都说2020是CTA的大年，的确今年很多CTA策略的私募规模增速都尤为明显。这个在资本市场演绎多年的策略被称做“危机中的Alpha”，这是因为在1987年黑色星期一、1990海湾战争、21世纪初互联网泡沫、911、2008金融危机这些极端事件下权益类市场赔的稀里哗啦的时候，CTA策略赚的少或者不赔钱。在国内也是一样，比如：
所以被冠以“穿越牛熊、穿越周期”的称号，不过还是那句话，哪有什么策略长期有效，CTA看似具有这种能力但不代表买CTA就一定赚钱。然后今天还是聊一些具体的东西，罗列一下CTA策略的赚钱逻辑。
这玩意差不多六十年代美国兴起，Commodity Trading Advisors（商品交易顾问），毕竟美国商品市场起步比较早嘛。当时比较偏主观的人工交易，策略也很单一，就是简单地趋势跟踪，交易品种也局限于商品期货。七八十年代逐渐丰富了交易策略，也把标的扩展到了金融期货。九十年代到现在，CTA有了质的变化，大部分已经变成了量化交易，策略也搞得五花八门，交易基本上覆盖了全品种。所以现在说的CTA，如果不较真的话都是指量化CTA了，当然市面上还有少数基金经理坚持做主观CTA。
CTA的赚钱逻辑，各家归类手法不一样，但其实都是一套东西，这里把它大致划分三大类子策略：趋势跟踪策略、多空策略、套利策略。然后以下聊聊各自的底层逻辑。
一、趋势跟踪策略
趋势跟踪策略是CTA大部分的盈利来源，所以关于趋势策略的篇幅也会长一些，简单理解就是一波行情（涨/跌）来的时候能够抓得住（做多/做空），最原始的主观CTA基本上所有的盈利来源都是趋势跟踪。
这张图基本上把趋势跟踪解释的差不多了，那么当市场没有明显趋势的时候、或者趋势和预期不一致的时候，对它是有一定影响的。
所以趋势跟踪策略最核心的就是趋势何时开始、趋势何时结束、这波趋势是什么方向。原来的主观CTA，这些问题都来自基金经理的主观判断，很难说得清。但现在的量化CTA，就有逻辑可寻了。大概有基于指标判断、形态识别、机器学习等一系列方法。
1、基于指标判断：
大体上指标分为量价、基本面指标，比如成交明细、MACD、BOLLING、RSI这类基本面指标和供需平衡、存储、进出口、开工率这类基本面指标.....甚至也会有一些另类指标，比如卫星数据、舆情、地理数据......其实这里指标就是因子的概念，最终目的就是挖掘出有效的因子并且赋予每个因子不同的权重，然后通过线性或者非线性的组合，建立一套完整的多因子模型。在未来的行情演绎中，通过多因子模型的计算来判断后续行情走势。
目前来说CTA策略中量价类因子这条赛道相对来说已经比较拥挤了，可能量价类模型最终比的还是交易速度和频率，所以如果不是交易频率很高的纯量价类CTA目前来说收益空间肯定比以前小很多，并且量价类模型本身的策略容量也很小。因此目前主流的CTA都给予基本面因子一个很大的权重，比如70%的量价因子+30%的基本面因子，相对纯量价因子模型，这种策略容量会更大，并且持仓周期也会更长。至少在未来一段时间，基本面因子这条赛道的竞争，到不了白热化的状态。（其实这个过程很像权益类市场在2018年之前量价类因子还可以贡献相当一部分的Alpha收益，但是2018年之后纯量价逐渐变得无力，需要基本面因子的辅助支持）最后是另类指标，国外CTA做的比较成熟，因为发展时间较长且竞争者较多，在因子挖掘的的竞争过程中就不断地往这种另类数据去开拓，比如舆情、卫星数据这些另类因素，国内有CTA做这块，但不多。
2、形态识别：
这是形态学的事情，就是根据过去历史走势，找出各种各样的形态。比如突破形态中的三角旗形突破、平台突破......反转形态中的双重顶，W底......有点玄学，这里比较怕的一个因素就是在回测历史数据时，针对某段回撤较大的行情不断进行优化，可能在这一段特殊行情的优化过程中建立了新的或者修改了原有的参数，进而导致实盘表现完全失效，其实就是过拟合的问题。当然过拟合问题在基于指标判断的过程中也会有发生，但是通过简化模型和减少参数可以解决。
3、机器学习
二、多空策略
字面理解为即有多头持仓又有空头持仓的策略，再详细的解释就是在一个时间截面上，做多强势的品种、做空弱势的品种，整体的多空敞口为零。所以关键就是如何辨别强势和弱势。这块其实和上面提到的指标有点类似，依然设置各种类型的指标，比如利用仓位、供需等刻画基本面情况；利用期现结构刻画基差发散的情况；利用成交量、MACD刻画盘面情况。用每个品种，对每项指标进行考核打分，假设每一项分数最高1，最低-1，1代表做多，-1代表做空，最后把各项小分加总，做多分数最高的品种，做空分数最低的品种，通过这样一个综合的体系判断品种的多空方向。比如总分为5的品种，就说明它的多头信号已经非常强势了，即做多品种1。当然这个图只是举例而已，实际的指标要多的多，并且在实际操作中对强弱分布的个品种持仓量也有讲究。
三、套利类策略
套利策略比较好理解，是利用两个标的之间的价差关系来进行的，这两个标的可以是同品种不同到期日，也可以是不同品种相同到期日......当然前提条件是这两个标的长期具有一定的相关性和稳定的价差关系。通过对历史数据的统计得出平均价差，在价差扩大或者缩小的时候做出对应的操作，如下图：
相同品种不同到期日之间的套利就是跨期套利，不同品种之间的套利就是跨品种套利。当然在套利策略中，可能会受极端行情的影响造成某一个标的持续单边行情导致价差无法回到均值水平。或者是流动性的问题，尤其在进行跨期套利的操作中远月合约的流动性有时无法保证。
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以上是关于CTA的策略部分。然后都说CTA为什么好？首先肯定不是它不赔钱，只能说它在权益、固收这些赔钱的时候，它赔的少或者不赔钱，底层逻辑来源于它和其他策略之间的低相关性。导致CTA和其他策略之间的低相关性大致来自于这么几个原因：
1.商品市场和权益、固收市场之间本来就有一层天然的低相关性。
2.CTA交易品种之间的低相关性。
3.CTA的各种子策略之间的低相关性。
比如上周的行情中，Alpha中性大幅回撤、权益类和固收类都没有做出来什么收益，但很多CTA策略因为趋势子策略抓住了黑色板块的一波行情，产生了明显的正收益。当然了，有时在权益类、固收类闻鸡起舞的时候，CTA策略却表现平平。
然后也会有些人把他称作类固收来对待，我觉得还是根据个人风险偏好讨论吧，毕竟这个相对纯固收还是有波动的。
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