本文是《价值事务所》的原创文章，第1063篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
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二级市场有些信息过载，他总是不停的用短期信息和行情波动来抢夺我们的注意力，从而让我们或多或少的丧失宏观视角，比如我们昨天讲的恒瑞，现在绝大多数人对恒瑞的关心都停留恒瑞业绩何时出现拐点上，殊不知，当你都发现拐点的时候，他的市值早就往上走了不知道多少了。
一个典型的例子就是华东，华东的确定性业绩拐点无疑是本次半年报才出现的，但华东的市值拐点却出现在两年前，在资本市场上混，比的向来都是谁能看得更远、更有耐心。
为什么在集采、创新药“内卷”内外夹击、各个Pharma业绩都承压的背景下，所长对他们仍不轻易否定呢？
因为，所长深知，医药行业的底层逻辑是永续增长+慢变量，抓住了这个底层逻辑，你就会明白，Pharma们只要不躺平，手里其实有很多牌可以打，困境基本都是暂时的，永续增长才是主线。
在今天，我们就一起来看看，恒瑞的老婆店翰森，是怎么从集采的泥潭中爬出来的。
今年上半年，即便疫情反复，翰森依然实现了业绩正增长，虽然正的不多，但和同行们相比已经很不错了，营收 44.34 亿，同比增长 0.07%；利润 12.98 亿，同比增长 0.06%，尤其是和老公恒瑞比，那可真的是好了不止一点半点。
并且，翰森不仅是今年上半年好，自集采以来这么些年（2019年以后），翰森的增长势头虽被强行打断，但也没有下滑，一直都保持，除了2020年上半年疫情影响，稍微下滑一丢丢，这么些年，都稳得不能再稳。
最重要的是，虽然业绩看上去没有啥变化，波澜不惊，但公司内部的经营已然发生了翻天覆地变化，尤其今年半年报交出来的成绩单，呈现的都都是“拐点到了”四个字。
截止今年上半年，翰森已经上市了六款创新药，其中五款都进入了国家医保目录，今年上半年共计实现收入约23.21亿，占总营收比达52.3%。
要知道，2020年同期（两年前），公司的创新药收入才7.52亿，占比也仅18.9%，短短两年时间，公司就实现了营收从仿到创的大飞跃，期间创新药营收复合增长率高达75.68%。
所以，不要说药企没前途了，看看翰森，是不是有一种不一样的感觉？
在疫情反复的背景下，有几个行业、几家公司可以实现营收都大几十亿了，还能保持复合增速达75%+的高增长？
所以，其他的药企们，自家成绩下滑不要甩锅给集采了，翰森也面临集采，为啥人家走出来了？
靓丽数据的背后，全是辛勤劳动换来的。
翰森和恒瑞一样，是国内最早布局创新药的企业之一，2014年便有首款1.1类创新药吗啉硝唑氯化钠注射液获批，这款八年前上市的新药至今仍没触到峰值，至少要到明年才能触到天花板（预计能到10亿）；而后，2019年至今又陆续获批5款新药，几乎全是峰值在10亿以上的大品种，且均为同类药物首个国产，先发优势明显。
还有一款创新药已经申请上市，有望于下半年上市，也就是说，不出意外，到今年年底，翰森应该有7款创新药在市场销售，创新药收入占公司营收比超过60%（过70%也不是不可能哦）。
过去的翰森和老公恒瑞一样，都是自研为主，过去几年陆续获批上市的新药都是自己研发出的，不过，2019年起，翰森明显开始加码外部合作来扩宽管线了，3年下来，已完成BD交易10余项，
光是近几个月，公司就完成了好几项重磅BD交易，包括与GHDDI达成的最高16.92亿共同开发口服新冠药（3-CL蛋白酶抑制剂）的合作；与韩国TiumBio达成最高1.7亿美元的TU2670（用于子宫内膜异位症和子宫肌瘤及其他潜在适应症）的治疗合作......
深入剖析一下翰森的BD交易，不难看出他BD战略几乎围绕着三方面进行，一类是围绕处于临床后期即将上市或已经上市的成熟创新产品，如近期已经在国内上市的伊奈利珠单抗以及处在三期临床的广谱抗真菌药物ibrexafungerp，旨在迅速上市为公司赚钞票，弥补公司的商业化产品；
一类是进行早期产品引进，丰富自家早期管线储备，如今年5月，从NiKang Therapeutics Inc.拿到的HIF-2α抑制剂.....；
第三类则是围绕全球先进的技术平台进行引进，这就就好比康泰生物与阿斯利康合作腺病毒载体疫苗从而拿到了腺病毒载体苗的技术；复星同大B公司合作拿到了mRNA技术一样。翰森前后与OliX Pharmaceuticals、Silence Therapeuticsplc达成战略合作，分别获得了利用GalNAc-asiRNA技术平台、mRNAi GOLD™平台开发小核酸候选药物的权利.....
一方面充分开放，积极探索可能的BD合作，另一方面自研不断加码，上半年研发投入 7.39 亿，同比增长 7.6%，2021年研发支出排国内药企第12，处于不同阶段的创新药项目超过 25 个。
出海方面，公司也有了突破性进展，今年6月，公司的自主研发产品阿美替尼在英国（MHRA）一线治疗EGFR突变晚期或转移性NSCLC上市申请获得受理，一旦成功，就将是国内同种品种中首个成功在海外上市的创新药。
作为恒瑞的老婆店，翰森的光芒一直都被恒瑞掩盖了，但就向创新药企转型方面，翰森无疑走在了恒瑞前面，截止今年上半年，翰森的创新药收入占比已经超过50%，如无意外，今年年底这个数据就将超过60%，并在2024-2025年超过80%，成为一家完完全全靠创新驱动的创新药企业。
最后，那些对医保谈判心有余悸的同学，我们也可以在翰森身上找到正面例子，知道翰森的新药放量为啥这么快么？
正是因为人家在相应药品获批后便第一时间推进国家医保目录，不论是癌症用药阿美替尼还是乙肝创新药艾米替诺福韦，公司都是在新药获批没多久就推进，然后围绕相关药物进行密集的学术推广，从而迅速占领市场。
医保虽有极强话语权，但除了极少数过度竞争的品种外，大多数产品参与医保最终都是利远远大于弊的。
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