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林园的投资智慧,是非常适合普通人学习的

声明:本篇文章并非是鼓励追热点,而是旨在讨论超额收益的问题。个人十分不建议现在去追医药、消费股。鉴于估值,这些股票目前只有持有的价值,基本没有买入的价值。

正文开始:

最近重新刷了一遍2019雪球嘉年华,感慨良多。其中印象最深刻的就是私募大佬林园的分享。

相比其他正襟危坐,笑容拘谨的大V们,林园显得十分随意,甚至有点过分随意。一上台第一句话就是:女主持人长得挺漂亮啊

这或许与林园旗下产品的逆天表现有关。据公开数据,林园所在的林园投资目前管理了118只基金,110只盈利。剩下没盈利的8只,几乎都是今年成立的,有的没开跑,有的刚刚开跑,收益最差的是-1%。

林园的代表作是2016-2017年成立的编号前20的多只基金,年化几乎都在30%-50%左右。收益率绝对是吊打一众同行。

但这样的大师,说起话来,可一点也不云山雾罩,非常接地气。调侃完女主持就开始秒进状态:我们判断市场目前是熊末牛初...

不仅让人感慨,真正的大师如此直来直去,一点也不像“股神”。反倒是雪球上一些人,却天天故弄玄虚,懂得不得了,文章写的跟破抹布一样又臭又长,但连一个能持续盈利的分散组合都做不出来。。。

跑题了...继续说这个感慨,我最感慨的是林园对于泡沫的态度。原话是这么说的:

”持有是你买入了以后,按照合理的价格买入以后,我等它吹泡沫,股市是怎么赚钱的呢?就是要吹泡沫,不要怕泡沫,泡沫管它破不破,我先挣了再说,我就是再活50年,我的泡沫完了,我不管他。股市就是吹泡沫,我是最喜欢泡沫的,我在里面呆着,我等它泡沫来,我不见得要卖。“

我相信作为传统的价值投资者,大多数是偏好于低估的标的,对泡沫是嗤之以鼻的。甚至持有具有泡沫的股票也会遭人白眼。今年年初的科技股行情,骂街的人是不少的。

低估买入,合理或高估卖出,在雪球才是主流。

所以,你可以看到,银行和地产作为低估值板块聚集了雪球上最多的大V。例如万科A,华侨城,例如兴业银行等。我不太了解这些票,不评价,请各路粉丝也不要撕,没有说不好,仅是举例。

我想表达的是,雪球的低估值倾向是很明显的。

现在一般刚炒股没几个月的人也知道买平安,保平安,做多中国。中国平安当然是无可置疑的好股票,但是,买入平安到底是因为真正看清楚了平安复杂的寿险业务,还是因为平安1.08倍的pev的低估值,我想恐怕是后者居多。

买入低估值(抄底),本质上也是一种主动承担风险的做法。你可能会问,低估值不是更安全吗,不是带来了安全边际吗?

那只是非常理想的情况,仅指无故下跌时。但市场大多数时候都是运行有效的,不会无缘无故给低估值。对应到交易上,就是不会有人无缘无故地割肉,肯定是看到了某种风险。

低估值本质上是市场阶段性的看空,是在演绎某种负面逻辑。如果低估没有风险,那也不会有“老手死于抄底”这句名言了,也不会有右侧交易者,毕竟左侧的获利明显更大。

在我看来,低估,高估都是风险,合理的估值才是最安全的状态。

低估是有利空继续发酵的危险,高估是有利多过分演绎的风险。和经济是一样的,不能过分冷清,也不能过热。

那么,我们买入低估值时,是在干嘛?超额的风险,带来超额的收益。我们买入低估值,主要是为了获取超额收益。

那既然如此,当股票高估产生泡沫时,通过炒作持有获利,其原理也是在通过主动承担风险(利好演绎过度的风险),来获取收益,这和低估买入并没有什么不同,如下图。

所以,炒股真的没有什么正确性或者说正义性。买入低估的银行股,地产股,是在投资。持有高价的科技股,消费股,人家也是在投资。

大家都是通过承担额外风险,获取超额收益,并无高尚和低贱之分。低估投资者更不应因此产生优越感。

毕竟,大家虽然信誓旦旦要赚α的钱,但身体都很诚实,都是朝β伸手。

林园说,不要怕泡沫,股市就是吹泡沫。以前我是不懂这个道理的。


辛辛苦苦拿一年双汇,从14倍pe,拿到20倍pe,卖了。因为价值投资嘛,估值已经合理了,我不要承担泡沫的风险。

谁知道价值是动态的,双汇后来涨到27倍。

三七互娱,你知道它2019年上半年大部分时候只有15倍吗?我偏好低估值,从15倍买入,一直陪伴到20倍,走了。

当时想,传媒游戏股,有什么好拿的,合理估值了,走人。后来,三七互娱涨到30倍...

以前价投有句话,卖飞光荣。这本质上是对过度演绎带来的风险和收益无法承担的表现。

请记住,什么都不光荣,在股票市场,赚钱最光荣。

当然,完全可以嘴硬,只赚低估的钱。但是,低估,合理,高估,这些界限并非泾渭分明,很多时候,很多事情,都是动态的。

不要怕泡沫,令人鄙视的泡沫和自信满满的抄底其实是一回事。

不要站在泡沫的对立面,一棍子打死。尝试去思考泡沫,理解泡沫。共勉。

个人以为能驾驭低估,能在高估中不迷失,动态的思考整个过程,才是投资者应该追求的目标。

雪球上推崇高瓴和高毅(主要是冯柳)的人很多。其实,相比高瓴的资产配置打法,冯柳天才般,非常复杂的弱者体系,接地气的林园可能是更好地学习对象。

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