期权易学难精,有些问题,即使拥有10年甚至15年的期权交易经验的投资人,都未必能全部理解。
当中期权新手甚至老手,关于除净对期权的实质影响皆有所误解。
期权新手误解的是,会以为除净日,股价(跌)变低,买入卖权(long put)会有盈利而卖出卖权(short put)会吃亏,卖出买权(short call)会有盈利,而买入买权(long call) 会亏损,如果真的这么简单就没有人要去辛勤上班工作了。
对于一些期权老手来说,他们会误认为全部买权卖权(call put)皆已经反映了股票除净后的价格,以为股份除净对期权价格没有任何影响,其实这只答对大半。
也有些期权老手认为除净前,只要是处于价内的买入买权(long call)必须平仓,以避免隔天除净日急跌,卖出买权(short call)不平仓的话必被call货(行使),其实也是答对一半而已。
真相才是知识,误解却可无限延伸。
首先,要收取股息是必须实质持有股份,而持有的期权即使是多仓,并不代表持有股份,而必须行使权利取得股份才行。
1,在卖权(put)方面,主动方在买家买入(long) ,但买入卖权(long put)行使的是沽空股票,不能收取股息。
2,short put 是卖出卖权,虽是看升股票价格,但卖出(short)却没有主动提前行使的权利,所以不能取得股份,即使在价内。
3,卖出买权(short call)是看跌股价,即使被行使,也是沽空股票,不能收取股息。
4,买入买权(long call)若在除净前行使,变成持有股份并可收取股息。
所以基本4式当中,只有买入买权(long call)有权提前行使,而取得股票收息。
卖权(Put)无论价外价内,均已反映了当月除净后的股价,除净当天对put 的买方或卖方皆正常,没有套利或占优的机会。
在公布业绩及利息额度,会影响到在除净日之后到期月份的期权变动,但大部份股票卖权(Put)的期权价格已经反映了过去利息的历史,除非增减加了派息或突然宣布不派息,但也是反映在公布业绩当天,不会是在除净日。
欧式期权没有提早行使的权利,所以即使大蓝筹股(例如内银股)除净,影响恒生指数点数不少,但对指数期权皆没有影响,在股份除净前已反映在期指的「低水」里。
股票期权为美式期权,因为可有提早行使的条件,期权买权(call)价若提早反映除净后股价,又会造成套利机会。
所以有时候必须在除净前一天才决定,因为这样才能知道是否处于价内及价内的幅度。
期权买权(call)即使股价处于行使价之价内,其实不一定会被买方(long)锁定为行使的,还要看股息多少,该期权月份距离到期日,还有时间值的高低等,均是long(买方)决定是否行使变成持有股份收股息。
有了初步的了解后,再来就是一些实际的例子说明,才会明白,留待下次将会继续。
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