生叔存在的地方1.0
2019.06.05
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今天分享一下我选择长期投资目标股都必须具备的一系列标准：
（1）上市以来从来没有亏损过，并且每年的净利润都是正增长
（2）行业未来几年即使不属于高度景气（高度景气最好），也要有稳定的利基市场（刚需产品）
（3）公司要么商业模式创新（美团、拼多多）、要么技术创新（芯片类、云计算、5G），要么以更好的产品满足现有需求（加拿大鹅、喜茶、小米等）。
（4）产品和业务在行业里占据垄断优势，且这种垄断优势并非是靠连续并购和行政垄断的基础上形成的。
（5）公司专注主业，在主业做到第一名后可以去切入1-2项和主业有协同效应的多元化业务，绝对排斥非相关多元化发展的公司。
（6）公司的利润中没有大额投资收益，就算有也只是某一期偶然的因素导致的。
（7）公司治理结构中最好不要大股东一家独大（大股东占据70%以上的股份），大股东最好是个人而非（私营）集团，股东中最好有长期投资风格的顶级PE基金（如高瓴资本、奥本海默等）、国有资本。
（8）最新5年ROE、毛利率变化较平稳，或稳步向上。
（9）净利润增速、总资产报酬率、经营活动现金流净额这三个指标在长期（而非苛刻到任意某一年份）趋势中保持一致。
（10）最后再拿财务排雷清单过一遍。
（11）找出优秀的公司后，会发现三种情况：①经过深度下跌 估值合理（如腾讯）②经常长期大幅上涨 高估（如海天）③经过长期上涨 估值合理（如格力、美的）
这三种里面我个人最倾向于第一种，其次是第三种，第二种除非是未来市场空间数倍于公司营收规模，否则尽量不碰，很容易变成老板电器这样的案例。
以上标准要全部满足非常难，满足80%已经是极其优秀的企业和管理团队了，大家可以把你们自己印象中的大白马自上市以来的报表数据翻出来，看看是否同时符合了上面的多条，重点看一下上市后5年的数据来验证。
值得注意的是，我觉得过去和现在的优等生，它的优秀如果不是因为特定的历史环境（比如政策）造成的（比如环保股、新能源汽车等等），那么未来大概率它还会表现优秀，这就是马太效应，而整个世界的运行过程中基本都是符合这种规律的。
当然，评估所有企业都会挑出毛病，但是要分清主要逻辑和次要逻辑，长期隐忧和短期因素。有些股票短期的业绩和股价都无法预测，中期大概率会维持稳健，但长期几乎一定会变得更好。像这样的股票，一旦出现一些莫名其妙的理由被市场错杀，那么就形成了中长期可遇而不可求的黄金买点。
这也就是我为什么强调，我不会去回答所有关于个股的股价为什么涨，为什么跌，为什么横盘不涨不跌的问题——短期股价波动任何人都无法预测。如果发现中长期逻辑和基本面变坏就退出，稳健向好投资逻辑没变就持有。让投资简单一点。
此外，在我眼里只有3种可能享受高溢价（表现为市场给予其很高的PE值）的企业，一类是当前业绩水准已经上佳且经营环境和壁垒极其稳固，未来多年的可预测性非常强，且企业的成长期依然将持续很久的（比如海天、海底捞、茅台、爱尔眼科等等）
另一类是虽然当前业绩水准平平，甚至看上去非常差，且其经营壁垒也为达到非常牢固的程度，但是预期未来的某一年它的业绩弹性会非常大，也就是属于周期性爆发的行业，一旦周期拐点到来，业绩1年能翻几倍。比如券商股、猪肉股、一些资源类股票等等。
最后一次是互联网企业和高研发投入企业，互联网企业业绩非线性增长，它的业绩直接与用户数挂钩呈指数性增长，同时是否盈利也不是首先要考虑的因素，比如亚马逊每年投入大量的研发费用在云计算，所以导致净利润要么是长期亏损，要么是永远处于盈亏平衡状态，PE指标已经失去意义。再比如恒瑞医药，每年超高的研发投入，且全部费用化处理，用PE指标去作行业相对估值的分析同样意义不大。
Ps：顺便说一下，最近很多人问生物医药股大跌，这个其实也是政策风险，前几天出了一个财政部查医药股账务的新闻，这种风险完全没有办法提前预知。
包括我自己和我认识和不认识的雪球上很多优秀的投资者近一年来都踩了雷或者遭遇了不可预测的一些突发事件导致的股价大幅下挫，其中有些是可以避免的（如康美、康得新），有些是根本无法预知的（这次的医药股被查账、海康威视被禁运等等）。
所以我在第一天就讲过，就算对公司的研究得再透彻，也要以一个弱者的姿态去参与进去，最好就是买5个左右（或者更多）非同一行业的股票，黑天鹅无处不在，且一定会遇到，对市场保持敬畏
（最近觉得指数没怎么跌，但是账户净值跌的很惨的老铁，我猜的没错的话，是不是买的股票过度集中于某个行业了？嘿嘿~）
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