本文作者：一德期货期权部 刘晓艺 （Z0012930）
自2019年12月20日黄金期权上市以来，总计运行62个交易日，今日AU2004系列期权迎来到期，这是黄金期权上市以来的首次到期。回顾AU2004系列期权的心路历程，其中不乏十倍百倍的交易机会，同时各种黑天鹅事件使得黄金期权的风险管理功能得以凸显。
最近1个月，贵金属价格剧烈波动，期货跳空开盘司空见惯，在持有期货头寸的同时买入期权进行保护是期权交易火热的一方面原因。另一方面，美联储陆续推出救市计划，美元流动性虽有缓解，但市场不确定性仍存。本周美联储无限量QE投放的消息令周二沪金期货开盘大涨，主力AU2006一度涨停，期权2004合约平值位一下跳升3个档位。追涨金价的投资者介入虚值看涨期权，部分期权价格暴涨十几倍。昨晚美联储宣布将推出新措施支持经济，令2004期权在最后交易日依然火热。
从下图看今日AU2004-C-364期权早盘上冲最高至8.88，较昨日收盘0.86翻了10倍，但收盘时价值归零。AU2004期权的“末日轮”行情再次给买方上了一课，及时止盈离场是多么重要。经验上看，一般最后交易日下午期权的流动性明显衰减，平仓难度增大，买方应在此之前止盈离场。同样，对于期权卖方来说，考虑“大头针”风险，持有期权至最后交易日性价比不高，应尽量在最后交易日前处理好头寸。
▼ AU2004-C-364近三个交易日分时走势
回顾完最后交易日的行情，借黄金期权到期日，我们一起回顾一下黄金2004系列期权的心路历程。
上市以来，黄金期权日均成交为0.75万手，其中，看涨期权日均成交为0.43万手，看跌期权日均成交为0.322万手；期权日均持仓为2.1万手，其中，看涨期权日均持仓为1.3万手，看跌期权日均持仓为0.8万手。
▼ 黄金2004系列期权成交持仓回顾
从期权主力2004合约表现看，期权活跃度与标的波动性高度相关，其中三个阶段的表现引人注目：上市初期标的表现平稳，但美国总统遭遇弹劾以及英国脱欧事件反复令期权市场表现出人心思涨，看涨期权成交持仓显著高于看跌期权；1月上旬，美伊冲突爆发，市场避险情绪升温，期权成交再次放量；2月末至今，由海外疫情引领黄金行情，经历避险情绪升温—美元流动性紧张致无差别资产抛售—美联储QE救市，黄金期货价格一波三折，市场波动率明显放大，黄金期权活跃度显著提升。
▼ 黄金2004系列期权隐含波动率
▼ 黄金期货走势
2020年资本市场黑天鹅飞来飞去，投资者的风险管理需求日益迫切。特别是对于黄金期货交易者而言，跳空风险较为常见，黄金期权的上市为降低投资组合波动带来福音。我们期待更多投资者参与期权市场，运用期权管理风险。
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