我们知道,股票、债券、基金是有价证券三个最主要的品种,除此之外,还有一些衍生产品。金融衍生品,又称金融衍生工具,是与基础金融产品相对应的一个概念,指建立在基础产品或基础变量之上,其价格随基础金融产品价格或基础变量数值变动的派生金融产品。这里所说的基础产品是一个相对的概念,不仅包括现货金融产品,如股票、债券、银行定期存款单等,也包括金融衍生工具。至于基础变量,则包括利率、汇率、各类价格指数甚至天气(温度)指数等。金融衍生品具有以下几个特点:
第一、跨期性。金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测,约定在未来某一时间,按一定的条件进行交易,或选择是否交易的合约。无论是哪一种金融衍生工具,都会影响交易者在未来一段时间内或未来某时点上的现金流,跨期交易的特点十分突出。
第二、杠杆性。衍生产品的交易采用保证金制度,即交易所需的最低资金只须满足基础资产价值的某个百分比。保证金分为初始保证金和维持保证金。如果交易过程中的保证金比例低于维持保证金比例,投资者将收到追加保证金通知,如果投资者没有及时追加保证金,将被强行平仓。
第三、联动性。这是指金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。通常金融衍生工具与基础变量相联系的支付特征,由衍生工具合约所规定其联动关系,既可以是简单的线性关系,也可以表达为非线性函数或者分段函数。
第四、高风险性。金融衍生工具的交易后果,取决于交易者对基础工具未来价格的预测和判断的准确程度。基础工具价格的变幻莫测,决定了金融衍生工具交易盈亏的不稳定性,这是金融衍生工具具有高风险的重要诱因。
现代金融衍生工具,产生于20世纪70年代,此后得到了迅速发展。它的主要功能有四个:
01、避险保值。首要功能是避险保值,这是金融衍生工具得到广泛应用的初衷所在,金融衍生王具有助于投资者认识分离各种风险构成和正确定价,使他们能根据各种风险的大小和自己的偏好更有效的配置资金。甚至可以根据客户的特殊需要,设计出特制的产品。衍生市场的风险转移机制主要通过套期保值交易发挥作用。套期保值常见的形式是在一个市场或资产上做交易,以对冲在另一个市场或资产上的风险。进行套期保值的人称为保值者或对冲者(hedger)。
02、投机。第二个功能是投机。与避险保值相反,投机的目的在于多承担一点风险去获得高额收益。正是投机者( speculator )的存在,才使得对冲保值者意欲回避和分散的风险有了承担者。对冲是为了避免风险,哪怕承受一些损失。投机是为了获得利益,不惜承担风险。如果要说的通俗一点,就是对冲者要命不要钱,投机者要钱不要命。市场上还有一类主体是套利者( arbitrageur),他们的目的与投机者差不多,但不同的是套利者寻找的是几乎无风险的获利机会。这三类交易者共同保证了金融衍生品市场.上述功能的实现。
03、价格发现。第三个功能是价格发现。金融衍生品市场集中了各方面的市场参与者,带来了成千上万种基础资产的信息和市场预期,供需双方通过交易所内,类似拍卖的方式的公开竞价,形成一种市场均衡价格。所形成的价格,又可能因价格自相关产生新的价格信息,来指导金融衍生工具的供给和需求,从而影响下一期的价格决定。
04、降低成本。第四个功是降低交易成本。由于金融衍生工具具有以上功能,从而进一步形成了降低社会交易成本的功能。市场参与者一方面可以利用金融衍生工具市场,减少以至消除最终产品市场上的价格风险,另一方面又可以根据金融衍生工具市场所揭示的价格趋势信息,制定经营策略,从而降低交易成本,增加经营收益。
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