纯碱又名碳酸钠、苏打，化学式为Na₂CO₃，下游主要应用于化工、建材、轻工等工业领域。（区别：小苏打的学术名为碳酸氢钠，化学式为NaHCO₃）
从应用方面来看，纯碱的下游主要用于生产玻璃。2021年浮法玻璃需求占比39%；玻璃包装容器占比12%；光伏玻璃占比7%；日用玻璃制品占比5%。
按照密度不同，纯碱可分为轻质纯碱和重质纯碱两大类。其中，轻质纯碱密度为500-600kg/m3，主要应用在低端产品，产品附加值低；重质纯碱密度为1000-1200kg/m3，是由轻质纯碱经过水合或挤压法得到，能够满足一些特殊要求，因此成本也要高于轻质纯碱。
按照工艺不同，纯碱可分为天然碱法和合成碱法两大类。其中，天然碱质量好，且生产成本较低， 但受资源限制无法大规模扩产；合成碱法又可分为氨碱法和联碱法，其中氨碱法主要优点是产品质量高、适合大规模连续生产等，但缺点在于产品单一，污染环境等，全球产能占比约47%，分布较为广泛；联碱法更加环保，副产氯化铵能有效降低纯碱成本，装置几乎全部在中国。
影响纯碱价格的直接因素为库存，纯碱厂家库存对于现货价格影响较大。纯碱行业总库存包括纯碱厂库存、社会库存、下游原料库存。历史上看，当纯碱厂家去库时，纯碱价格上涨；反之当纯碱厂家累库时，纯碱价格下跌。
2020年三季度至2021年三季度，库存从纯碱厂向玻璃厂转移，纯碱厂库存下降，导致不断提高出厂价；2021年Q4 由于光伏玻璃需求不及预期，玻璃厂开始去库、纯碱厂累库，纯碱价格回落。2022年以来，玻璃厂进行新一轮的纯碱补库，纯碱工厂库存快速下降，价格上行。
目前我国纯碱装置主要为联碱法和氨碱法。根据中国纯碱工业协会数据，截至2021年底，国内纯碱企业有效产能为2988万吨，其中联碱企业总产能为1445万吨，占比48.4%；氨碱企业总产能为1363万吨，占比45.6%；天然碱企业总产能为180万吨，占比6.0%。
目前我国纯碱供需紧平衡，行业集中度较高。目前全球纯碱产能约7000万吨/年，我国产能占比约一半。根据卓创资讯统计，截至到2021年底，我国纯碱总产能3293万吨/年，较2020年底减少24万吨/年；国内纯碱产量2909.2万吨，同比增长5.4%；行业实际开工率88.3%，同比增加5.1个百分点，行业前12大企业合计市场份额占比约68%。
目前我国纯碱行业准入门槛较高，只有天然碱项目具备扩产条件。2010年工信部颁布《纯碱行业准入条件》，对氨碱法、联碱法、天然碱法的准入规模要求、能耗要求均进行详细规定。2020年，工信部发文废止《纯碱行业准入条件》，但 新增产能项目仍需经发改委严格审批。2019年发改委颁布《产业结构调整指导目录（2019年本）》，除天然碱项目外，均被划为限制类产业。
短期的主要催化剂
（1）海外纯碱供应紧张，4月份出口明显增加
我国是纯碱净出口国，今年海外供应紧张，3月、4月国内出口明显增加。根据海关总署数据，4月份国内纯碱出口量在15.16万吨，环比增加5.3%，同比增加 82.5%。1-4月份累计出口纯碱46.19万吨，同比增加39.6%。国内纯碱出口主要销往东南亚、东北亚地区。
我们认为，今年国内纯碱出口量明显增长的主要原因在于海外纯碱供应减量。欧洲、美国纯碱货源偏紧，加上海运费价格上涨，发往东南亚地区的货源减少，东南亚地区纯碱需求转向国内。
（2）行业开工率高位，5 月库存快速下降
4月份纯碱行业开工率达到86%，处于历史高位。根据百川资讯，2022年1-4 月，国内纯碱行业开工率基本维持在80%以上，2022年4月纯碱行业开工率为 86%，环比3月提升2.34个百分点，处于历史高位。4月份纯碱产量244.8万吨，环比3月增加2.3%。
5月以来，纯碱行业库存快速下降，现货供应紧张。根据百川资讯，截至 2022年5月20日，国内纯碱企业库存总量为66.43万吨，较上周下降6.8%，纯碱五月库存快速下降，较4月29日下降37.9%。
（3）纯碱行业维持高景气，现货价格上涨
根据百川资讯，截至5月20日，轻质纯碱价格3025元/吨，重质纯碱价格 3100元/吨，相较于4月20日分别增长13.1%，6.9%。
供应端，在产企业基本维持高位运行，后市提产空间有限，且企业库存持续下降，供应面对价格形成支撑。
需求端，平板玻璃行情有望随着出货量提振转好，刚需稳定，且后续冷修计划较少，整体采购刚需较稳；另外光伏玻璃产线点火等计划实施，或将增加重碱需求。
综合来看，在产品涨价，国内外需求向好、库存处于低位等背景下，纯碱行业的高景气有望继续，板块上市公司中报业绩预期向好，也为相关概念股的走强提供了重要支撑！
参考：20220504 国信证券《纯碱行业分析框架》
20220524 海通国际《4月纯碱出口持续高增长，库存快速下降》
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