统计范围:当月平值、虚1档、虚2档、实1档、实2档的认购、认沽期权;
期权单张交易成本:5元;
买期权的期间收益率=期末收盘价/期初收盘价-1;
卖期权的期间收益率=(期初收盘价-期末收盘价)/开仓保证金;
国内有期权行情的日子里,除去三轮股灾外,总体上都是震荡偏上行的,所以在这个环境下,股灾期间(对应行权周期序号5、6、7、12)买认购持有到期毫无悬念地价值归零,其他大部分周期还都有些不错的收益;
不论是买实值、平值、虚值认购期权,持续买当月认购期权,胜率都不会超过60%。当然,买越实值的期权胜率就越高,买平值期权,胜率次之,买虚值期权,胜率急转直下,到了虚2档时,胜率已经跌至18.18%;
和我们的直觉一样,盈亏比会随着期权从实到虚依次上升,原因很简单,深度虚值期权具有很高的杠杆,权利金便宜,万一哪次买对了,收益率很容易在100%以上,但深度虚值期权的超低胜率也告诉了我们,买期权最大的风险就是价值归零风险(即亏光权利金的风险),因此千万别为把期权当赌具。
值得注意的是,对比第7个行权周期(2015.8.27-2015.9.23)和第18个行权周期(2016.7.28-2016.8.24),标的价格在期间的涨幅分别为3.32%和3.12%,相差并不太多,但买当月平值认购的收益率前者是31.49%,后者是84.69%,为什么?这是因为买期权的敌人不仅仅是时间的衰减,还有隐含波动率的下降,当期间隐含波动率下行时,买认购的收益也会被吃掉一部分。如果我们用中国波指(000188.SH)刻画全市场的波动率情况,那么第7个行权周期中国波指涨跌幅为-36.33%,第18个行权周期中国波指的涨跌幅为+3.08%,一个隐波下行,一个隐波上行,难怪买认购的收益率会差那么多了!
从2015.2.9-2016.12.28期间,除了三轮股灾和2016.12月市场大跌的情况外(对应行权周期序号5、6、11、22),买当月认沽基本上都是朝着价值归零的方向走的。这完全和我们过去提过的口诀“看大跌买认沽”对应。
不论是买实值、平值、虚值认购期权,持续买当月认购期权,胜率都在1/3以下。当然,买越实值的期权胜率就越高,买平值期权,胜率次之,买虚值期权,胜率急转直下,到了虚2档时,胜率已经跌至18.18%;
与买认购相同,盈亏比会随着期权从实到虚依次上升,买入当月虚2档认沽期权的盈亏比为6.80,高于虚1档认沽的5.72,平值的2.67……
买当月认沽的赚钱前提是:期间标的价格大跌,隐含波动率没有明显下行。时间价值的衰减对买方是必然的,但隐含波动率的下行是或然的,如果标的价格的大跌抵不过隐含波动率的急剧下行,买认沽依然可能亏损,最好的例子就是第19个行权周期(2016.8.25-2016.9.28),期间标的价格下跌2.20%,但中国波指下降了15.83%,买当月虚1档的认沽期权最终还是以-16.62%的收益率告终。
作为期权的买方,行权周期首日按收盘价买入期权;
持有期内用每日持仓期权的收盘价与这个行权周期的开仓价对比,如果收益率能覆盖交易成本,就平仓。
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