也毫不例外。最近10年每年中秋必上4块，中秋之前价格涨1块钱很正常。涨1块5的时候也是不在少数的。所以说就是从4月份到中秋之前，这是一波牛市。春节之后，鸡蛋又是一个小的需求的旺季。
实际上这里带有一个消费透支，春节之后，对鸡蛋的需求马上是一个冰封期，需求上一下子回落了。但是这时候，气温大部分就是在三四月份的时候，气温15度到20度，正好是蛋鸡产蛋最舒服的季节。所以说这时候供给上有一个小幅的上升，再加上春节之后需求会有断崖式的下跌，正好鸡蛋来一轮熊市，所以说通过这个图形，希望大家一定对中秋的牛市和春节之后的熊市，大家有一个深刻的印象。
中秋之前是牛市，春节之后是熊市，蛋鸡产业循环周期，24字循环周期。实际上逻辑应该说还比较接近库存周期的这么一个逻辑。利润差，补栏差，存栏低，价格高。这是什么时候？我们就拿2017年的1月份到5月份，利润差，那肯定不补栏，因为它不赚钱，小散户肯定是这样。你不赚钱，本来现金流就紧张，利润再差，甚至在亏损，肯定不补栏。
中秋之前是牛市，春节之后是熊市，蛋鸡产业循环周期，24字循环周期。
实际上逻辑应该说还比较接近库存周期的这么一个逻辑。利润差，补栏差，存栏低，价格高。这是什么时候？我们就拿2017年的1月份到5月份，利润差，那肯定不补栏，因为它不赚钱，小散户肯定是这样。你不赚钱，本来现金流就紧张，利润再差，甚至在亏损，肯定不补栏。
补拦低到一定的程度，它供给上就减少，肯定会价格高，价格一高，马上补栏，价格高就利润好，利润好就补栏反转了。有钱赚就补栏，补栏好，经过一定的周期，你补他也补，因为大家都是小散，格局都是一样的，你也补，他也补我也补。那补栏好了之后，就是存栏高，存栏高，必然导致价格低，最终的结果。就是利润差。为什么说蛋鸡周期它是有规律的，每隔一定周期就进入一个亏损周期，每隔一段时间就亏一次，这是一个比较有规律的24字循环周期，这个周期的存在与参与者，生产者结构，有着非常大的一个关系，刚才讲了看节日。第二个，中期看存栏，第三个长期看利润，就这个图，蛋鸡24字循环周期。
第二点第三点都讲到了，短期看存栏，中期看养殖利润，有利润他会补栏，就造成存栏高，高了之后供给过剩，就利润会差。差了之后肯定就补栏，影响补栏积极性，肯定最终它是一个完整的一个库存周期，或者说是盈利周期，盈利亏损周期的一个逻辑。盈利亏损从本质上来讲，还是有人的人性，或者人对利润的追逐的这种属性，或者说讨人的投机属性。蛋鸡24字循环周期，从本质上和周金涛先生研究的康波周期本质都是一样的，只要能看透人性，摸准推动人性的关键点就可以了。最后一句话，我们要高度关注，随时爆发的疫情对循环周期的影响。
在这些年来一直延续着春季下跌。中秋上涨这么一个规律。但是我们要随时关注爆发的疫情。如果说在某一年在春节之后，突然之间爆发了一个疫情，导致大面积死亡，可能就会改变这个，就是在短时间，短的一个节点上，有可能改变之前既往那种熊市周期，爆发疫情肯定影响的是供给，虽然说是当时有可能在一两周之内影响的一个单价下跌，但从长期来说一定是影响到供给收缩。在之前，过去几年，大家一听禽流感，马上就对一个是鸡的需求，再一个蛋的需求就下降，实际上这两年经过普及，禽流感它就是一种普通的感冒，大家对它也没有那么畏惧了，所以说现在爆发禽流感的时候，对鸡蛋的需求这方面的恐惧没有以前那么大了。
接下来讲未来蛋鸡产业面临的一个问题，现在最大的问题就是规模化养殖企业的大肆扩张，与小散养殖户的不退出，两种现象同时并存。现在什么正大了，还有德青源等等，有上几十万的，几百万的，甚至还有号称几千万的这种养殖量，这种大肆扩张，为什么？国家有补贴，还高举什么扶贫的旗帜，还有补贴，有这种政策上的一种引导，但是现在小散养殖户又不退出，这两种现象同时并存，我们现在不能盲目的下结论，最后散户一定出局或者规模化养殖企业一定出局。因为规模化养殖企业虽然有资金优势、环保优势。但是小散户有成本优势，所以未来的这种厮杀一定是非常惨烈的，我们根据市场发展情况决定交易策略。
有关于鸡蛋1、5、9合约除了9月合约之外，其他合约都是适合做空的合约。这既是由鸡蛋交割制度造成的，也有蛋鸡行业自身规律的原因。鸡蛋一年当中必有一波牛市和一波熊市。
4、5月份埋入9月份的多单，一直持有到7月底和8月初离场。
春节之后是熊市，在元旦前后埋伏空单，一直持有到3、4月份。
鸡蛋的交易策略属于“大周期里偏右侧、小周期里偏左侧”的交易思路。关于1月合约的春节行情不是每年都有的。如果低存栏匹配不错的需求，春节行情有操作的可能。如果高存栏匹配差需求。1月合约的春节行情就可以忽略不计了。所以1月份合约在中秋高点出现的时候也是需要埋伏空单的好机会。
当前来讲，我们鸡蛋在1809上持有的4200附近的空单。1901建议大家在3800到3850之间建立空单，这个区间做空有很高的安全边际。平仓价位我们要及时跟踪需求变化来做出调整。
（注：2018年7月，中证乾云投研总监杜海勇在扑克公开课上的发言纪要）
