最近有个新基金火了,成立一个月,已经亏24.3%,这只基金叫汇安均衡优势混合(010412),在春节前2月9号刚成立,截至3月9日,净值只剩下0.7571了。
这个跌幅什么概念呢?全市场基金,剔除到货币和债券后,还有4737只基金,这个跌幅排名90位,排在跌幅榜的前1.9%分位,如果一个班50人,就是考倒数第1那个人。
为什么一只新基金,还在建仓期,就跌了这么多呢?大概率是春节前的两天9日、10日,就完成了建仓,而且仓位很高,买的全是抱团股,然后节后被锤。不然不可能跌这么多,同期招商白酒跌幅也就27%,易方达蓝筹精选才20%。
而且哦,这个基金经理还不是新人,是一位有着20年证券、基金从业经验的老将。曾就职于长城证券,2003年6月进入嘉实基金研究部,担任基金经理、主题策略组组长,2017年12月其加入汇安基金,现任汇安基金首席投资官,董事总经理。
一般基金建仓期在3-6个月左右,期间积累足够的安全垫,才会缓步加仓,从而减少建仓期的净值波动,以减少开放后的客户赎回。同时,为了应对赎回,基金一般要留一定比例的现金,少则10%-20%,多则40%,仓位是不能打满的。
估计这位基金经理,极度看好后市,觉得踏空比亏损更难受,于是一把梭,火速建仓抱团股,没想到节后行情大反转被重仓。
这个事情给我们什么启示呢?有三点:
1、 即使是专业的、具有20年从业经验的基金经理,在择时(判断市场)上也会出错,做错的代价还很大,我们作为普通投资者更应该放弃择时。
2、不要迷信老将,年纪(经验)很重要,但不是最重要的,这东西和武功一样,有些人练几年就笑傲江湖了,有些人练一辈子还是个跑龙套。
3、不要一把梭!不要一把梭!不要一把梭!!要定投,分批买入(建仓)。
今天想和大家着重分享的是第三点,要定投。全文5000字,预计需要20分钟,但内容非常干货。
定投是我最推崇和推荐的一种投资方法,但大部分人可能并不理解定投的深意,也并没有认真看待定投。在分享我的理解之前,请大家先做个小测试。
假设,张三在基金净值为2元的时候,买了100元,在基金跌倒1元的时候,又买了100元,最后基金又涨回到了1.5元。
现在,请大家不要思考,在3秒内回答一个问题。请问张三最后的收益情况如何。
选项一:亏损了
选项二:回本了
选项三:盈利了
答案在评论区,建议您先看答案再继续阅读本文。如果您答错了,希望您抽出时间耐心地看完文章。如果您答对了,也请您看完文章,这5000字里讲的东西,和您预想的会不一样。
我们先说说什么是定投?就是按一定的时间间隔,定期去投资/买入相应的标的。
那定投有什么作用呢?最直观的理解,就是它可以将我们的买入动作,平均分散到一段时间中去,从而把我们的投资成本平均化,降低我们买在高位的风险。
这句话说出了定投的好处,也是多数人对于定投的理解,但还没有真正触及到定投的核心精髓。
定投的精髓其实链接着投资中最重要的一个问题——择时。上面的第一个启示就是告诉我们,做投资应该去放弃择时(判断市场),而定投就是一种放弃择时的投资方法。
所以要真正理解定投,就一定要弄清楚一个问题,为什么我们要放弃择时。
这就涉及到一个哲学问题。就是投资,不应该去追求最大化的收益,而应该去做最不会出错,最不容易懊悔,最能够让你内心自洽的决策。
更准确表达是,因为我们永远没有办法达成最大化的收益,所以要放弃择时,选择最不会出错的投资方法。
我们择时的目的就是追求最大化的收益。而一旦进入了追求最大化的过程,一方面,我们会因为追求这个动作,变得无比疲惫。另一方面,穷尽我们所有的智慧和精力,都找不到那个理想中的,最大化收益的答案,最终导致我们的投资无法自洽。
01预测无效
不理解这句话没有关系,我们来做个假设。
你有一笔钱,但是你必须要在100天内把它投资到一只股票/基金中去,这个时候,你就有两个选择。
选择一,在这100天内,对这只股票进行定投。选择二,寻找这100天中,股价最低的位置买入,使得收益最大化。
如果,我们选择第2种方法,那么会引出一个问题,我们如何去判断未来100天中,股价最低的那一天(或那段时间)。
首先,对于未来100天中,市场会发生的事情,我们肯定是不可能预测的,因为未来是未知的。既然市场事件不可知,那么未来这个股票/基金的走势也是不可知的,有各种可能性,我们能画出来的,只是无数可能性中的一种,或者几种。
既然理论上未来不可预测,那么低点也就不可预测,第二种方法也就自然是无效。但我想多数人不会认可这个答案,没事,我们继续做思想实验,一个简单的逻辑反证。
假设,有一个人可以判断或计算,未来3个月中,是什么时候是市场的高点(区域),什么时候是市场的低点(区域)。
那么他就可以在低点区域去买入,在高点区域去卖出,从而实现一个套利。如果这之间的差距有10%,而一年有4次的3个月,他就可以实现46%的年化收益。期间股价波动越大,高点区域和低点区域的差距就会越大,收益也就越大。
如果再通过融资融券、借贷等方式加杠杆,保守加1倍杠杆,剔除利息成本后,年化就有80%的收益。10年后就能有360倍的收益,本金100万,就能变成3.6亿,20年就能变成1300亿。如果单位是美元,那么已经是世界前五的富豪了。
同理,如果一个基金经理,他也能够做这样的判断,那么他可以选择在高点卖出股票,在低点再买入股票,就可以实现一条几乎没有回撤的净值曲线了。
但是,我们并不曾见到过这样一位首富,也不曾见过只涨不跌的基金,因此这个假设,逻辑上是不成立。
有朋友会提出反对意见,我们不能判断最精确的高点和低点,那能不能判断模糊的高位和低位区间呢?其实道理是一样的,只要两个区间的差值的大于3%,即年化收益12%,大于杠杆成本的话,那么他依旧可以通过大倍率的加杠杆来套利。
02不同的预测方式
虽然,我做了理论和逻辑上的两次推导,证明择时(预测未来)无效,但多数人还是会难以接受,因为这个结论和生活经验不一致。如果,预测无效,为什么还有分析师、基金经理、理财专家在预测未来的行情。
这种矛盾其实在于我们混淆了精准预测和模糊预测。精准预测(我上文提到的案例)是不可靠的,但模糊预测是相对可靠。
精准预测,是指我们对于个体行为、微观状态、短期结果的预测,也指对精确数值的预测,也指对预测结果要求100%的正确。这一类预测往往是无意义的。
模糊预测,则相反,是指我们对于整体、对于宏观、对于长期的预测,也指对于区间值的预测,也指只追求大概率的正确。这种预测,越模糊,准确率就越高。
举几个例子。
1、 对于张三这个个体,能否活到70岁以上,我们无法预测。但对于人类整体平均寿命能否超过70岁,我们可以相对正确的预测。
2、 对于一个微观水分子,在未来的1秒、1分钟会如何运动,我们难以预测。但对于宏观上的一杯水,我们知道,只要不加以干扰,未来1分钟,1小时,它都会静静地呆在那里。
3、 掷两个骰子,它们的和有11种可能性(2-12),对于短期的下一次之和是多少,我们没法预测。但对于长期,掷1万次以后的概率分布,我们却可以知道,其中,和是7的概率最大,是1/6。
4、 对于姚明的身高,我们无法通过目测得到精确的数值。但通过和我们自己的身高对比,我们可以得到一个模糊的正确答案,他一定比我高,比我见过180、190cm的人高。
个体、微观、短期的状态总是充满了随机性,是不可预测的。而整体的、宏观的、长期的发展,他们会受一些大规则的约束,最后结果会向一个方向收敛。
股市也是一样的,去判断明天的涨跌、什么时候是底部、精准的买卖点、甚至是相对精准的高低区间,或者希望每次都能预测正确,这些都属于精准预测,都是不可实现的。
而如果拉长到长期,股价就会受到大规则的影响,而向一个方向去收敛,变得可以模糊预测。股市长期的收益,就是整体上市公司对于货币增速的一个超额,长期一定是跑赢通胀的,这是我们投资股票的原因。精确到个股上,公司的远期的股价,最终一定是由其长期盈利决定的,这是我们挑选个股的依据。
03精度困局
有朋友会问,即便我不能做精准预测,能否通过一些方法去提高幕后预测的精度,从而提高胜率,而不是傻乎乎的去无脑定投。
当然这是可以的,但这涉及到另外一个问题,我们预测的精度和准确度完全是由我们的知识水平所决定的,越模糊的预测,需要的知识越少,越精准的预测,需要的知识越多。
举个例子,请问12.13*12.45等于多少?
如果你想要最准确的答案,不依赖计算器,就需要草稿纸来算。而如果只追求模糊答案,有初中数学水平,1秒就可以知道答案一定大于144(12*12),如果有小学水平,至少马上可以知道,答案一定大于100(10*10),如果是幼儿园水平,那么可能只能知道答案大于12或者24了,毕竟再大的数可能都不认识了。
发现没有,预测精度是受我们认知制约的,同样,当我们把精度变低之后,判断难度会急剧下降,需要的知识储备也会急剧地缩小。
投资中发生的多数悲剧,都在于我们对于自己的认知过高,过于相信自己做精准判断的能力。其实在投资中,我们多数人,只有小学生水平,以为能做大于144这样的判断,实际只能做大于100的判断。
大家别不信,来回答三个最简单的问题:
1)基金分为哪些类型?分类的标准是什么?
2)什么是基金的净值?它有什么含义?单位净值和累计净值有什么差异?什么又是复权净值?
3)基金的A份额和C份额有什么区别?既然有A和C份额,那是否还有B、D、E、F份额?如果有,差异又是什么?
相信我,98%的人都回答不了这三个基本问题。
04 小结
上面的篇幅很长,做个总结消化一下。
我们之所以不愿意做定投,是希望能通过择时判断,扩大投资收益。但是,择时是一种精准判断,精准判断就面临两个问题。
第一, 精准预测是不可能的,对预测的精度越高,准确率越低,即精准择时不可实现。
第二, 即便是模糊预测,越精准的判断,需要的知识储备越大,多数人的知识储备并不支持做相对精准的择时。
普通人的择时能力也不可能超过专业的基金经理、理财经理,而一个有20年从业经验的基金经理,他的择时能力已经打脸。
但是我相信,即便读者朋友认可了上面的逻辑,依旧会不甘心用定投这种傻乎乎的方式,去做投资。那么,定投真的是一种笨办法吗?
不是的,定投是一种非常高明的投资方式。它是一种可以,在任何情况下都能让你获得超越平均水平收益,的投资方式。
首先,来理解什么叫超越平均水平。回到最初的例子,张三在基金2块钱和1块钱的时候,分别投入了100元,最后当基金再次回到1.5元的时候,张三可以实现xx%盈利。而李四,在净值第1次跌到1.5元的时候买入200元,当净值再次回归到1.5元的时候,他是没有盈利的。
李四就是我说的平均水平,张三通过定投的形式,跑赢了这个平均水平。
那定投跑赢平均水平的能力,是否仅在这种走势下成立呢?其他行情下还成立吗?大家可以画几种代表性的走势(单边上涨、单边下跌,震荡)去演算、思考。
答案是,无论在何种走势下,定投收益都能够超过平均水平。
这个神奇的现象背后,原因到底是什么?是不是哪里算错了。不,透过现象看本质,这其实有数理支持的。
定投,表面上看,是在时间上,将我们投入的资金进行了等分,在时间线上是均衡的(如每月1000)。
但实际上,因为股价的波动,每次买入的份额并不是均等的,股价越低,买入的份额越多,股价越高,买入的份额越少。这种份额的不平均分配,让我们在低价格的时候积蓄了更多的筹码,从而将我们的持仓成本拉低到了平均水平以下,因此任何行情下,都可以战胜平均。
对,定投就是个扮猪吃老虎的骗子,表面上是在等分资金,而实际上它自带了低点多投,高点少投的择时技能(且这种择时能力永不犯错),表面上看是个木头呆瓜,其实它是AI智能。
现在,大家是不是对定投有了新的观感,是不是也能理解我说的投资哲学——投资不应该择时,去(做无用功)寻找最大化收益的方法,而应该用最不容易出错(任何时候都能跑赢平均)的万金油方法。
有朋友又会问,那能不能在定投的基础上做些升级提高收益呢?比如智慧定投、止盈定投。
限于篇幅,我只能告诉大家,这些都是画蛇添足,所谓的升级,本质上都是在做择时,都是忽悠人的东西,也就是菜鸟产品经理才会开发这种功能。
不信是吧,上图,以 $易方达中小盘混合(F110011)$ 为例,拉长时间看,各种花里胡哨的定投方式,最后收益都不如普通的按时间定投。
关于如何定投,讲两个经常被问到的问题。
1) 按日、周、月定投是否有差异?周一和周三定投是否有差异?
拉长来看,其实差异不大,也可以说没有差异,今天时间来不及,就不列数据了。大家选择自己舒服的方式就可以,如果是建仓的,一般按日/按周会更平均一些,长期储蓄的话就按月。
2) 定投要多久合适?
如果是存量资金,即已经存下来的钱,要去买入一只基金,这种情况,我建议的定投时间跨度是半年到一年。如果判断当下市场机会确实较好,出于快速建仓目的,也可以先将30%的资金一次性买入,作为底仓,剩下70%的钱做定投。这样即便判断错误,第一笔钱买在高点,因为占比小,影响也不大。
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